ずっと「お金」を「供給」してきた「円」が「不足」する意味　－　崩れ去る "預金の城"

　注目の7月米CPIはほぼ予想通りで最初米国債市場は「買い」（金利低下」で反応した。余程の事が無い限り9/17FOMCでの▼0.25％「利下げ」は確定。ただ興味深かったのがその後長期債を中心にじわじわ売られたこと

　「先々金利」で見ると5-10yr（5年先の5年金利）や10-30yr（10年先の20年金利）はむしろ上昇している。市場がいかに「インフレ」もしくは「スタグフレーション」を警戒しているかがわかる

　ポイントは今後一体誰が米国債（特に長期債）を買うのか

　そこで登場してくるのが「円」の存在感。ダブダブに余った「お金」を約500兆円もドル債に投資してきたのが邦銀勢。だから急激な「利上げ」局面でN中金は▼2兆円、地銀は▼5,000億円もの損失を出したが、もう彼らにそんな「お金」はない。逆にネット系の銀行が1年＠1％超の定期預金で「お金」集めに奔走するなど「円」は取り合い＝「不足」になってきた

　JGBで▼10兆円規模の損失（6月末時点）を抱えてる生損保にも余裕が無い。大体テレビCMをバンバン打って「80歳以上の保険」を集めているようではお里が知れている。肝心の若年層、壮年層は社会保険料の支払いでヒーヒーいっており民間保険に入る余力が無い。加えて国の「外貨準備」も今後は「ドル」≓米国債の「買い」ではなく「売り」に回る。現状では期限償還を迎えた米国債も短中期への振り替えがすすむだろう

　長期国債を巡る「需給」は極めて悪い。20年超のJGBさえ買う余力がなくなっている本邦勢は「円」の「資金繰り」で精一杯。かつてのような巨額の「外債投資」はもう無理だ。本来アメリカ（ドル）や中国（人民元）が市場への「供給者」にとって変るべきだが「富」の偏在も酷く「借金」も多過ぎる。かつての「円」のような純粋な「供給者」にはなり得ない。そこが問題

　面白いのは「金利」は「株」「FX」のように直接的かつ短期には動かない点。今はお盆休みということもあって大暴れしている「日経平均」とは対照的にJGBの動きは鈍い。これは「金利」が「資金繰り」と密接に結びついており、「外貨準備」同様保有債券の期限償還を見ながら中長期的に動いているから。HFT（高頻度取引）やAIプログラムの干渉も受けにくい

　裏返せば「金利」が動く時はいつも急。しかもトレンドは長く続く事がほとんどだ。2021～2022年の米国債がそうだったし今年のJGBもそう。きっかけは国債入札だったり日銀総裁発言だったりするが、蓄積されていたエネルギーが一気に放出される。ただそれも長期トレンドの中の一部に過ぎない

　これは「インフレ」「デフレ」のトレンドが10～20年に渡ることとも関連している。とにかく「金利」はしつこい（苦笑）

　だから「株」や「FX」とはいつもギャップ（時間差）が生じる。今の株式市場は「インフレ」ないし「スタグフレーション」を前提として突っ走っているので、過去の例に照らせば「通貨安」に見舞われた株式市場　↓　がモデルになるだろう。「インフレ」に先んじて株価が上昇し率で上回っている

　こうなると　「金利」と「物価」の競争　ー "素直に喜べない" 株価上昇｜損切丸　確かに「インフレ」ヘッジに「株」は有効だが、AIプログラムが主導する "超高速相場" ではどこまでいくのか見当が付きにくい。「預貯金」では「インフレ」に追い付けない！｜損切丸　のも厳然たる事実だが、 "インターバル走法" で追いかけてくる「金利」も気になる

　日本の金融機関の「資金繰り」に照らすと今後しばらく「円金利」は上がることはあっても下がることはなさそう。そうでなくとも「新NISA」でジワジワ「預金」が抜けていくのに「日経平均」が急騰すれば "みんな飛び込んでますよ" の日本人（沈没船ジョーク）には益々拍車が掛かる。新規契約がじり貧の生損保然りで、▼10兆円ものお荷物（含み損）を抱えていては動きが取れまい。そういう観点から＊ "JGBのグローバル化" が進みそうだ

　散々米国債やドイツ国債などいわゆる ”外債” を扱ってきた「損切丸」もJGBの異様さには驚いたものだ。何というか「合理性」を無視した財務省（含．金融庁）・日銀を頂点とした「日本金融村」≓「護送船団方式」。一種の「集団主義」が相場を支配してきた。だから下手な ”外債” の知識で挑むと吹き飛ばされる。それもこれも膨大な貿易・経常黒字で築き上げた "預金の城" があったからだが、それも終焉を迎えそうだ

　「スタグフレーション」を前提に相場を俯瞰すれば「株」も「FX」も突っ走る可能性はある。そして時差を伴って追いかけてくる「金利」。どこで勝負するにしても大事なのは「エントリーポイント」（どこで相場に入るか）と「降り時」（利益確定）。 ”ほったらかし” ”積立” だけではどこかで ”後悔” する可能性が高い。元専門家の筆者は「金利」をじっと見ているが、各々が ”後悔” のないよう相場に臨みたい