Anthropicの成長鈍化とCoreWeaveの債券急落 ― AI相場の二つの重し
Bloomberg Techの最新回は、Anthropicが投資家向けに示した第3四半期の数字、債券市場で急落したCoreWeave、そして、Jensen Huang氏の発言を軸に、AI関連株の弱含みの背景を取り上げました。あわせてTSMCの決算、Andurilの従業員向け株式売却、データセンターを巡る中間選挙の議論も扱われました。投資家・ビジネスパーソンの視点で整理します。
なお、元の字幕は自動書き起こしで、数字や固有名詞に大きな誤認識が含まれます。特にAnthropicの一部の指標やTSMCの設備投資額は意味が取りにくく、断定を避けた箇所があります。公開前に、各社の発表や一次報道での確認をおすすめします。
1. Anthropic:IPO前の数字と市場の反応
1-1. 第3四半期売上は168億ドル、成長は鈍化
Bloomberg NewsのBailey Lipschultz記者によると、Anthropicは、前日、IPOを控えた投資家向けの会合で、第3四半期の売上が168億ドルだったと説明しました。市場の受け止めは、金額の大きさよりも、成長の鈍化に向いています。
前の四半期からの伸びは50%未満。以前は約100%に近かった
一部の運用会社は、「この規模の企業が四半期ごとに倍増すると期待するのは現実的か」と疑問を呈している
ある出席者は、OpenAIのCodexが逆風になる可能性を指摘。他方、第4四半期に再加速を見込む声もある
Bloomberg IntelligenceのMandeep Singh氏は、月次では直近2か月で伸びが鈍っていると述べた(7月の水準が年換算で約650億ドルに相当したという趣旨の発言あり。字幕が不明瞭)
1-2. 収益性の指標
番組では、次の数字が紹介されました(いずれも会合に関する報道ベースで、公式な開示ではありません)。
粗利益率:85%(Lipschultz記者が、同日朝の電話で把握した内容として説明)
ネット収益維持率:字幕では「900%」と出ており、1年前に年800ドル相当を使っていた顧客が、現在はその数倍を使っているという趣旨の説明
「25%」という数字にも言及があり、OpenAIで総額か純額かの会計上の違いが議論になったとの文脈(詳細は不明瞭)
1-3. IPOの時期
Lipschultz記者は、IPO前に投資家向けの説明会が行われるのは通常の流れで、約5時間にわたるプログラムが本社で実施されたと述べました。報道では、ロードショーが11月9日の週に始まる可能性があり、公開の届出は、来週の次の週までに出る見通しです。
アナリストの見方として、Anthropicは、AI需要の中心にあり、ハイパースケーラーやインフラ全体につながる「要(かなめ)」だとされました。需要の減速を示す材料は、AI関連株全体の不安につながります。Bloomberg Intelligenceの別の出演者は、市場の動きは「行き過ぎ」だが、非合理とまでは言えないという見方でした。
2. CoreWeave:債券が急落、利回りは約15%
2-1. 何が起きたか
Bloomberg NewsのKatherine Schwartz記者によると、CoreWeaveの2032年債は、10月初めから注視してきたもので、今週に入り急落しました。債券の利回りは約15%で、クレジット・デフォルト・スワップも拡大し、「ディストレスト水準」で取引されています。
同社は、投資適格の格付けの取得を目指していた
負債は500億ドル超。支払利息が営業利益を上回っているとホストが指摘した
株価は、前日に大きく下落し、この日は約4%安の場面があった
2-2. 背景:金利とAIへの見方
同記者は、「AIへのFOMO(取り残される恐怖)が、懐疑に置き換わっている」と述べ、市場の神経質さを、次の要因とあわせて説明しました。
消費者物価指数(CPI)を受けて、米連邦準備制度による利上げへの期待が高まった
長期金利の上昇と、期間プレミアムの拡大
中東の紛争の継続
同社の「無制限の借り入れ」を巡る報道(番組冒頭では「2語」と紹介)
Empowerの最高投資ストラテジストのMarta Norton氏は、株式市場がAI投資を支える債務を懸念していると述べ、短期の利上げ観測より、長期金利の構造的な上昇のほうが、企業の資金調達には重いと指摘しました。
2-3. Jensen Huang氏の発言
番組中、Huang氏がスウェーデンで記者団に述べた内容が速報で紹介されました。
Nvidiaは、CoreWeaveを支える(バックストップする)必要はない
CoreWeaveの資本コストは実際には下がっており、同社は日々強くなっている
