【2026年Q2】Micron決算。異次元決算！決して割高ではない

こんにちは、やす( @YasLovesTech )です。Micron（MU）のQ2決算解説になります。Micronの会計年度は26年のQ3の決算になりますが、当Noteでは便宜上、カレンダーイヤーの26年Q2決算として取り扱います。

＊こちらはMicronの次の決算前日になりましたので、9月29日時点で全体を無料記事とさせていただきます

前回の決算はこちらから参照してください。

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Micron Technology（MU）とは

Micron Technology（ティッカー: MU）は、DRAM・NAND型フラッシュメモリ・HBM（高帯域幅メモリ）を設計・製造する、米国を代表するメモリ半導体メーカー。クラウド向けのCloud Memory BU、データセンター向けのCore Data Center BU、モバイル・PC向けのMobile and Client BU、自動車・産業機器向けのAutomotive and Embedded BUを展開している。AIサーバーではGPUやASICだけでなく、大量のデータを高速処理するメモリ性能が重要になるため、MicronはHBM、DDR5、LPDDR、データセンターSSDなどを通じて、AIインフラの中核を担う存在になりつつある。

今決算の事業サマリー

今四半期のMicronは、AIインフラ需要の拡大を背景に、従来のメモリ市況に左右される事業から、より長期契約型・高付加価値型の事業へ移行しつつあることを示した。

最大のトピックは、データセンター、コンシューマー、自動車などの顧客と締結した複数年の「戦略的顧客契約（SCA）」。テイク・オア・ペイ条項や価格レンジを含む長期契約で、先端メモリの安定調達が顧客にとって戦略的に重要になっていることを示している。

製品面では、HBM4の出荷本格化、HBM4Eの開発、1-gamma DRAMやG9 NANDの立ち上げが進展。AI向けHBMだけでなく、サーバー向けDDR5、データセンターSSD、スマートフォン向けメモリ、自動車向けメモリまで需要が広がっており、MicronはAI時代の総合メモリ企業として存在感を高めている。

決算ハイライト

粗利率84.9%（Non-GAAP）は主要米国テック企業の中でも最高水準を記録し、Meta（81.9%）やNvidia（75%）を上回る歴史的水準に到達。$22Bの戦略的顧客契約（SCA）締結により収益の予測可能性が大幅に向上。HBMは完売状態が続き、メモリ供給不足は2028年まで継続するとCEOが言及。Q4ガイダンスも市場予想を大きく上回り、AI需要の持続性を示した。

重要指標

⭕️ 売上（Revenue）：$41.46B（予想 $35.82B）
⭕️ Non-GAAP EPS：$25.11（予想 $20.71）
⭕️ Non-GAAP 粗利率（Gross Margin）：84.9%（予想 〜81%）
▶️ 営業キャッシュフロー（Operating Cash Flow）：$25.39B
▶️ 調整後フリーキャッシュフロー（Adjusted FCF）：$18.3B
▶️ Cloud Memory BU 売上：$13.77B
▶️ Core Data Center BU 売上：$11.52B

最も注目を集めたのは粗利率の大幅改善。Non-GAAPベースで84.9%と、前年同期の39.0%から約46ポイント改善し、Meta（81.9%）やNvidiaを超える米テック最高水準を記録。CFOのMark Murphy氏が「1年で2倍以上に拡大、過去最高」と強調。また調整後フリーキャッシュフロー$18.3Bは昨年同期の年間売上規模に相当し、キャッシュ創出力の圧倒的な強さが際立った。

損益計算書

売上がQoQで+$17.6B増加する中、営業費用（OpEx）の増加は+$118Mにとどまり、極めて高い営業レバレッジを実現。粗利率はGAAPで84.6%、Non-GAAPで84.9%と前四半期（74.4%/74.9%）から約10pt改善。価格決定力の向上と生産コスト効率化が同時に進行。営業利益率80.4%、純利益率68.1%と、ソフトウェア企業水準の収益構造へ急転換している。

決算内容の注目ポイント

SCA契約締結：
16社の顧客と3〜5年の戦略的顧客契約（SCA）を締結。財務コミットメント$22B、残存義務は最大〜$100Bに上り、将来売上の過半数を長期契約でカバーする方針。テイク・オア・ペイ条項と価格フロアを含む。

HBM完売状態：
AI向け高帯域幅メモリ（HBM）は2026年分が全量完売。NvidiaやGoogleのAIプロセッサ向けHBMの需要が供給を大幅に上回る状態が継続している。

