中銀に代わってお仕置き（利上げ）よ！　ー　JGB市場の「欧米か！」（欧米化）

　日銀があまりにモタモタしているので代わってお仕置きとばかりに投資家＋トレーダーがJGB市場で「先行利上げ」。40年債が＠4％を突破したことでさすがに尻に火がついた感じだ

　GDPやコアCPIの見通しが上方修正（　↑　標題添付）され、事実上 3/19 ないし 4/28 の＋0.25％利上げを "予告" 。1～3年の短期ゾーンが売られた

　興味深かったのが10年超の長期債の動向。一時＠4％近くまで売り込まれていた30年JGBは＠3.63％へ、＠4.2％台まで "暴落" した40年債は＠3.94％まで買い戻された。これは「ベアフラット」という現象で利上げ初期～中期に顕れる。利上げが前倒しされる事により期待インフレ率が低下するため「短期上昇＋長期低下」というマーケットの解釈。この反応を見ても長期金利を中心にJGBは「欧米化」が進み「日本金融村」主導ではなくなっている

　金利とFX（外国為替」に関してはこれが常識。「円」は教科書通り利上げの遅れによりずっと②「ベアスティープニング」≓ インフレ悪化 ≓ 通貨安が進んできた。ここで①「ベアフラット」≓ インフレ沈静化 ≓ 通貨高に転換したことで日銀もほっと一息だろう。国債利払いについては目先のコストは上がるが5年、10年のタイムスパンで考えれば利上げ前倒しの方が "安い" 。従来「損切丸」が主張してきた点でもある

　「欧米化」したマーケットの解釈としては、これで「積極財政」＋「利上げ」というポリシーミックスが成り立ち、今までのような一方的な通貨安は起きにくくなるだろう。それだけこの3年間の「ベアスティープニング」＝金利上昇時の長短金利差の拡大が異常だった訳で主要通貨の一角が▼40％以上も減価したのもそれに連れた現象

　これで頭を悩ましそうなのが「オルカン」等株式投資を中心に60兆円余り積み上げてきた「新NISA」。派手に動いているように見えるが年初来S&P（+1％）もナスダック（+0.8％）も青息吐息。「円安」効果でなんとかプラスだが手数料等差っ引けば運用益はほとんどゼロ。かといって今更1㌘3万円の史上最高値に挑んでいるGold（金）もここから買うのは怖いしビットコインも相場が滅茶苦茶だ。そうなると当然「円」に目が向いてくる

　150～500兆円もの　続・ "自家中毒" を起こしている日本人　－「新NISA」のポテンシャル｜損切丸　があり現在は年間30兆円ペースの「新NISA」。このうちの一部が日本株やJGB（日本国債）に向かえばそれだけ "コアの円売り" （≓買い戻しの無い純粋な円売り）は減る。実際2025年は約6年ぶりに個人国債が5兆円も売れており "芽" は垣間見える。直近の金利上昇で更にJGB買いが増える事も予想され、これまでの一方的な「円売り」フローには変化が生じる可能性が高い

　加えて最近の "Tariff Man" の言動は常軌を逸しており　それでも「米ドル」買いますか？｜損切丸　さようなら、アメリカⅢ　ー　戦後 ”覇権国家” の黄昏｜損切丸　が色濃く感じられる状況。名誉欲に駆られた老人が支配する "帝国" に憧れを抱く国はもうヨーロッパにもアジアにもあるまい

　面白いのはそういう点が米国債市場にも顕れていること。相変わらず「利下げしろ！」と吠えているが徐々にトーンダウン。市場は「利下げ」どころか数年後の「利上げ」を織込み始めている

　そもそも政府閉鎖の影響で経済指標が発表されなくなり、その真偽もかなり怪しい。米国内の生活実感の話を聞いているとCPIが＋2.7％というのも違和感があるし、昨年秋には既存の在庫が切れて「相互関税」の価格転嫁が始まったという。そんな中米国債市場が直近の「利下げ」を否定しているのは極めて重い。仮に新FRB議長が就任してもガンガン利下げなんてことにはなるまい（そんな事をすれば②「ベアスティープニング」≓ インフレ悪化 ≓ 通貨安でかえって利払いが増えてしまう）

　マーケットは中間選挙以降の「レームダック」化を織込んでいる

　これまで "金のなる木" だった「円キャリートレード」も大きな転換期を迎える。＋5％もあった日米の「金利差」は既に＋3％以下まで縮小しており、日銀が＠1.5～2.0％まで利上げを進めれば＋2％を下回ってくる。実質金利ベースでは日米の「金利差」は「ゼロ」に近くなり「キャリートレード」は魅力的では無くなる。そういう観点で日銀による「ベアフラット」戦略への転換は大きな意味を持つ。あとは1,000兆円単位で積み上がっているというポジション（含．「新NISA」）がどういういう風に巻き戻されるか

　まあそれでもマーケットが一本調子に動く事はあるまい。日米で選挙もあるし "Tariff Man" もまだまだ暴れそうだ。ただ "辰巳天井、午尻下がり" は念頭に置いておきたい。「●争」だけにはなりませんようにと願いつつ