中国国債金利の急騰は何を意味するのか

　さて巷では今日明日（9/16～17）FOMCでの「利下げ」や続く9/19の日銀政策決定会合に目が向いているが、 "天邪鬼" 元金利トレーダーの「損切丸」は違うところに着目している 

　最近の中国国債金利の急騰は一体何を意味するのか？（標題添付　↑　）

　CPIも年率▼0.4％（8月）と低空飛行が続きずっと「デフレ」と言われてきた中国。その流れに沿って10年国債金利も概ね＠1.65～1.75％で推移してきたが、その金利が突然＠1.88％まで跳ね上がっている。「関税」の影響で米向け輸出が滞り厳しい状況が続く中では異常な動き。国家統計局が資金循環の資料を対外公表しなくなった事で "怪しさ" が増している

　1つ考えられるのは中国株価反発の影響。「香港国家維持法」（2020年6月）施行以降巨額の資本流出に見舞われ長らく不調に喘いでいた中国株だが昨年頃から反発に転じている。例えば香港ハンセン指数は年初来で＋30％以上上昇しており主要株式市場の中ではトップクラス。日本と一緒で「デフレ」時には家計の預金が増え160兆元 ≓ 3,200兆円まで膨らんだが、この一部が株式市場に流れ金利上昇を生んだ可能性がある

　そしてもっと根源的には「戦争」支援だろう。金利上昇には①景気回復・物価上昇と②「お金」が足りなくなる、の2つの側面がある。①に関しては厳しい状況が続いているので②「お金」が足りないが有力。いかにエネルギー資源が豊富な彼の独裁国家でも何の支援もなく3年以上も「戦争」は続けられまい。ミサイルもドローンも「お金」がかかる。あれだけ派手に撃ちまくっているのは不思議だったが、GDP世界2位の国が後ろ盾なら納得。 "令和の独裁3国同盟" も符合する

　ただ「戦争」で敵対している国々からの「純投資」は期待しにくくなった。「ウォール街」やヘッジファンドのトレーダーなら株は買うだろうがあくまで "FAST Money" （逃げ足の速いお金）。＊長期の時間を要する不良債権処理に必要な中長期の「お金」はほとんど獲得できまい。その結果が長期金利上昇を引き起こしたと筆者は見ている。台所事情は結構厳しい

　歴史から学べばこれは「ブロック経済」。見方によっては既に「第3次世界大戦」は始まっているとも考えられる。 "独裁3国同盟" 内で経済を回そうと目論んでいるようだが、何せ中国の「富」＝「お金」はアメリカに大量に安い物を売ることで得られている。そこへ "Tariff Man" が登場して高率の「関税」をかけているのだから、これはもう泣きっ面（≓不良債権）に蜂。もう止めて欲しいのが "本音" だろう

　ただ独裁国家は「面子」が命。苦しくても敵に折れることは絶対に出来ない。そうやって追い詰められて「戦争」に突き進んだのがこの国の歴史だが、さて今回はどうなるか。米中の「関税」交渉が続いているが、武器を使った本格的な「戦争」を回避したければ双方何らかの "妥協" が必要になる

　中国の10年国債の動き1つとっても「金利」の裏側にはこれだけの要素が隠れている。全ては「お金」に繋がっている。大事なのは「キャシュフロー」≓どこからどこへ「お金」が動いているのか、でそのための "証拠" になるのが「金利」。ニュースや経済情報などよりも余程 "リアル" で正確だ

　その「金利」の "テコ" の支点にあたる "O/N" を政策金利としてコントロールする中央銀行の責務は重い。順当に行けば9/17FRB▼0.25％「利下げ」→その後慎重に判断、9/19日銀政策変更なし→状況に応じて「利上げ」継続が大半の市場予想でマーケットはこの予想を元に予定調和している

　予想外があるとすれば9/17▼0.50％「利下げ」、9/19＋0.25％「利上げ」だが、市場の緊張が高まる中 "調和" を崩す必然性はない。 "Tariff Man" が「大幅に金利を下げろ！」と吠えているようだが、金融政策はそんなに軽いものじゃない。ドルの暴落等市場に異変が起きてもどうせ責任は取ってくれないし、いずれにしろ中央銀行が全てを一心に背負う

　ドルも米国債もJGB（日本国債）も何かきっかけがあれば変動、特に「売り」になる可能性が高い。日本の次期首相が誰になるか、「戦争」の行方がどうなるか、「国家緊急事態」を連発する "Tariff Man" 等々「不確定要素」を数えたらきりが無い。そんな中世界中で上がる「株」と「金利」　続・「株」と「金利」の "チキンラン"　－　鍵は「需給」｜損切丸　なのか。ここで一攫千金を狙うなら全てを失う覚悟も必要になる