それでも、CoreWeaveの株価は2.8%安で、下げ幅を縮めたものの、反発には至りませんでした。Bloomberg Newsは、同社のCEOが「市場は非合理だ」と述べたとも伝えています。
3. Jensen Huang氏のインタビュー:安全性と能力は「一つの議論」
Bloomberg NewsのEmily Chang記者のインタビューで、Huang氏は次のように述べました。
トークンのコストは、年に30〜40分の1の速さで下がっている。顧客の便益は指数的に増えている
ElonMuskやDario Amodei、Sam Altmanが減速を求めるなかでも、同氏は一貫して楽観的。安全性は最優先だが、「AIの能力と安全性を別々の議論にするのは誤り」で、一つの議論だと述べた
封じ込め(containment)技術と監視技術の統合を加速すべきだ
仮に、あるラボが危険なことをしていたら、Nvidiaは販売を止めるか。「仮定の話だが、もちろん対話が必要だ」「他社の経営に私たちの価値観を押しつけることは、範囲外だ」と述べた
番組では、Gary Marcus氏の見方も紹介され、LLMは「大きな責任リスクのモデル」になり得て、指示にきちんと従わないと批判していました。
4. TSMCとAI関連のサプライチェーン
Bloomberg NewsのMinmin Low記者によると、TSMCの第3四半期は、売上が予想を上回り、純利益も大きく伸びました
粗利益率は66.4%で、わずかに予想を下回った。最先端ノードの立ち上げに伴うコストが理由
AI向けの計算用チップは好調な一方、スマートフォン向けは、世界的な出荷の減速のため、異なる様相
株価は、決算前から約2.6〜2.7%下落。日本の半導体株も下げた
設備投資について、「今年は約400億ドル、会社の指針は約600億ドル」といった数字が出たが、これは翌年のガイダンスの文脈と思われ、ブルームバーグの予想平均が約750億ドル、UBSが約900億ドルという対比があった(字幕が不明瞭で、年度や基準は要確認)
TSMCは、Elon Musk氏の半導体工場構想(字幕では「TeraFab」とみられる)との協業を協議している
関連して、Ericssonは、メモリのコスト高で、スマートフォンの価格が上昇しており、顧客が値上げ前に買い込んでいると述べました。また、Citigroupは、来年の世界の利益成長の約70%をテクノロジー株が占める見通しで、2027年の利益は、セクター別で、過去に例を見ない集中度になるとしています。
5. Anduril:従業員の株式売却で評価額約900億ドル
Bloomberg NewsのKatrina Manson記者によると、防衛テックのAndurilは、現役・元従業員が株式を売却できる募集を行い、1株93.80ドル、評価額は約900億ドルです。今年初めの約600億ドル、前年の約300億ドルから拡大しました。
売上の比較として、Lockheed Martinは、米政府から年約510億ドルの収入を得ているのに対し、Andurilは20億ドルに満たないと説明された。評価は将来の期待を織り込んでいる
事業は、水中・空中のドローン、潜水艦の生産(米海軍との協力)、国土安全保障省の契約、戦場の自律化など
共同創業者のPalmer Luckey氏が、Elon Musk氏、Newt Gingrich氏とともに、国防総省が「戦争の未来」を検討する3人組に指名されたと報じられた
6. その他の話題
Blackstone:
Bloomberg NewsのPreeti Singh記者が、同社のAIへの全面的な取り組みを紹介。データセンターの開発・リース、冷却などのインフラ、チップ・ファイナンス、OpenAI、Anthropic、SpaceXへの投資を挙げた。COOのJohn Gray氏の、AI生成の農夫の画像を使った発表は、電力のない1870年代から現在までの変化を示す演出だというデータセンターと中間選挙:
Cato InstituteのJennifer Huddleston氏は、データセンターが選挙の争点になるかは不明だが、不正確な情報も多いと指摘。バージニア州Loudoun郡では、データセンターの税収で税率を下げられた例、ルイジアナ州では、教員に数万ドル規模のボーナスが出た例があると述べた。業界側は、電力の「料金支払者の保護の誓約」などで対応している消費者向け機器:
Amazonが、AIを使った新しいウェアラブル2種を発表し、月額12ドルのサブスクリプションを用意。Dysonの500ドルのAI歯ブラシは、不具合の報告を受けて販売を一時停止し、再開したが、レビュー機は正常に動作しなかったという
