困ると顔を出す「オプション売り」戦略　－　究極の「ゼロサムゲーム」

　（参照）「円キャリートレード」の代替　－　「オプションの売り」も選択肢の一つ｜損切丸

　今日（4/23）の日経平均は酷い相場だった。SQ（Special Quotation、特別清算指数。先物・オプション取引の最終決済に使われる特別な価格で通常毎月第2金曜日に算出・確定）でもないのに明らかに＠60,000円を "付け" に行く動き、そして急落。こういう動きは大抵「オプション売り」戦略が主因

　「何か」に備えるマーケット｜損切丸　で　「水」のないプール　－「水」が無ければ "TACO" も泳げない｜損切丸　となると相場の膠着を見込んで「時間価値」を取りに来る。例えば日経平均先物で：

　＠60,000円行使価格のコール＝「買う権利」の売り（3ヶ月）
　＠59,000円行使価格のプット＝「売る権利」の売り（3ヶ月）

　ざっくり言えば相場が3ヶ月間＠59,000円～60,000円のレンジ相場で膠着すればオプション売りで受け取ったオプション料が丸々懐に入るという算段。儲からない時は必死で金額を積み上げたりする。大いなる皮肉だが、この「膠着相場」取引がかえってボラティリティー（市場変動率）を増幅する

　今日のように一気に＠60,000円を抜けると＠60,000円コールの売り手は受け取ったオプション料の対価として＠60,000円で売る義務を負っているため、先物を買って損失を限定する取引が必要になる。これをデルタヘッジと言うが、今日の動きが典型。ノックアウトオプション（行使価格が1度でも "付く" と権利が消失するタイプのオプション）だったりすると動きがもっと極端になったりする

　更に酷い事にデルタヘッジで先物を買ったのに今日のように急反落するとヘッジの買いポジションにも損失が発生。一転＠59,000円割れとなると今度はプットのデルタヘッジで先物を売らなければいけなくなる。正に "往復ビンタ" 。一般のデイトレーダーも巻き込んで被害者続出

　こういうのを「バリアー取引」といい、設定された行使価格を巡って買い手と売り手が火花を散らしてきた。「膠着相場」が生み出した「大荒れ相場」だが、ひたすら「お金」ばかり追いかけてきた投資銀行の生み出した "魔物" 。本当に碌なことをしない（苦笑）

　「バリアー取引」といえば日銀・財務省による「ドル売り円買い介入」警戒で蓋をされた格好になっているドル円でも＠160円コールの売りが積み上がっているかもしれない。コールオプションの売りで何度も円高方向に押し戻されてきたドル円だが、その度に＠160円に再接近してきたのは危険なサイン。当局もオプションポジションの積み上がりはある程度把握しているだろうが、金額が大きくなると介入では抑えられないかもしれない

　そんな状況なのに4/28政策決定会合での利上げ見送りはほぼ確実。報道などから推定すると、今回は官邸筋からストップがかかった可能性が高い

　結果としてインフレ期待が強まり「中立金利」がジワリ上昇。長期金利が上がってイールドカーブはスティープ化（長期＞短期金利の傾斜化）、「円キャリトレード」も相まって「円安」に戻している。＋0.25％利上げが確実視されていた中での急転で、考え得る最悪の判断

　この流れだと＠160円の「バリアー取引」を巡って壮絶な打ち合いが勃発しそうな雰囲気。これは投機的でも何でも無く、金融政策の "ビハインド・ザ・カーブ" （Behind the Curve、政策対応の遅れ）が主因。オプションは時間軸を動かす一要素に過ぎない。これで不気味に膠着していたドル円相場もレンジ突破の動きになれば、介入も相まって大荒れになるかもしれない

　いかに高精度のAIプログラムでもまだこういう「バリアー取引」までは対応出来まい。ただ1度そういう "おいしい目" を「学習」してしまうと大荒れ相場を演出する主役にもなり得る。こういう時のシステムの暴走が怖い

　碌なことをしないと言う意味では、今巷で話題の「プライベートクレジット」もそう。＠8～12％もの「高金利」を謳って個人に融資の肩代わりをさせているようだが、バブル経験者として思い起こすのは日本のノンバンク。銀行本体ではとても貸せないような危ない融資案件を子会社で実行し、その後の不良債権の温床になった。構図はそっくりだ

　そもそもリーマンショック（2008）で問題になったCDO（Collateralized Debt Obligation ： 債務担保証券）も格付け会社と結託して高格付けを付与、世界中に拡散してしまった。引き金になったのは「パリバショック」（2007年8月）というファンドの解約停止措置、端的に言えば「取り付け騒ぎ」。これが今「プライベートクレジット」でも起きている。市場規模が250兆円まで拡大しておりマーケットも無傷とはいくまい（当該金融機関は問題ないと言い続けるしかない。危ないとは口が裂けても言えない）

　結局ウォール街は　バブルはやめられない｜損切丸　手を変え品を変え「お金」を掻き集めて "城" を築き、ボーナスをタンマリ貰って逃げおおせるだけ。本当に懲りない面々。願わくば　一体何をやってんだか...　－　日本人にも欲しい相手を「利用」する "強かさ" ｜損切丸　を願うが、いざという時逃げおおせるのは至難の業。ここは「腹八分目」という良い諺があるので早め早めの対応を心がけたい。今の株価の上昇は素直に喜べない