Thrive CapitalのJoshua Kushner氏、初の投資家向けレターでシリコンバレーのAI熱狂に苦言
ニューヨークを拠点とするベンチャーキャピタル、Thrive Capitalの創業者Joshua Kushner氏が、同社にとって、初となる投資家向けレターを公表した。Bloombergにリークされた内容によれば、Kushner氏は、AIがもたらす投資機会の大きさを認めつつ、シリコンバレーのVC業界に対して異例とも言える苦言を呈している。本稿では、TechCrunchの報道をもとに、その内容と、Thrive Capitalの投資戦略の特徴を整理する。
1. 「熱狂に投資規律を弱めさせるのは重大な過ち」
Kushner氏は、レターの中で、AIがもたらす機会の大きさは誇張しようがないとしつつも、「その興奮に投資規律を弱めさせることも、我々の考えでは重大な過ちになる」と警告した。特に、シリコンバレーの業界は、技術が最終的にどこへ向かうかよりも、目先の技術的な小さな転換点に固執しがちだと指摘している。
Thrive自身も、シリコンバレーの同業他社と同様にAIに大きく賭けているが、そのアプローチは異なるとKushner氏は主張する。同社は、「広く浅く」多数の企業に分散投資する、いわゆる「スプレー・アンド・プレイ(まき散らして祈る)」型の投資は行わない。Bloombergの推計によれば、各ファンドの資本の約9割が、上位15社への投資に集中しているという。
2. Marc Andreessen氏の「アウトライヤー理論」との対比
Kushner氏の主張は、シリコンバレーのベンチャーキャピタル業界の基本前提の一つ、すなわち、Marc Andreessen氏が唱える「アウトライヤー(外れ値)のビジネス」という考え方とは対照的だ。この見方では、VCは、数多くの投資を行い、その多く、時には大半で損失を出すことを織り込む。数少ない大成功案件が、それらの損失を補って余りある大きなリターンを生むという発想であり、この哲学のもとでは、VCは、次のOpenAIや次の大型ヒットを常に探し続けることになる。また、これは、パンデミック後の厳しい時期に見られたように、最大の勝者になりそうにないと判断されたスタートアップへの継続支援を打ち切るといった行動にもつながりうる。
これに対し、Kushner氏は、「投資会社は、ステージ・セクター・地域を問わず機会主義的でありながら、少数の人材とアイデアに深く集中することができると信じていた」と記している。Thriveの構築方針は、最も信頼する人材とアイデアに、時間・資本・エネルギーを集中させることにあるという。同氏は、「市場は恐怖と熱狂の間を揺れ動くものであり、そのどちらも判断力の代わりにはならない」という言葉で、Thriveが、「独立した思考」を貫く企業である理由を説明している。
3. 「内側からの変革」という視点
Kushner氏は、また、VCの役割を既存企業を「外側から破壊する」ことだと捉えるシリコンバレー的な発想も退けている。AIの影響について、同氏は、多くの同業他社とは異なり、Thriveは、業界が外部から破壊されるだけでなく、内側から変革されていく側面にも強い確信を持っていたと説明した。
Thriveが、この考え方を最も体現しているのが、OpenAIとの関係の深化だ。同社は、OpenAIの主要投資家の一つだが、2025年12月には役割が逆転し、OpenAIが、Thrive Capitalのスピンオフ企業「Thrive Holdings」に出資する形となった。Thrive Holdingsは、企業を買収した上で、OpenAIと連携してその企業にAIによる変革を施す事業を展開しており、この提携にはOpenAIが自社の従業員をThrive傘下企業の支援に充てる取り組みも含まれているという。
Thrive Holdingsは、これまでに70社を超える企業を買収し、35人規模のエンジニアチームを抱える。Kushner氏によれば、傘下の会計プラットフォームはAIエージェントを活用することで、納税申告書の作成を30%高速化しつつ98%の精度を実現しており、傘下のITサービス企業では、ヘルプデスクの問い合わせ対応の半分をエージェントが自律的に解決しているという。
4. 実績を支える早期投資の成功
もっとも、Thriveのこうした戦略が機能しているのは、業界史上でも屈指のパフォーマンスを誇るスタートアップへの出資を実現してきたことも大きい。例えば、2022年に組成した5億1600万ドル規模のアーリーステージファンドは、OpenAI・Anduril・SpaceXへの早期投資を行っており、Bloombergの報道によれば、6月末時点で37億ドル超の価値に成長しているという。Thriveは15年の歴史の中で、これらすべての企業への出資比率を積み増してきたほか、最近SpaceXへの売却が完了したCursorにも相当規模の出資を行っていた。
このほか、Wiz、Ramp、Stripeといった著名企業にも出資しており、著名な論文「Transformers」の筆頭著者で元Google Brain研究者のAshish Vaswani氏が創業したEssential AIなど、新興ラボへのシード投資も主導してきた。
5. 運用実績と今後の展望
Kushner氏は、レターの中で、Thriveの運用資産総額が600億ドルに達したことも明らかにした。全ファンドを通じた総内部収益率(グロスIRR)は41%、純IRR(手数料等控除後)は33%だという。直近12カ月だけで、投資家に10億ドル超の流動性を還元したとしている。同氏は「今後数四半期のうちに、さらに数十億ドル規模の流動性還元の機会があるかもしれない」とも予告しており、具体的にどの企業がイグジット(出口)を迎えるかは明言していないものの、すでに実現したSpaceXのIPOに続き、OpenAI自身も株式公開に向けて動いている状況を踏まえれば、その候補は自ずと絞られてくる。