供給不足長期化：
CEO Mehrotra氏はメモリ・ストレージの供給不足が解消されるのは2028年以降と言及。顧客も長期契約を結ぶ動機となっており、Micronの価格決定力を支えている。

Cloud Memory BU：
Cloud Memory BU売上は$13.77B（前年同期$3.39B）。粗利率83%・営業利益率78%と、前年同期（58%/46%）から大幅改善し、全社成長を牽引する最大事業に。

Core Data Center BU：
Core Data Center BU売上は$11.52B（前年同期$1.53B）。粗利率87%・営業利益率83%と全ビジネスユニット中最高水準の収益性を達成。

過去最高の粗利率：
Non-GAAP粗利率84.9%は会社史上最高で、Meta（81.9%）やNvidia（75%）を超え米主要テック企業中トップ。CFO Mark Murphy氏が決算コールで「過去最高の四半期」と明言。

設備投資の拡大：
当四半期のCapEx（純額）は$7.1B。Q4ではさらに$10Bに拡大予定。AI需要対応に向けてRecord levelsの技術・製品・供給投資を継続していく方針。

現金残高の急増：
現金・有価証券・制限付き現金の合計は$30.2Bに到達。長期債務は$14.0B→$5.1Bへ大幅削減。わずか9ヶ月で現金を$16B以上積み増す財務健全化を実現。

ロボタクシー向け出荷：
1-gamma DDR5のサンプルをロボタクシー顧客に初出荷。自律走行車はAIサーバーに次ぐ高メモリ需要の新たな領域として、Micronの成長機会を拡張する可能性がある。

営業CF$25.4B達成：
営業キャッシュフローは$25.39B（前年同期$4.61B）。調整後フリーキャッシュフローも$18.3Bと、1四半期で昨年の年間売上水準に匹敵するキャッシュを創出。

Q4マージン改善見通し：
Q4ガイダンスでは粗利率が約86%へのさらなる改善を見込む。AI需要主導の価格上昇が続くなか、収益性の更新ペースは加速している。

業界唯一の米国メーカー：
MicronはHBMを量産できる唯一の米国籍メモリメーカー。地政学的な観点からも戦略的価値が高く、米国内製造へのコミットメントが顧客・政府双方との関係強化につながっている。

配当維持：
取締役会は1株$0.15の四半期配当を宣言。2026年7月21日支払い予定。急激な利益成長のなかでも株主還元ポリシーを維持している。

メモリ価格の波及効果：
Apple CEOがメモリ不足を「持続不可能」と表現し、iPhone値上げを示唆。スマートフォン・PCなど民生機器向けのメモリ価格上昇もMicronの収益を支える構造が続く。

CEOのコメント

CEO Sanjay Mehrotra氏は「MicronのFQ3の過去最高の業績と、さらに力強いQ4見通しは、AI時代におけるメモリの戦略的価値を反映している。当社は顧客の急速に高まる需要に応えるため、技術・製品・供給に過去最高水準の投資を行っている。複数年にわたる戦略的顧客契約（SCA）により、Micronの強固な財務パフォーマンスの持続性と予測可能性が大幅に高まると確信している」と述べた。また決算コールでは「顧客たちは、メモリとストレージの供給不足の解消には、業界供給が2028年に向けて徐々に改善するとしても、かなりの時間がかかると認識している」とも語った。

出典＆免責事項

• https://www.globenewswire.com/news-release/2026/06/24/3317151/14450/en/Micron-Technology-Inc-Reports-Record-Results-for-the-Third-Quarter-of-Fiscal-2026.html

• https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/723125/000072312526000013/a2026q3ex991-pressrelease.htm

ここから先は、過去5年の売上、利益などの変化、過去の予測ビート可否、将来の売上・EPS予測やPERの分析と僕のポエムがおまけについてます

＝＝9月29日よりここから先を無料公開にしてます==

　過去5年の売上、利益、キャッシュフロー、CAPEX

売上、利益のチャートがバグかと思えるくらいバグっててわからないですよね(笑)。しかし、この規模で本当に成長しているので異次元です

また、キャッシュフローも相当に積み上がっているので財務体質が相当強くなってます。Capexも拡大はしていますが、キャッシュフローに比べれば余裕です。唯一懸念するとすれば、Capex拡大 = 供給拡大による値崩れですね。

過去の決算

Q1に比べれば、ややビート率が落ちましたが、それでもEPSは+20%、売上は+15%。ここまでずっとアナリストの上方修正が入ってるので、それをさらに超えて異次元の決算といえます

