【2026年Q3】ASML決算。AI需要が強すぎて供給が追いつかない
こんにちは、やす( @YasLovesTech )です。ASML（ASML）の26年Q3決算の解説になります。ASMLの決算は2026年10月14日でしたが、この記事は10月15日に書いてます
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＊ASMLの決算資料はこちらです。
前回の決算Noteはこちらです。決算を跨いだので前回分は無料公開にしています。
ASML（ASML）とは
ASMLはオランダに本社を置く、半導体露光装置（リソグラフィ装置）の会社です。回路をウェハーに焼き付ける工程の装置を作っていて、特に最先端チップに不可欠なEUV露光装置は世界でASMLしか量産できません。装置はロジック（TSMCやSamsungなどのファウンドリ）とメモリ（DRAM）メーカーの両方に供給していて、売上は新規装置だけでなく、すでに顧客が使っている装置の保守・部品・生産性アップグレードを担うInstalled Base Managementからも入ってきます。最近はAI向けの最先端ロジックとDRAMへの投資が装置需要を押し上げていて、半導体サプライチェーンの中でも特に代替の効かないポジションにいる会社です。
今決算の事業サマリー
今回いちばん大きいのは供給の話です。AI関連投資を背景に顧客の需要見通しが上がり続けていて、現在計画している2027年と2028年の供給では顧客需要を満たせない見通しになりました。そのため2028年の生産能力について、これまで検討してきた前年比+30%をさらに上回る引き上げを調べています。顧客の中には2029年、2030年分の発注に関心を示すところも出てきました。価格面では最重要製品の値上げ交渉が完了し、アップグレード製品も同じ流れになります。製品ではNXE:3800Fを2027年初から少量投入し、液浸装置は毎時330枚へスループットを上げます。High NA EUVはSamsungが2028年、TSMCが2030年の量産導入を表明し、TSMCとは12インチEUVマスクの業界共同開発も始めました。
決算ハイライト
売上は $13.01B で予想を0.9%下回るわずかなミス、一方EPSは $13.19 で予想を9.4%上回るビートでした。YoYでは売上+48.7%、EPS+106.4%とかなり強いです。高採算のInstalled Base Management（アップグレード需要）が伸びて粗利率が計画を上回ったことと、Mistral AIの評価益が利益を押し上げました。次QガイダンスもMidpointで予想を4.2%上回っています。
重要指標
⭕️ 粗利率：57.5%（予想 55.69%）
粗利率は57.5%で、欧州市場の事前予想55.69%を大きく上回りました。理由ははっきりしていて、利益率の高いInstalled Base Management売上が€3.3Bとガイダンスを超えたためです。EUV・DUV両方で生産性アップグレードの需要が強く、ここだけで€400Mの上振れがあったとCFOのDassenが説明しています。装置はシステム売上€8.4Bのうち、EUVが€4.1B（High NA 1台を含む）、non-EUVが€4.3B。内訳はLogic 54%、Memory 46%で、メモリはDRAM中心です。出荷台数は新規113台と中古8台で計121台。中国はシステム売上の23%を占め、前回の14%から上昇しました。
損益計算書
粗利率は57.4%で前年同期の51.6%から582bps改善、営業利益率は44.4%と前年の32.8%から1151bps改善しています。売上が+49.8%伸びる一方で営業費用の増加は+4.4%にとどまり、営業レバレッジがきれいに効いた形です。純利益率は42.5%まで上がりましたが、ここにはMistral AIの評価益 約€0.5Bが含まれる点は差し引いて見たいところです。
決算内容の注目ポイント
出荷台数：
新規リソグラフィ装置113台、中古8台の計121台を出荷。前四半期の新規86台から大きく増えています。
アップグレード好調：
Installed Base Management売上は€3.3Bでガイダンス超え。EUV・DUV両方で生産性アップグレードの需要が強いです。
粗利率が計画超え：
粗利率57.5%はガイダンスを上回る水準。利益率の高いInstalled Base関連の部品が効いています。
供給が足りない：
現在計画している2027年と2028年の供給では、顧客需要を満たせない見通しだと会社が明言しました。
能力増強の上積み：
2028年の生産能力を、これまで検討していた前年比+30%をさらに超えて引き上げる方法を調査中です。
2029〜2030年の引き合い：
一部顧客は2029年、さらに2030年分の発注に関心を示しています。関心は特定顧客に偏らず幅広いとのことです。
装置の内訳：
システム売上€8.4Bの内訳はEUV €4.1B（High NA 1台含む）、non-EUV €4.3B。Logic 54%、Memory 46%です。
中国比率上昇：
中国はシステム売上の23%を占め、前回の14%から上昇。輸出規制の影響を受けやすい構造は残ります。
キャッシュ創出：
Q3のフリーキャッシュフローは€11.4B。自社株買いは2026〜2028年プログラムで約€4.1Bを実施しました。
配当：
2026年の2回目の四半期中間配当は1株€1.88。2026年11月4日に支払われます。
値上げの効き方：
最重要製品の値上げ交渉は完了。2027年に一部効き始め、本格的な押し上げは2028年からになります。
新製品と性能向上：
NXE:3800Fを2027年初から少量で投入。液浸装置のスループットは毎時330枚へ引き上げます。
High NAの採用計画：
Samsungは2028年、TSMCは2030年にHigh NA EUVの量産導入を計画。TSMCとは12インチEUVマスクの共同開発も開始。
Q4は利益率低下：
Q4の粗利率は約57%を見込み。CFOのDassenは主因を生産能力立ち上げに伴うランプコストだと説明しています。
規制への姿勢：
DassenはDUV装置の対中販売を制限するMATCH Actに反対。中国の国産技術開発を加速させかねないとの立場です。
CEOのコメント
CEOのChristophe Fouquetは「第3四半期はガイダンス上限寄りの過去最高の売上となり、立ち上げの実行力が表れた」と述べました。Installed Base Management売上がガイダンスを上回り、それが粗利率を押し上げたと説明しています。顧客はAI関連投資の規模と期間を踏まえて短期・中期の装置需要見通しを引き上げ続けており、2029年や2030年の発注に関心を示す顧客も出てきているとのことです。その上で「2027年と2028年に現在計画している供給では顧客需要を完全には満たせない」とし、2028年の能力を従来伝えてきた+30%を超えて増やす方法を調べていると話しました。
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