忍び寄る「スタグフレーション」の影と「酷い相場」Ⅲ　－　やっぱり止めを刺すのは日銀なのか

　忍び寄る「スタグフレーション」の影と「酷い相場」Ⅱ　－　アメリカの「日本化」が始まった？｜損切丸　の続編

　前稿．一体何をやってんだか...Ⅳ　－ "TACO" 「ドル」と共に去りぬ｜損切丸　で "きっかけになりそうなのが「インフレ」ないし「スタグフレーション」、そして日銀による政策金利の「中立金利」化" と書いたが、早速彷彿とさせる米経済指標が相次いだ。CPIの反転上昇はある程度覚悟していたが、ショッキングだったのがミシガン大指数　↑　。消費マインドの落ち込みが想像を超えて激しく「スタグフレーション」（インフレと景気後退の同時進行）という表現がピッタリ。やはりガソリン価格高騰のインパクトはもの凄く、インフレ期待も跳ね上がっている

　元々萎んでいたFRBによる利下げ期待もこれでほぼ消滅。マーケットの焦点はむしろ「いつ利上げに転じるか」に移行している

　この流れを受けてAIプログラム主導のマーケットにも変化の兆しが見える

　まず "TACO" 等々こういうプログラムトレード　↑　の "生け贄" になってきたアジアや欧州のトレーダーが「防御行動」に移ってきた事もある。だが「スタグフレーション」が現実のものとなれば当然「キャッシュフロー」（資金移動）の流れは変わる

　例えば　「米国債売り」（金利上昇）→「ドル買い」の "パブロフの犬" からいつ脱却できるのか？　－「金利」と「FX」の関係はそんな単純なものではない｜損切丸　はそもそもおかしいわけで、米国債売りは本来「ドル安」に繋がる。実際直近3月の米国債入札では海外投資家の買いは激減しており「防御行動」が垣間見える　↓

　アメリカに「お金」が入ってこなくなれば当然株式市場も影響を受ける。今継続して安定的に米株を買っているのは世界中でも「新NISA」ぐらい。だから「円安」が続いてしまう。2026年には80兆円にも達しようという「新NISA」だが、こうなると "どこで弾が尽きるか" が焦点

　実は「スタグフレーション」の影は日本にも忍び寄っている

　3月の景気ウォッチャー調査　↑　はまさにミシガン指数の日本版。アメリカほど車社会ではないが、原油価格の上昇は化学製品など広範な「値上げ」に繋がる。可処分所得が減る中、これでは気前よく「お金」は使えない、つまり消費が落ち込む。それでも物価上昇が進めば「スタグフレーション」だ

　そうでなくとも「相互関税」の価格転嫁が世界的に進む中、本来「戦争」、それも中東で起こすなんて狂気の沙汰。それでも選挙や面子にしか興味の無いポピュリズムは突き進む。そういう「都合」優先のマーケットはいくらテクノロジーが進歩しようと "無理は通っても無理" 。何せ使える「お金」が「スタグフレーション」で激減していくのだから。どんな資産市場も高値維持は難しくなる

　だからこそ「金利」が大事になる

　「コロナ危機」以降数年に渡った「金余り相場」の再現で何でもかんでもキャピタルゲイン（価格上昇利益）を狙う戦略はもう無理。そうなると「お金」の置き所は国債をはじめとする「金利」になる。JGBも含め国債の実質金利は既にマイナス金利ではなく、物価に見合う水準に達している。あとは今後どれだけ「インフレ」ないし「スタグフレーション」が悪化するか

　「利上げ」が遅れに遅れている日銀は当然だが、ECBもFRBも「利上げ」に備え始めている。中東の「戦争」が長引けばインフレ期待は上昇し「金利」はもっと上がる可能性もある。今はその真っ只中。もっとも「スタグフレーション」が現実化した場合、株や不動産等のリスク資産は現金化のための「処分売り」が増大する。市場流動性も考慮すれば「金利」、特に国債の方がマシ。あとは「金利」がどこまで上がるか

　今や　「円高」→「日経平均安」の "パブロフの犬" からいつ脱却できるのか？｜損切丸　なんて機能しないし、 "TACO" も早晩効かなくなる。AIのサイクルは速い。　AIが動かなくなる日Ⅲ　－　"アメリカ市場休場" の平穏｜損切丸　もそう遠い未来ではないかもしれない。やっぱり止めを刺すのは日銀なのか。漠然とそんな気はしている