将来の売上・EPS成長

売上成長予測

ガイダンスも予想を大きく超え、引き続き成長しております。ただ、株価は1年先を織り込んでるので、最大の鍵は27年Q１は26年Q1、27年Q2は今回の決算と比較してどれだけ伸びているかが見られます。それが現時点では+30%ほどと予測されてます。

上方修正が入っても、今までのような急成長にはならないので、流石に鈍化はすると思いますが、これがどこまで予測が上方修正されるかですね。+50%ほどまでいけば、十分にリターンのでる12ヶ月になりそうです

また、28年以降の成長が横ばいになってますが、これが半導体サイクルに逆らって、さらに伸びていくかどうかが鍵になります。

EPS成長予測

EPSも同じです。27年のQ1やQ2がどれだけ成長するか、アナリストがどのような上方修正をするかが鍵になります。

株価＆PER

6月24日時点で、KoyfinベースのPERは10.0です。現時点でのEPS(NTM = 向こう12ヶ月)は105.51となってます。

こちらはまだ決算前のEPS(NTM)であり、決算が一四半期未来にシフトしたことによりSeekingAlphaベースのEPS(NTM)は132.31に更新されます。ちなみに、すでに決算直後に計算したEPS(NTM)より上昇してるため、すでにある程度のEPSの上方修正が入っています。

時間外の株価は$1220になってますが、このEPSをベースにPERを計算すると9.22となり、時間外で株価が+16%になっても、PERは横ばい、もしくはやや低下となっており、時間外の株価上昇は理論通りの数字です。

すでに上方修正が入ってるため、このEPSがどこまで上方修正されるかわかりませんが、決算直後に+15%のEPS上方修正がされるという見込みで計算したEPSは136.51でした。詳細は今日の朝刊をご覧ください。これを仮にEPS(上方修正見込み）とすれば

PER(上方修正見込み) = $1220 / 136.51 = 8.93

になります。時間外で+16%上昇しても、まだなお決算前のPERより安くはなってます。ただ、決算前のPER=10をゴールとすれば、時間外の株価からは次の決算までの期待値は+11%になります。

もちろん、今後はPERそのものの上昇やEPSの上方修正もあるでしょうから、もう少し伸びるとは思いますが、Q1の決算に比べればPERは高くなっており、今後の成長も当然鈍化してくるので、株価の伸びは鈍化する可能性はあります。

アナリストの予想の変化

EPS(NTM)は決算超えたことで一四半期分シフトし+17%となってますが、すでにこのEPS(NTM)はだいぶ古いので、現時点でのアナリストの予想のEPS(NTM）は132.31になっており、決算がシフトしただけでEPS(NTM)は+24%も上昇してます。なので、時間外で+16%株価が上昇してもEPS(NTM)は+24%も上昇しているので、PERは下がる結果になります。割安とまではいえませんが、全然割高ではありません。

大事なのは、そこではなく、このチャートでは、3ヶ月前よりEPS(NTM)、FY26、FY27、FY28のEPSがそれぞれ上方修正されていることですね。

特に、FY28年のEPSは横ばいになることが想定されているので、FY28年のEPSが上方修正されることは今後の株価上昇においてめちゃくちゃ重要です。

FY28年はすでに3ヶ月前より+66%も上方修正されています。今回の決算を経て、さらに上方修正が入ることになると思います(すでにNTMですら132なのでFY28年は当然それ以上になるでしょう）ので、アナリストの予想ベースではすでに半導体サイクルは否定されているように思います。成長は鈍化するかも知れませんが、値崩れや売上が落ちることは全く想定されてません。

ポエム

分析が長くなってしまったので、最後に感想を書いていきます。

割高ではない

途中でごちゃごちゃ計算を書きましたが、EPSが大きくビート、ガイダンスも大きくビート、すでにアナリストの予想が上方修正されてることにより、時間外の株価上昇を加味してもPERは決算前の10から9.22まで低下しています。また、アナリストの上方修正がまだ少し入ってくると思うので、PERは9程度と見るのが妥当でしょう。

PERだけでいえば、時間外で+16%伸びても、PERは決算前より低下してますので、割高にはなっておらず、妥当な株価の伸びです。

鍵はさらなるアナリストの上方修正

さて、ガイダンスが大きくビートしたことによって、すでに+15%ほどのEPSの上方修正が入ってくるので、株価は時間外で+16%伸びても妥当ですし、そこから、さらに+11%伸びてもようやく決算前のPERと同じになります。

