クロス円とJGBが物語る「円危機」－　鍵を握る巨額の「円キャリートレード」

　（参照）　「金利」の怖さを知っている　－　今回は "ドル危機" ではなく "円危機" ？｜損切丸

　さようなら、アメリカⅣ　ー "円の国際化" は50年来の悲願｜損切丸　な状況の中、キャピタルフローを無視して動いているAIプログラム　↑　について異を唱えてきたが、それは過去の金融危機がおしなべて「ドル危機」だったという経験に基づいているから

　だが今回は違うパターンかもしれない

　「円安」を計る時どうしてもドル円に目を向けがちだが、クロス円を見ると違う風景が広がる。ユーロ円（　↑　標題1年チャート）を見ると一方的に「円安」が進んでいることが判る。100億ドル強もの外貨準備を保つ財務省だがそのほとんどは「ドル」。だから今回の10兆円規模の為替介入で対ドルの「円安」を物理的に止める事は出来てもクロス円に影響は及ばない。そういう意味で「円安」の大きな流れは止まっていない

　ブラックマンデー（1987）や日本のバブルやアジア通貨危機（1997）、あるいはリーマンショック（2008）等々、続・全ての源は「借金」－　レバレッジの落とし穴｜損切丸　だったが、資産価格の膨張に使われた「お金」はいつも主要通貨「ドル」。だからクレジットクランチ（信用収縮）が起きると「損切丸」のような資金繰り担当者は「ドル」調達に奔走することになり、ドル金利の急騰がクラッシュの引き金になった

　だが世界の借金総額が5京円にも膨張した今、影の主役に躍り出たのが1,000兆円規模に膨らんでいると推計される「円キャリートレード」だ

　折しもかつてソロス氏と同じヘッジファンドで働いた米財務長官が大統領とは別行動で訪日しているのはそういう市場の構造を熟知しているからだろう。だから早い段階で日銀の利上げを促していたし、明らかに今回起こるであろう「円危機」がアメリカに波及するのを怖れている

　ところが鍵を握るトップが "円安ホクホク首相" だから説得は厄介。この辺りはやたらと金利を下げろ！と吠えまくる自国の大統領と一緒で、過度な金融緩和がかえって金利を上げることを理解できていない。財務大臣を通じて釘を指しに来たのは間違いなく、為替介入もこれ以上増えれば保有米国債を売らなければいけなくなる。そういう直接的・物理的金利上昇は歯止めが効かなくなるため日銀の利上げ前倒しの方がよほど合理的かつ効率が良い

　推定：今回は「円危機」がクラッシュを誘発する可能性が高い

　筆者が実際に現場で関わったLTCM破綻（1998）では200兆円規模の「円キャリートレード」がリパトリ（損失補填）で巻き戻された結果3日でドル円が▼25円落ちた。今はRTGS（Real Time Gross Settements、即時決済システム）等が整備され、金融危機を防ぐべく資本規制等様々な対策が施されているため一概に比較はできないが、何せ1,000～3,000兆円もの巨額。リパトリによって何が起きるのかは想定し難い。逆に言えばだからこそ株価もビットコイン（BTC）も金（Gold）もこんなに上がったままなのである

　今や対豪ドル（　↓　1年チャート）や対アジア通貨でも「円安」が進んでおり、あらゆる投資に「円安」レバレッジが掛かっている。だから新宿に行っても秋葉原に行ってもインバウンド客で溢れている（実際日本語より外国語の方が聞こえてくる）

　唯一「円安」になっていないのは韓国ウォンぐらい。だがこちらは　「金余り」を吸い上げる「中立金利」－ "バケモノ" みたいに上がるKOSPI指数｜損切丸　半導体銘柄が引っ張る形で2年間でKOSPI指数がほぼ3倍。日本同様 "通貨安下の株高" 。「スタグフレーション」的現象とも言えよう　↓

　とにかく　余っているのは「お金」だけ　－「人」も原材料も足りていない！｜損切丸　な訳で、肝心要の日銀が蛇口を閉めない限り資産インフレの膨張は止まらない。4月の政策決定会合で利上げを見送ったが、中東情勢は表向きの言い訳に過ぎずクラッシュの引き金を引きたくないという意識が働いている可能性もある。支持率低迷に喘ぐ米政権への忖度もあろう

　皮肉にも躊躇すれば躊躇するほど「バブル」は大きくなり、ますます利上げのハードルは上がってしまう。そうこうしている内にマーケットでは長期金利が上昇を続け「利上げ催促相場」の様相を呈してくる。さんざんJGBを取引してきたが、まさか40年JGBが＠4％を超えるとは想定できなかった。それだけ巨大なマグマが溜まっているということ

　こうなると上顧客だった日本の生保、年金、銀行も米国債を買う必然性が薄れJGBにシフトするのが必定。上顧客を失った米国債が売られる（金利は上昇）のも必定だろう。これが米財務省が最も怖れる展開

　日銀が動かなければFRBやECBが蛇口を閉める＝金融引締しかなくなる。それでも「円キャリートレード」のマグマを考えるとそちらの方がベターなのかもしれない。その辺りは3極で綿密に話し合われているはずだ

　さてクロス円とJGBが物語る「円危機」はどういう "結末" になるやら...。株価が上がれば上がるほど不安が増しているのは筆者だけだろうか。金利の上昇ペースは既に想定を上回っている