新・「FRBの総意」＝「＠4％」Ⅱ。－　迫る「QT」の影。

　新・「FRBの総意」＝「＠4％」。－ 8月米CPIの ”中味” 。｜損切丸｜note からの続編。マーケットの "関門" が ：　↓

　出てきた結果がこう　↓　。

　9月フィラデルフィア連銀指数　▼9.9　予想＋1.0　前月＋6.2
　（内訳）新規受注指数　▼17.6　前月▼5.1
　支払価格指数　29.8　前月　43.6　－　2020年12月以来の低水準
　従業員数指数　12.0　前月　24.1　－　2020年12月以来の低水準
　６カ月予測　▼3.9　前月　▼10.6

　9月NY連銀製造業業況指数　▼1.5　予想　▼12.9　前月　▼31.3

　何れもFRB自身で調べている指標だけにマーケットを動かすことも多いのだが、どちらもパッとしない。少なくとも通常時ならとても＋0.75～1.0％なんて「大幅利上げ」を促す内容ではない。

　だが米国債金利は低下どころか1～2年を中心に上昇。「利上げ」到達点も＠4％超に切り上がっている。やはり8/26ジャクソンホールでパウエル議長が「景気や雇用を犠牲にしても利上げでインフレを抑える」と宣言したことが効いている。

　ただ変化としては①逆イールドの深化、e.g., 2-10年▼43BP、②BEI（予想物価率）の低下、e.g., 5年＠2.63％ → ＠2.58％、が見られた。つまり「利上げ」の行き過ぎによる景気減速懸念が強まったことになる。 

　9/13NYダウ▼1,200ドル急落に驚いた方も多いと思うが、筆者には思い当たることが1つある。「QT」（量的引締）による「お金」の減少の影響だ。

　「お金のマニュアル」 －損をしないコツ－　其ノ13　株式編③｜損切丸｜note　なぜ「金利」が上がると「株」は売られるのか？　ー　詳述：「金利裁定取引」（アービトラージ）。｜損切丸｜note　等で何度かご紹介した筆者の経験談「金利裁定取引」↓　。

　TOPIXやNYダウなどの先物は3，6，9，12月の3ヶ月限月が主流で「株現物買い＋株先物売り＋3ヶ月借入」で回していくのが基本。これを3ヶ月毎にロールオーバーしていく。

　ところが今回のように「利上げ」が起きると「お金」が借りにくくなるため、アービトラージが効かなくなる。筆者のケースでは「ゼロ金利解除」で円金利が上昇し、アービトラージを兆円単位で解消。当時4～6月のたった2ヶ月で日経平均が▼4,000円も下落した。

　株先物はSQ（Special Quatation、特別精算値）で決済されるが、買い持ち、売り持ちのままだと「現物受け」、つまり株価指数構成銘柄の株の現物が引き渡される。↑　の例では本来ロールオーバーされるはずのTOPIX先物がアービトラージ中止によって巨額の「現物売り」に転換。日経平均の▼4,000円急落を起こした。そのきっかけが「利上げ」だった訳だ。

　金利も株も先物の決済は3当月の第2、第3週に集中する。そういえば今週（9/12～16）も9月第3週。しかも日米欧3極による「コロナ」対策の「金融緩和」は日銀の「ゼロ金利」など目じゃない "史上最大" の「過剰流動性」を創り出した。それを元に戻す「QT」のマグニチュードは計り知れない。

　そしてアービトラージ解消による株急落には1つの特徴がある。リバウンドがないことだ。それもそのはず、株は兆円単位で "売りっぱなし" になるため、トレーダーの売買いと違いポジション調整の買い戻しなどない。もっともアービトラージを組成する時には、その分株価は上昇しているわけで、単純に元に戻っただけ。さながら ”時限爆弾” である。

　アービトラージは代表例だが、余った「お金」を利用した取引は様々。それはNYダウ、S&P、ナスダック、日経平均、TOPIXは言うに及ばず、金（Gold）、原油などのコモディティやビットコイン（BTC）などの暗号資産だって可能だ。現在の様に金融工学やAIが発達すれば「儲ける」ための取引形態はかなり広がっているはず。一体どれ程の「お金」が張り巡らされていることやら、想像もつかない。

　その "史上最大" の「過剰流動性」が「QT」で元に戻ろうとしている。これは学者でも経験・知識の無い壮大な「金融実験」。どういう影響がマーケットに及ぶのか。1つ言えるのは「欧州通貨危機」「リーマンショック」等かつての金融危機と同等、あるいは ”別次元” の何かが起きるという事。

　そしてもう一つ、喉の奥に刺さった棘がお隣の「灰色のサイ」。「ドル経済圏」からの分断が進む中での「人民元の急落＋強過ぎるルーブル」は一体何を意味するのか。「利下げ」に転じたのにジリジリと上昇する中国国債金利も不気味。不良債権と過剰借金で中国内の「資金繰り」が "火の車" なのは明らか。ここでも ”別次元” の何かが起きるのか...。不安の種は尽きない。