【2026年Q3】Micron決算。異次元決算も、成長鈍化が見えてきた

2026年10月1日 15:05

こんにちは、やす( @YasLovesTech )です。Micron Technology（MU）の26年Q3決算の解説になります。この記事は決算当日に書いてます

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＊Micron Technologyの決算資料はこちらです。
＊当Noteでは便宜上企業の会計年度ではなく、カレンダーベースの2026年Q3に統一しています。Micron Technologyの企業会計年度では今回はFY2026年のQ4の決算になります

前回の決算Noteはこちらです。決算を跨いだので前回分は無料公開にしています。

Micron Technology（MU）とは

Micron Technology（MU）は米国アイダホ州Boiseに本拠を置く半導体メモリ大手。DRAMとNANDフラッシュを自社で設計・製造し、AIサーバー向けのHBM（広帯域メモリ）、データセンター用DRAM、SSD、スマートフォンやPC向けメモリ、車載・組み込み向けまで幅広く供給する。

事業はCloud Memory、Core Data Center、Mobile and Client、Automotive and Embeddedの4ビジネスユニットで構成。

Samsung Electronics、SK hynixと並ぶ世界3強の一角で、NVIDIAのAIアクセラレータに組み合わせて使われるHBMの主要サプライヤーでもある。メモリ市況と価格サイクルの影響を強く受ける業態です。　

今決算の事業サマリー

AI需要の逼迫を背景に、販売の確約と長期契約で可視性を伸ばした四半期。FY2027出荷の75%超がすでに契約済みで、顧客との割当交渉は2028年まで延びている。Strategic Customer Agreements（SCA）は26件に達し、DRAMとNANDの双方を対象に2030年には売上の35%をカバーする見込み。

製品面ではNVIDIAと1年以上にわたりHBM4E（NV HBM）を共同設計し、標準品を超える価値提供を狙う。供給面の制約はクリーンルームで、増額したCapExの大半は2028年以降の供給拡大に向けた建屋建設に充てる。技術では1-gamma DRAMが出荷ビットの過半を占め、EUV活用で競合に対し少なくとも2ノード先行していると説明。中国向け比率はFY2027に一桁台へ低下する見通し。

決算ハイライト

売上$54.23Bは予想を5.3%上回り、前年同期比+379.3%。Non-GAAP EPS $33.42も予想を5.0%上回り、YoY+1003.0%と桁違いの伸びとなった。次QガイダンスもEPS・売上ともに予想を6%超上回る。けん引役はAI向けメモリの価格上昇とミックス改善で、数量ではなく単価主導の増収である点が特徴です。

時間外の反応は上下しつつも横ばいを維持してます

損益計算書

粗利率86.8%は前年同期44.7%から+4209bps、営業利益率80.7%も+4750bpsと歴史的な改善。売上が+379.3%伸びる一方で原価は+14.7%しか増えておらず、価格主導の増収がそのまま利益に落ちた構図。OpExは+109.9%と増えたが売上の伸びに遠く及ばず、純利益率は69.5%まで上昇しました。

基本的に前四半期ベースでも全ての項目が改善してるので非常に良いと思います。

決算内容の注目ポイント

クラウド拡大：
Cloud Memory BU売上は$16.283B。前四半期の$13.769Bから一段と拡大し、AIデータセンター需要が主役になった。

DC・モバイル：
Core Data Center BUは$18B、Mobile and Client BUは$13.11B、Automotive and Embedded BUは$6.82B。

NAND急伸：
NAND売上は前年同期比+526%。DRAMだけでなくNANDも需給逼迫と価格上昇の恩恵を受けている。

営業CF激増：
四半期の営業キャッシュフローは$43.97B。前年同期の$5.73Bから一気に跳ね上がった。

通期キャッシュ：
FY2026通期の営業CFは$89.68B（前年$17.53B）、GAAP純利益は$84.97B。稼ぐ力が別次元に移った。

出荷75%確約：
Manish Bhatia COOはFY2027出荷の75%超がすでに契約済みと説明。割当の会話は2028年まで延びている。

SCA 26件：
Strategic Customer Agreementsは26件。DRAMとNAND双方を対象とし、2030年には売上の35%をカバーする見込み。

需給は未均衡：
経営陣は需給が均衡する時期について「見通しが立っていない」と明言。供給制約が長期化する前提を置く。

NV HBM：
NVIDIAと1年以上HBM4E（NV HBM）を共同開発。標準HBM4Eを超える価値を狙う共同設計と位置づける。

HBMシェア：
HBMのシェアは自社のDRAM全体シェア並みを想定。CY2027向けHBM価格は大幅に引き上げたとコメント。

CapExは建屋：
CapEx増額の大半はクリーンルーム建設。2028年以降の供給余地を前倒しで確保し、装置は需要に応じて導入する方針。

R&D増額：
FY2027のR&D増加額は、前四半期に示した$1Bを上回る水準に引き上げ。開発テーマを追加した。

技術先行：
Scott DeBoer氏は少なくとも2ノード先行と説明。1-gamma DRAMは既に出荷ビットの過半で、EUVが今後の鍵。

中国比率低下：
中国向け売上比率は縮小が続き、FY2027には一桁台になる見通し。競争リスクの軽減につながる。

Q1の前提：
Q1はDRAM・NANDともビット出荷が1桁%の前四半期比増、コストは2桁増を想定。立ち上げ費用が利益率改善の一部相殺要因。

粗利率：
Q1 FY2027のNon-GAAP粗利率は86.25%前後を予想。Q4 FY2026の87.0%から約0.75pt低下するものの、Q1がFY2027の底になる見通し。Q2以降は再び改善を見込む。

CEOのコメント

Chairman兼CEOのSanjay Mehrotra氏は、FY2026が記録的な結果となり、FY2027はさらに強くなると期待していると述べた。「AIはSuper Intelligenceになりつつあり、メモリがその知能と顧客プラットフォームの競争力を高める」として、技術・製品・製造への投資を増やす方針を示した。加えて、Strategic Customer Agreementsが業績の持続性に対する自信を補強しているとした。

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ここから先は、過去5年の売上、利益などの変化、過去の予測ビート可否、将来の売上・EPS予測やPERの分析と僕のポエムがおまけについてます

ポエムの部分ですが、度々私のNoteで指摘してる通り、1−2年後の成長率が鈍化する予想になっています。結論的には中長期的にはPERの見直しによって+50%以上の株価成長余地はありつつも、26年前半で見たような急成長は難しいという結論になっています。最大の鍵はPERの想定をどう置くかだと思いますが、ここについては予測が非常に困難です。その前提で、今後1−2年でおそらく$1600ほどは望めるのではないかと想定してます。9月30日の終値$1065からおよそ+50%ほどになります。

もし興味ありましたら、ぜひ読み進めてください。