【米国株】High Tide Inc. (HITI) 2025年Q3決算説明会議事録【要約版】
ネイトです。米国株投資を 2024 年 2 月から 2,000 ドルで開始。10 年以内に 100 万ドル達成を目指して 10 倍になる銘柄を探しています。2025年5月に10万ドル達成、2025年8月から投資方針を変更して引き続き 100 万ドル達成を目指しています。
2025年9月16日に開催された High Tide Inc. の Earnings Call の日本語要約を作成しました。前回分は以下からご参照ください。HITI は私のポートフォリオに含まれています。
尚、本記事は、特定の銘柄や金融商品の購入や売却等を推奨するものではありません。投資に関する最終的な意思決定は、読者ご自身の判断と責任において行っていただきますようお願い申し上げます。
３行要約
【数字】Q3売上は$149.7M（前年比+14%、前期比+9%）、調整後EBITDAは$10.6M（+11%）、フリーCF$7.7M（+148%）。同店売上+7.4%、店舗数207、会員215万人、期中2カ月の市場シェア12%。
【Why】実店舗（Canna Cabana）の快走と会員制ディスカウントモデル、白ラベル＆ELITE会員の拡大で粗利率27%を維持。独Remexianの過半取得で、ドイツ（輸入の16%シェア）を成長の第2柱に。
【So What】黒字転換・過去最高の四半期で基盤は強い。Q4以降はRemexian寄与が追い風だが、eコマースの赤字とポルトガル経由の供給停滞（9–10月目線）が短期リスク。レバレッジ約1.5倍・金利7%で財務はコントロール可能。
主なハイライト
業績とKPI
売上高：$149.7M（前年比+14%、前期比+9%）— 過去最高。
実店舗売上：前年比+18%。同店売上成長（SSSG）：+7.4%（2年で最高の伸び）。
粗利：$40.1M（+13%）、粗利率27%（横ばい〜改善）。
調整後EBITDA：$10.6M（+11%）。実店舗の調整後EBITDAは$12.7M（+42%）、マージン8.7%（+1.4pt）。
営業利益：$3.7M（+22%）。純利益：$0.832M（Q2の▲$2.8Mから黒字転換）。
フリーキャッシュフロー$7.7M（+148%）— 過去2番目の高水準。
会員：Cabana Club 215万人（+39%）、ELITE 11.5万人（+102%）。
期中2カ月の市場シェア12%（過去最高水準）。店舗数207。
実店舗の競争力
2021年10月の会員制ディスカウント導入以来、同店売上+137%（同社）対し、同社が展開する5州の平均オペレーターは▲2%。
6月の年率売上ランレート：全国平均で$2.6M/店、オンタリオ（新店除く）は$3.1M/店と同州平均$1.2M/店の2.6倍。
実店舗の粗利率は3四半期連続で改善、足元は「維持」を見込む一方、長期は30%近辺のポテンシャルに言及。
白ラベル商品（Queen of Bud／Cabana Cannabis Co.）売上は$6.3M（Q2の$5.3Mから増）で、約+7%の追加マージンに寄与。ELITE拡大も粗利改善に貢献。
ドイツ：Remexian買収と欧州戦略
Remexianの51%を年換算調整後EBITDAの約3.6倍で取得（直近6カ月年換算：売上€70M・調整後EBITDA€15M）。残り49%は2年後に同等倍率で買付け可能（コールオプション）。
Remexianは2025年Q2（暦年）に7トンを販売、ドイツ輸入量の16%を占有。
供給は19カ国から輸入許可、9カ国から実績。LPとの排他（専売）契約も増加。
現状のRemexian粗利率は25–26%の「ミッド20%台」。カナダLPとの調達連携で改善余地。
カナダ→ドイツの供給比率を現状1/3から50–60%へ高める構想。
Q4から連結寄与開始。「成人用市場」解禁時の先行優位も狙う。
費用・財務
人件費：売上比12.2%（前年・前期比で改善、7四半期ぶり低水準）。
一般管理費：売上比4.4%（ERP導入や成長関連費用で上昇）。
負債：$69M。金利7%・5年・利払いのみの借入（Cronos系の$30M調達を7月に実行）。
レバレッジ約1.5倍（同社の直近4四半期の調整後EBITDA＋Remexianの持分相当EBITDAで算出）。Remexianの配当で元本返済を計画。
その他運営
2025年の新規開店16店、十数店が建設中。通期20–30店増の上限達成に自信。
eコマースは売上比<3%で不振。12月にモデル変更後も期待未達。新任VPと外部コンサルで立て直し、米国のヘンプ由来カンナビノイド取扱いを拡大中。持続的な赤字は容認せず、提携／売却／機能縮小も選択肢。
外部評価として新規アナリスト2名がカバレッジ開始との言及。
