【米国株】High Tide Inc. (HITI) 2025年Q4決算説明会議事録【要約版】
ネイトです。米国株投資を 2024 年 2 月から 2,000 ドルで開始。10 年以内に 100 万ドル達成を目指して 10 倍になる銘柄を探しています。
2026年1月30日に開催された High Tide Inc. (HITI) の Earnings Call の日本語要約を作成しました。前回分は以下からご参照ください。
私は今 HITI のコールオプションのみを保有しています。昨年 1 月の段階では HITI は現物ポートフォリオの主力のうちの一つでした。
先週のレビューで振り返った通り、まずは１年前の自分が何を考えていたのか振り返ってみますと、50,000 ドル到達を目標にポートフォリオ構築に勤しんでいる様子が伺えます。当時苦しみながらホールドしている銘柄は TMDX と HIMS、そして JMIA と HITI でした。前者はホールドを続けて🍔を取ったケース、後者は損切をしたケース。損切したうち、JMIA は結論🍔になり、HITI は今でも低迷しています。 結果論、すべてホールドしていた方が良い結果になったようにも思えます。
尚、本記事は、特定の銘柄や金融商品の購入や売却等を推奨するものではありません。投資に関する最終的な意思決定は、読者ご自身の判断と責任において行っていただきますようお願い申し上げます。
３行要約
【数字】Q4売上高 $164M（前年比+19%）、調整後EBITDA $12.4M（+51%）、通期フリーキャッシュフロー $12M（Q4は$1.3M）／店舗 218店（暦年2025で+27店）。
【Why】カナダの実店舗が 既存店売上+5.5%・会員拡大で利益率を押し上げた一方、独 Remexian はポルトガル滞留在庫が短期的に粗利を圧迫。
【So What】カナダ実店舗の強さ＋欧州（独/英）成長の仕込みは追い風だが、Remexian の正常化タイミングと米国の制度変更の見通しはクリアにならない。
主なハイライト
連結業績の要点
Q4は売上高 $164M（前年比+19% / 前四半期比+10%）で過去最高。
調整後EBITDA $12.4M（前年比+51% / 前四半期比+17%）で過去最高。
連結粗利率は26%（前年Q4と同水準、前四半期の約27%からは低下）。
Q4のフリーキャッシュフローは$1.3M（前年Q4 $5.9M、前四半期 $7.7Mより減少）。要因は運転資金で$2.3Mの投資が出たため（前年/前四半期は運転資金がキャッシュの押し上げ要因だった）。
通期（FY2025）はフリーキャッシュフロー $12Mで「通期プラス」を達成。
カナダ国内実店舗
事業の中心である実店舗が、今回も成長を牽引。
既存店売上成長 +5.5%
実店舗セグメント売上 前年比+15%
実店舗セグメントの調整後EBITDAマージン 9.4%（過去最高）
年換算EBITDAランレート $56M超
経営陣は「カナダは合法化から7年超の成熟市場だが、なお二桁成長できている」点を強調。
出店・店舗網・シェア
2025年に新規27店を自社開発で出店。年初目標20〜30店の上限側を達成。
2026年も20〜30店出店を目標。Tier 1の15ロケーションが開発中。特にオンタリオ中心。
期末時点の店舗数はカナダで218店、将来的に350店超を目標。
市場シェア（同社が展開する5州合計）はQ4で12%。前年11%から上昇。
会員・ブランド力
ロイヤルティプログラムの拡大：
Cabana Club会員 250万人（前年比+45%）、長期目標は300万人に引き上げ済み。
上位会員（ELITE） 151,000人（前年比+107%）。
経営陣は外部レポートに触れつつ、ブランド認知や日常的ユーザーの支持を、競争優位の根拠として説明。
海外：独 Remexian
2025年9月にRemexianの51%を取得、残り49%は将来取得できるコールオプションを保有。
Q4は買収後の寄与が初めて入り、約2か月で売上約$10Mを計上。
ただし、ポルトガル側の処理/出荷遅延で、売上と粗利が本来の水準を下回る状態が継続中。
経営陣の見立て：Q1（次四半期）も影響、Q2にかけても数か月残る可能性。
一方で、在庫（トン数）は買収時の16〜17トン → 半分程度以下に減少。
対策：調達力（＝カナダで築いた生産者との関係）を使い、Remexian単独より30〜40%安い価格で原料を確保し始めた。供給ルートも複線化（＝ポルトガル依存の低減）を進めた。
収益性の目標感：経営陣は、在庫入替が進む下期に医療用流通の粗利率を23〜24%超、最終的に中〜後半20%台に引き上げたい意向を示した。
欧州：ドイツ小売と英国の可能性
ドイツでCanna Cabanaの店舗を開設したが、現状はアクセサリーのみで売上規模は最小。許認可の修正で1〜2週間で再稼働見込み。
本丸は Remexianで、加えて英国について年後半に販売開始見込み。準備が早ければQ2で初回販売も。
米国：制度変更の追い風かもしれない領域
経営陣は、12/18の大統領令により大麻の区分見直し（rescheduling）が前進する期待に言及。米国の大手事業者から提携打診が来ており、ライセンス提携〜合併まで選択肢を検討中。ただし「まだ早いので慎重に」と強調。
CBDについては、高齢者向けに年$500までCBD購入が補償対象になる可能性があるパイロットに言及。実現すれば同社の米国CBDブランド（Nuleaf Naturals / FAB CBD）に大きな追い風になり得るため、以前示していた米国eコマース事業の売却/JVなどは判断を急がない姿勢。
会計上の特殊要因
Q4には非現金費用が大きく2点：
eコマース事業の減損 $23.6M。のれん等を全額償却。
デリバティブ評価損 $23.5M。株価が四半期で+44%となりワラント評価が動いたこと、Remexianの見通し改善で残り49%取得に関わる負債評価が増えたことが要因。
これらを調整すると、純利益 $1.4M（希薄化後EPS $0.02）と説明。
財務体質
期末現金等 $47.9M、負債 $65.5M。
2年以上、主要な返済期限が来ないとして、余裕があると説明。
