スタートアップ投資の入口は見えた。でも、投資すべきとは限らない
以前、未上場株やエンジェル投資について少しだけ書いたことがある。
そのときの結論は素っ気なかった。「アクセス手段が分からない。仮に向こうから話が来ても投資はしないだろう。自分から調べることもなさそうなので、今後も接点はないと思う。」そう書いて終わっていた。
上場株なら証券口座を開けばいい。米国株も日本株も投資信託もETFも、個人投資家にとって入口は明確である。ところが未上場株やエンジェル投資になると、そもそもどこから入ればよいのか分からない。私にはまだ、本物の原石とただ表面が綺麗なだけの石を見分ける目がない。実際、金融庁も未公開株の購入を持ちかける詐欺的な勧誘について注意喚起を続けている。正規の投資機会と怪しい話の境界線すら、私には見えにくい。だから、自分には関係のない世界だと思っていた。
しかし先日、WHX OsakaでGSEのチラシを見たことで、少し話が変わった。
アクセス手段が見えた
GSE (Global Startup EXPO 2026) は公式サイトを見る限り、国内外のディープテック・スタートアップ、投資家、企業、研究者、行政などを大阪に集め、社会実装を目指すイベントとして設計されている。対象領域はバイオ・ヘルスケアからAI、半導体、先端ロボット、量子まで広く、私が普段から上場株投資やnoteで追っている領域と重なる部分が多い。
これまでは「自分にはアクセス手段がない」と思っていた。だが、展示会の会場にチラシが置かれていたという、ただそれだけのことで、少なくとも入口らしきものが見えた。
当然だが、チラシを見たから投資できるという話ではない。GSEは投資商品ではなく、スタートアップと投資家や企業、研究者をつなぐ接点である。だが、接点が見えたこと自体は大きい。これまで抽象的な言葉でしかなかった未上場株投資が、現実のイベント、現実の会場、現実の企業群として見え始めた。
ECFという入口を調べてみた
そこで、日本で個人が未上場株に触れる入口について少し調べた。
日本には株式投資型クラウドファンディング、いわゆるECF(Equity Crowdfunding)がある。非上場企業がインターネットを通じて、多数の個人投資家から少額ずつ資金を集める仕組みである。日本証券業協会のサイトにも制度説明と取扱業者の一覧がある。最初に見た範囲では、FUNDINNO、イークラウド、UNICORN、CF Angelsなどが入口として出てくる。これだけ見ると、複数のプラットフォームを横断すればよさそうにも思える。
ただ、実際に一つずつ見てみると印象は違った。
ある事業者は2023年以降ほとんど新規募集が動いておらず、事業譲渡のリリースまで出ていた。別の事業者は案件が年に数件程度で、定期的に見る意味は薄い。累計案件が数十件にとどまり、募集中の案件がないプラットフォームもあった。サービスとして存在してはいるが、個人投資家が継続的に案件を観察する場としては、どこも厚みが足りない。
結局、日本のECFを個人投資家が見るなら、実質的にはFUNDINNOを中心に考えればよさそうだった。累計の案件数が一桁違う。
ここで言いたいのは、FUNDINNOに良い投資案件があるという意味ではない。FUNDINNOが勝者で他が敗者だという話でもない。あくまで、個人投資家が未上場株投資の実例を継続的に観察できる場所としては、現時点でここへの集中度が高い、ということである。
FUNDINNOは投資先ではなく教材として使う
現時点では、FUNDINNOをいきなり投資先探しの場として使うより、無料の勉強場所として使うのがよさそうだと考えている。
未上場株投資について、私はまだほとんど知らない。上場株なら、決算短信も有報も株価も時価総額もある。市場価格があり、流動性もある。間違えたと思えば売れる。ところが未上場企業では前提がまるで違う。何を見ればいいのか、バリュエーションはどう決まるのか、出口戦略はどの程度現実的なのか、リスクはどう開示されるのか、投資後にどれだけ情報が得られるのか。流動性のない資産を、どういう前提で保有すべきなのか。
こうした読み方を学ぶ教材として、FUNDINNOは使える。案件に投資するかどうかとは別に、スタートアップが個人投資家向けにどう事業を説明し、どの程度のバリュエーションで募集し、出口やリスクをどう見せているのかを観察できる。無料で読める未上場株投資の教材としては、大きな価値がある。
ただし、教材として有用であることと、投資先として有望であることは違う。公開されている情報は、投資家に向けて整えられた情報でもある。読めるからといって分かった気になるのは危険である。
もう一つ、意識しておくべき構造がある。FUNDINNOのビジネスモデルである。
