第3のビットコイン、GOLD（金）？

　昨年以降、筆者が秘かにウォッチしている市場がある、韓国の株式市場である。代表的なKOSPI指数は直近2年でほぼ倍（＋92％）にもなっているからビットコイン（BTC）やGOLD（金）と肩を並べる存在。時価総額も似たようなものなので、BTCが最近失速気味の点を考慮するとGOLDと並んで今や "最強のオルターナティブ" 

　韓国の景気が良いと言う話もあまり聞かないので原因を考察してみた

　KOSPI指数を引っ張っているのがサムスン、SKハイニックスという2大半導体銘柄。株価上昇の80％以上がここから来ているという分析もあり、10銘柄前後に引っ張られている日経平均と似た状況とも言える

　そしてここにも　続・ "自家中毒" を起こしている日本人　－「新NISA」のポテンシャル｜損切丸　の影がちらつく。「新NISA」で大人気の「オルカン」（オールカントリーインデックス）はMSCI Inc.（モルガン・スタンレー・キャピタル・インターナショナル社）が運用するACWI（All-Country World Equity Index）に準拠する

　対象銘柄は2,500余り、実に世界の株式市場時価総額の85％をカバーしている。こちらも1年間で＋20％程上昇しているがここのエマージング部門に　↑　韓国の代表2銘柄も入っている。米国と市場規模が違うので物理的に「オルカン」で押し上げられた部分もあろう。そういう意味では「円安」の恩恵とも言える。日米＋台湾が中国向け半導体の供給を絞る中、 "漁夫の利" を得ている部分があるかもしれない

　この事からは違う面も見えてくる

　相対的にS&Pがこの1年で＋17％しか上がっていない事に鑑みると、米国投資家からは相応の株の売りが入っていると推察できる。コロナ危機（2019～）以降ずっと上げっぱなしだったから利益確定が出るのは当然。エヌビディア1社の時価総額が日本の年間GDPを超えるなど割高の指摘もずっとある。それでも150～500兆円ものポテンシャルがある「新NISA」から「お金」が流入すると読めば相場の上昇は止まらない。KOSPI指数などはその "はみ出し" の恩恵を受けているのかもしれない

　日本からを中心に「お金」が株式市場に流入しているのは間違いない。そこで重要になってくるのが「金利」である

　今まで株式の配当利回りは国債金利を下回らないというのがマーケットの常識だった。固定で入ってくる国債利息と変動の激しい株ではそうなるのが自然。だがS&P vs 10年米国債でも同様の逆転現象　↓　が起きており、株の割高を説明する1つの要素となっている

　それだけ「お金」が市場に溢れかえっている証拠。米中それぞれが▼1京円以上も「借金」し、日本が1,200兆円もJGB（日本国債）を発行すれば自ずとそうなる。これが今の相場の実態

　1980～1990年代に「バブル」を実体験した者の立場で言えば "暴走列車" は簡単には止まらない。あの時は銀行がこぞって「貸出」に奔走する、いわば「信用創造バブル」だったが、今は輪転機で紙幣を刷ったり国債を発行できる国家が主導。規模が全然違う。壮大な社会実験が進行中だ

　「金利」と共に鍵になるのが「通貨価値」だが、興味深いのが韓国ウォンが下げている点。株が上がって外から「お金」が入ってくればウォン高になりそうなものだが実際は逆の動き。韓国中銀が為替介入しているとの観測もあり、そうなるとこの株高、一種のPKO（Price Keeping Operation）、 "国策の株高" とも言える。昔から為替介入の時は裏で円を買い、実質「円買いウォン売り」で輸出競争力を維持してきた国。こと儲けることに関しては「清貧思想」の日本人は足元にも及ばない

　それでも「無理は通っても無理」

　AIが発達して「おまかせ投資」等々相場の持続期間が長くなった事もある。「新NISA」も3分の1は「積立方式」、e.g. 年間120万円＜成長枠240万円。まだまだポテンシャルは残っている。相場が上昇を続ける限り流れは容易に変らない可能性は高い。だが今日（1/8）入札の30年JGBはもう＠3.5％（またもやドイツ国債を超えてきた）。複利を考慮すれば満期で「お金」は倍になる。そろそろ「お金持ち」の食指が動いてもおかしくない水準だ

　最後は誰に売り渡すか？　－　マーケットはさながら「爆弾渡しゲーム」｜損切丸　の観点から言うと「金利」を軸に静かに動き出す可能性は高い。いつも言われる事だが、後になっても「あそこでバブルが崩壊した」と断定するのは困難。「お金持ち」は人に気付かれないようにこっそり "売り渡す" のが上手な人達。相場の急変はその積み重ねで突然やって来るが、起きてからでは対応できないのが常。相場も投資も「準備」が大事である