運命の「分かれ道」Ⅲ　ー　思ったより薄い？「スタグフレーション」気配

　運命の「分かれ道」ー　行き着く先は「リセッション」か「スタグフレーション」か｜損切丸
　続・運命の「分かれ道」ー　米雇用統計とマーケットの反応は "カオス" ｜損切丸　の続編

　さて今月も恒例の「雇用統計祭り」の週に入ってきた。皮切りに出てきた5月米ISM製造業PMIを見ると3月の駆け込み輸入の反動は見られるものの、思ったより「スタグフレーション」気配は薄い。これも "TACO" 効果か（Trump Always Chickens Out、いざとなったら尻込みする）。当初の騒ぎがあまりにも大きかったため反動も大きい

　総合指数も雇用指数も＠50は割り込んでいるものの「リセッション」というほどではないし、仕入価格の高騰も大分慣れて落ち着いてきている。影響の大きい製造業がこのぐらいだとサービス業を中心とした非製造業は堅調に推移する可能性が高い

　週末の雇用統計までは気が抜けないがFRBとしては非常に悩ましい。「関税」の影響で入荷遅延が起き品不足感から物価は上昇傾向を示しているが、逆に消費の落ち込みを引き起こしている側面もある。ただ景気が緩やかに減速する程度なら今すぐ「利下げ」とはならない。米国債市場が織込んでいるように行動を起こすなら年後半の可能性が高い

　FRBが気を遣っているのはむしろ「長期金利」。この辺は財務長官も交えて "TACO" にも伝わっているだろうが、不合理な「利下げ」はかえって金利の上昇を招く。そうでなくとも　「信用」の "傷" ｜損切丸　で「ドル離れ」が起きている現状。これから始まる9兆ドルもの米国債借り換え（総額36兆ドルの約25％）を控え大人しくしているしかあるまい

　頭の重い米株式市場の命運も「金利」に掛かっている。「ウォール街」の "都合" で何とか持ちこたえているが彼らの優良顧客≓「お金持ち」からは「金利」に関する問い合わせが引きも切らないはず。おそらく＠5％が一つの目安で米国債がどこまで売り込まれるかじっと見守っている。「スタグフレーション」気配が薄いとなれば「お金」が一気に「金利」になだれ込む可能性もある。対CPI（4月＋2.3％）で名目金利は十分高い上、年後半には景気減速→「利下げ」のシナリオがあるからだ

　一方日銀は「日経平均」急落などの市場変動に見舞われながら意外なほど「利上げ」に対する姿勢を崩していない。今日（6/3）の＊植田総裁の「通貨および金融の調節に関する報告書」＠参院財政金融委員会の答弁を聞いても「実質金利」の低さに言及するなど原則論に徹している

　日本も焦点は「長期金利」。アメリカほどではないにしろ1,200兆円もの国債「利払い」が▼20～30兆円にもなればあれだけ政府が「減税」に抗っている「消費税」の税収が丸々吹き飛んでしまう。だから　迫り来る "「金利」がある世界”｜損切丸　で書いた「20年国債入札事件」をきっかけに30年JGBが＠3％を大きく超え、政府・日銀が慌てたのも事実。財務省による超長期国債発行減額や日銀による「国債買入」減額停止観測等対策が急務

　もっとも「借金」が問題なのは日米だけではない。政府債務が6兆ドルしかない中国も「社会融資残高」＋地方債務が▼60兆ドルを超えまさに ”火の車”  。日本同様低金利で凌いではいるが "巨大な時限爆弾" と化している。まともに「借金」を返済するのはほぼ不可能であり一種の「徳政令」状態。不良債権を抱え込んだ多くの国民が犠牲になるのは必定だ

　アメリカでは既にシリコンバレー銀行やシグニチャーバンク等中堅銀行が潰れたが、日本でも日銀と金融機関を合わせたJGBの含み損は▼40兆円にも上る。あとはどうやって傷を浅くするか　続・やっぱり「金利」は凄い｜損切丸　「異次元緩和」が残した "荷物” はあまりにも重い