FUNDINNOは、投資家から売買手数料を取る証券口座というより、資金調達をしたい未上場企業と個人投資家をつなぐ発行市場のプラットフォームである。収益の中心は、発行会社側から受け取る手数料だと考えられる。つまり、募集が成立すればプラットフォームの売上になる。この構造上、スタートアップを魅力的に見せて募集を成立させたいというインセンティブが働く。利益相反とまでは言わないが、投資家が意識しておくべき構造ではある。
もちろん、金融商品取引業者としての規制があり、審査もリスク説明も存在する。未上場株がハイリスクで自由に売買できないことも明記されている。それでも、募集ページは中立的な第三者の分析レポートではない。どちらかといえば、企業側の資金調達広報に近い。事業の魅力や成長ストーリー、社会的意義は前面に出る一方で、競争環境や撤退可能性、バリュエーションの妥当性、出口の難しさは、投資家側が意識して読み解く必要がある。
つまり案件ページは、投資判断の答えではなく、投資判断の素材である。企業側のプレゼン資料として受け取り、どの前提が強く、どの前提が弱いのかを自分で分解する。教材として使うなら、その分解こそが最良の練習になる。
本命はGSEである
現時点での整理は、FUNDINNOは無料の勉強場所であり、本命はGSEだ、というものだ。
FUNDINNOは、すでに投資商品として整えられた案件を見る場所である。一方でGSEは、投資商品として整えられる前のスタートアップや技術、事業者、投資家の動きを見る場所である。私にとって重要なのは、むしろ後者だ。
医療、AI、半導体、ロボットのような領域では、資料だけを読んでも分からないことが多い。技術がどの実装段階にあるのか、事業者の温度感はどうか、周囲にどんな企業や投資家が集まっているのか。展示を見て、説明を聞いて、ピッチを見て、初めて見えてくるものがある。上場株投資でも展示会に行く意味があるのだから、まだ形の定まらない未上場スタートアップなら、その意味はさらに大きいはずである。
だから、FUNDINNOで未上場株投資の読み方を学び、GSEで実際のスタートアップに触れる、という順番が自然だと思っている。
入口が見えたことと、投資すべきことは別である
ここで自分に釘を刺しておきたい。入口が見えたことと、投資すべき案件があることは、まったく別の話である。
以前の私は「アクセス手段が分からない」と考えていた。いまは違う。ECFもFUNDINNOもGSEもある。入口は見えた。しかし入口が見えたからといって、投資すべきとは限らない。
未上場株は流動性が低く、情報の非対称性も大きく、失敗する企業の方が多い。上場株の延長で考えるべきではないし、宝くじとして買うべきでもない。もし投資するなら、完全に別枠の高リスク資産として、全損しても人生設計に影響しない金額で、しかも自分が理解できる領域に限るべきだと思う。私のポートフォリオにとって、未上場株投資が主力になることはない。なるとしても、ごく一部である。
それでも、調べる価値はあると感じている。私は薬剤師であり、個人投資家であり、AIや医療、半導体に関心を持っている。15年の投資のなかで色々な手法を試してはやめてきたが、未上場株はそのどれとも違う顔をしている。FIRE後の時間の使い方としても、投資調査やnote、展示会参加は続けていくつもりだ。その文脈では、未上場株投資は単なる利回り商品ではなく、情報収集や未来産業への接続点として意味を持ちうる。
現時点での結論は、かなり地味である。FUNDINNOで勉強し、GSEで現物を見る。投資判断は、その後でいい。
以前は自分に関係のない世界だと思っていたものが、チラシ一枚で検討対象に変わった。入口が見えたことで、ようやく制度もリスクも自分の目的も、冷静に整理する必要が出てきた。スタートアップ投資は、今のところそこから始めるのがよさそうである。
📌 この記事を書いている人 会社員(薬剤師)として働きながら、2025年に金融資産1億円に到達した個人投資家です。医療現場の感覚と投資家の視点で、AI時代に何が変わるのかを記録しています。
▼ はじめての方へ：「普通の薬剤師が資産1億円に届くまで」
▼ このnoteについて：「試して、やめて、残ったもの――投資歴15年の現在地」
▼ X: https://x.com/aipharmainvest ／質問箱: https://note.com/qa/tanaka936 この記事の内容に誤りがあれば、コメント欄またはX、あるいは質問箱でお知らせいただけると助かります。確認のうえ、必要に応じて追記・修正します。
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免責事項
本記事は、薬剤師である筆者が公開情報および自身の経験をもとに 個人の見解を整理したものであり、特定の金融商品・銘柄・投資手法の 購入や実行を推奨するものではありません。株式投資型クラウド ファンディングを含む未上場株投資は、流動性が低く元本を毀損する リスクが高い商品です。投資判断はご自身のリスク許容度・資産状況を 踏まえ、自己責任で行ってください。