ただ、3月から6月の期間と同じように、期間中にもEPSの上方修正はどんどんされます。特に、半導体サイクルから脱却をアナリストが予測し始めているのでFY28年の上方修正が大きく入っています。今後もFY28年の上方修正次第では、株価は+11%ではなく+20%、+30%というのは見込めるでしょう

PER自体の修正

Micronは長らく半導体サイクルの見込みによって、PERが低く置かれていました。しかしアナリストの予想ベースでもそれが徐々に否定されています。また、一般的には利益率が低ければPERが低くなるのですが、Micronに関してはテック企業を超える粗利率、高利益率を実現しており、長期契約により今後も+20% - +30%の成長を維持できる企業に成長していけば、PERそのものが10から15、15から20に見直しされる可能性も十分にあるでしょう（こればかりはほんと分かりません。可能性があるとしかいえません）

PERの評価がどこまで伸びるかはわかりませんが、やす個人としては今の粗利率であればNvidiaのPER=20くらいは目指せる。そこまでいかないにしてもPER=15は全然ありうると思っています。

PERの伸び = +50%
EPSの伸び = +30% 
株価の伸び = +95%

今後12ヶ月で２倍になるストーリーはあり得ると思っています。このPERの見直しがMicronを投資する上での１番の妙味になるでしょう。

Q2 -> Q3が最後の買い場になるかもしれない

しかし、一方で、Q2 -> Q3が最後の買い場になるかもしれないと思ってます。タイミングはもちろん明日の寄りになると思います(私は決算前、決算後の時間外ですでに足してます）が、あとは9月のレイバーデイ前後で調整があれば、それが最後の買い場になると思ってます。

今後は、EPSの伸びというより、半導体・メモリービジネスの再定義によるPERの上昇がメインになっていきます。EPSの成長自体は、今後は好調であった26年がベースになるのでどうしても鈍化していきます。そうなれば、投資家のセンチメントは当然悪化していきます。

Q3にかけてはまだ上昇する余地はあると思いますが、Q3以降は徐々に成長の鈍化、高まるPERを受けてボラの高まりや売られやすい展開も出てくると思います。なのでQ3以降は徐々に売っていくことも考えていく段階になるかもしれません。

何より、メモリーは研究し尽くされているので、投資家は落ち着けば次のテーマに映ることでしょう。そういうことを考えれば今決算から次の決算までがメモリー株の最後の買い場になる可能性も十分にあります。

どこで売るかはまた別の議論として、私自身はここで最後の追加かもしれないというスタンスで見ていこうと思います。

ちなみに、私個人としてはMicronも少し持っているのですが、メインはメモリーETFのDRAMで保有しています。今回も追加対象はDRAMになります。

良い決算で良かったですね。私もSandiskの決算から、結構大きく投資してきましたので、引き続きDRAMを温かく見守っていきたいと思います。

Note : 時間外中で、さっくりこのNoteを書いてますので、もし修正などありましたら適宜更新していきます。その場合、購入/サブスクしていただいてる場合はNotificationが飛ぶと思うので、再度来ていただければ幸いです。

【6月27日更新】EPSの上方修正が凄まじい

決算から数日経ちましたが、EPSの上方修正が凄まじいです

決算直後のEPS(NTM)は132.31であり、私はEPSの上方修正も込みでEPS(上方修正見込み)は136.51と予想しておりました。しかし6月26日時点ではEPS(NTM)=143.60まで大幅上方修正されています。また26日には株価も下がったことも相まって、PERは7.9まで下落しています。

特にMicronはFY28年に売上、EPSが下がるだろうと予想されてたのが、3ヶ月前からEPSの予想が２倍になっています。基本的にEPSのアナリスト予想がここまで強く上方修正されているのは、良いサインです。明確に半導体サイクルがアナリストの予想ベースでも否定されており、成長は鈍化するとはいえ、28年にEPSが大きく下落することは想定されてません。これはまた新しい変化でしょう。

KoyfinのPERの推移を見ても決算前の11台から一気に7.9まで下落してます。過去と比較しても高くはないPERです。決算まで株価がぐんぐん上昇し、決算後に株価が下落したので、不安になることもあると思いますが、基本的には問題ありません。株価的には押し目には見えませんが、PER的にはこの下落は押し目だと思います。

四半期ごとの売上予測、EPS予測も大きく上方修正されてますね。決算直後に作成した上部の画像と比べると大きく上方修正されたのがわかると思います。アナリストの予想が綺麗にガイダンスまで上方修正されたのもわかると思います。