誰が今のドルを買うの？！－「金利上昇」の真の意味とは

　相変わらず　"自家中毒" を起こしている日本人Ⅲ　－　弱い米雇用統計が仇に？｜損切丸　の「円売り」意欲は旺盛のようだが、儲ける術が減ってきたヘッジファンド（HF）もまたぞろ「円キャリートレード」に回帰する動きも見られる。それだけ　手っ取り早く儲けたい　－　自分の "非" を認めない代償｜損切丸　ということ

　ただFX（外国為替）市場全体を見渡すと誰が今のドルを買うの？！という状況が見えつつある　↓

　ユーロドル　＠1.1670　←　年初＠1.1752（▼0.7％）
　ポンドドル　＠1.3638　←　年初＠1.3478（＋1.2％）
　ドル円　＠159.13　←　年初＠156.68（▼1.6％）

　一時対ドルで大きく売られたタイバーツ（　↑　標題チャート）も値を回復しつつあるし、KOSPI指数絡みで大荒れだった韓国ウォン　↓　も気がつけば年初来＋4.2％。「日米協調介入」の意図にアジア通貨安阻止も組み込まれていたとしたらまずは成功と言っていい。オーストラリアドルも英ポンド同様かなり強い（年初来＋7.4％）↓

　確かに原油などコモディティ（商品市場）もそのほとんどがドル建決済だし、IT大手のクラウド使用料などいわゆる「デジタル赤字」に関しても一定のドル需要があるのは事実。だが投資という面でいうと「ドル安」不安が世界的に頭をもたげているのは確かだ。今やFXヘッジもせずに裸一貫米株を買い向かっているのは日本の個人投資家ぐらいではないか

　震源地になっているのが米国債の売り、それもスティープニング（長期＞短期金利の傾斜化）を伴うキャピタルフライト（資本逃避）への懸念である

　「金利上昇」には大きく分けて3つのパターンがある　↓

　「金利差」「金利差」と喧しい（苦笑）「円キャリートレード」が機能するのは本来①景気拡大による利上げ観測の台頭の場合のみ。②インフレ懸念では実質金利の低下を招くし③デフォルト懸念に到っては単純に "危ない" から「お金」が逃げ出して「金利上昇」しているだけ。数年前、お隣の大国の不動産会社債が＠40％とか＠50％になったのが典型例で、元金が還ってこなければ「高金利」はただの "絵に描いた餅" 

　2桁金利国債の「高金利」国家はもれなく "危ない国" と考えていい

　筆者も現実には世界最大の経済大国アメリカがデフォルトするとは考えていない。だが国家債務が▼40兆ドルを超え年間利払いが軍事費を超えて▼2兆ドルにも迫ろうかという状態はまさに "火の車" 。本来は一部の「大金持ち」に富裕税を掛けてでも回収に回るべきだが実際の政策は真逆。「相互関税」も結局弱小消費者にコストが回り一般市民の生活困窮は極まるばかり

　こうなると投資家が怖れるのはアメリカの「資金繰り」悪化。Bッセント財務長官が "切り札" として出した「長期債買取倍増」も、結局短期債を増発して「お金」を調達するしかない。「資金繰り」を担当した人なら実感として判るはずだが、短期資金だけで回そうとすると例えばO/Nなら翌営業日、3ヶ月、6ヶ月などすぐ返済期日がやってくる。そうすると調達必要額は "雪ダルマ式" に増えいわゆる "自転車操業" に陥る。その圧迫感たるや…。これだけは実務を経験した人にしか判るまい

　大体潰れる会社はこの道を辿る。「金利」が安いからといって短期に傾斜すれば「資金繰り」リスクは増大、 "あの会社、資金繰りが苦しいらしい" なんて噂が流れればもうアウト。期間の長い「お金」を貸してくれる金融機関・投資家は途絶え「不渡り」を出して最後に息絶える。③デフォルト懸念で長期金利が上がるのはそういう理屈であり、その会社（国）の株（通貨）は売られることになる。市場用語でいうと「タームプレミアム」

　だから米国債で強烈なスティープニングが起きているのはあまりいい兆候とは言えない。世界中で進む「ドル安」はその事を示唆しており、グローバル投資家は神経を尖らしている。70兆円を超えた「新NISA」だがその6割近くは米国株、しかも「ドル安」リスクをまともに負っている。その中で現状の「金利上昇」の真の意味を理解している比率はどのくらいなのだろう

　もっとも言い訳もあって "自転車操業" という意味では「円」はもっと酷い状態。財務省が出した2027年度の国債想定利回りは＠3.8％（ちょっと大袈裟、おそらく現政権への警鐘 ≓ 嫌がらせ。苦笑）で、仮に1,300兆円もの国債金利がそこに到達したら利払いだけで年間約▼50兆円！税収の半分が吹き飛んでしまう。減税なんて余裕は無いはずでこちらも「社会保障費」大幅減額待ったなしの状況。だがシルバーデモクラシーがその行く手を阻む。この辺の政治状況は日米とも一緒で、スティープニングに関してはJGBの方が米国債を上回っている

　だが5年間で▼40％も減価した「円安」については "そろそろ感" も漂う。「需給」という意味でも「円キャリートレード」が1,000兆円単位で積み上がっているのが本当ならHFも "Ms. Watanabe" もポジションはパンパンのはず。仮に「新NISA」が来年100兆円に到達するとしてももう "7合目" 。警戒感が出てくるのが自然だろう。そもそも日本で＠500円のビッグマックが本国で＠1,000円近くするのは既にかなりおかしい（1ドル＝＠90円頃のアメリカの物価も円建てで計算すると安過ぎておかしかった）

　ただ嵐もマーケットも中にいると客観的状況は掴みにくいもの。特に "目" に入ってしまうと凪の状態に入ったりする。世界的に見ても「ドル円」はかなり希有な状況なのでここからもまだ右往左往あるだろう