続・「株」と「金利」の "チキンラン" － 鍵は「需給」
「日経平均」が＠42,000円をクリアし "史上最高値" を踏み越えてきた。長いトンネル＝「デフレ」を抜け「インフレ」に転換したのだから当たり前と言えば当たり前だが、相場というものは勢いがつくと止まらなくなる
一方アクセルを踏まずにいるのは「金利」。まあ日銀総裁があんな感じでは一気にJGB売りともいかないだろう。日本の生損保の含み損が6月末時点で▼10兆円程になっているのも気掛かり。ただ相場をやっていた者の感覚で言えば「一体何をやっていたのか」。先物だってスワップだって金利上昇をヘッジする手段はいくらでもある。怠慢という他無い（外資だったら首）
"コストプッシュ・インフレだから利上げは間違い"
よくこういう言説を目にするが筆者が一番嫌いな "言い訳" 。植田総裁自身も使っているから "模倣犯" が出るのは致し方ないが鍵は「需給」。 "コストプッシュ" だろうが "デマンドプル" だろうが「需要」＞「供給」の状態には変わりはない。確かに「利上げ」で「供給」不足を補う事は出来ないが「インフレ」を抑えるには「需要」＜「供給」に持っていくしかない
"コストプッシュ" 論者には重要な視点が抜けている。「需要」は国内だけでは無くグローバルなもの。それを示唆しているのが「円安」である
FX（為替相場）で自由に通貨を変換できる今のマーケットでこれだけ異常な「マイナス実質金利」↓ を放置すれば、「ウォール街」やヘッジファンドなどの子鬼達が放っておく訳がない。それを「円キャリートレード」と称しているが「金利差」が4％近くあれば誰だって手が出る（年間平均で＋4％儲けるのがいかに大変か）
「インフレ」国家アメリカでは国民が「お金」を忌避し「借金」して株や不動産を買うのが当たり前。そこにマイナス金利の「円」が登場すれば「円キャリートレード」に走るのは自明の理。そんな状況を20年以上続けているのだから株価の上昇が止まるはずが無い。やはり「過剰流動性」の総本山は日本 ー 「結果」を得るには一度「苦況」を乗り越えなければならない｜損切丸 世界中にばら撒かれた「円」は累計で500兆円程度と推計したが、これが海外の強い「需要」を満たしてきた
そういう事実を知ってか知らずか、日本人による「円キャリートレード」も始まっている。 "Mrs. Watanabe" によるFXの「円売り」もそうだが、最近なら「オルカン」「S&P」等「新NISA」勢の「円売り」もそう。残高は15兆円強にも達し悪くいえば一種の "自家中毒" ≓「キャピタルフライト」（資本逃避）が始まっている。政府も「減税」してまで何故こんな愚策を講じるのか疑問は尽きないが、とにかく日銀も気が気ではないだろう
諸悪の根源は "多過ぎる借金" に尽きる
アメリカが▼40兆ドル≓▼6,000兆円、日本が▼1,300兆円、特に日本は対GDP（≓企業でいえば年間売上）比200％を超える「借金」で "首が回らない" 。銀行融資なら絶対に貸出申請が通らない状況である。「徴税権」があるからかろうじて「資金繰り」を回せているが、これ以上の「借金」＝JGBは国内で消化できなくなってきた。最近の円金利上昇がそれを物語っている
一方アメリカも年間売上（GDP29兆ドル）比で140％程度に収まっている「借金」だが、何せ年間利払いが▼200兆円にもなり既に防衛予算を上回る。これはこれで "火の車" であり、だから国際法違反までしてあんな無謀な「関税」を掛けてきている。おまけに金利を下げすぎるとすぐ「インフレ」が火を噴く国。株価の時価総額が＋60兆ドルもあるから「資金繰り」は大丈夫とも言えるが、まさか投資家の「お金」を接収する訳にもいくまい
益々アクセルを踏み込んで突っ走りそうな "チキンラン" だが、どこから "崖" になっていて「金利」がいつ急ブレーキを掛けるのかは誰も推定出来ない。筆者のメインシナリオは ↓
日銀が「利上げ」を逡巡 → 「円安」再加速 → 米株を中心としたドル資産価格上昇 → 「インフレ」加速 → 長期金利上昇が加速 → 「お金」の「金利」シフト → 資産価格下落
"発火点" は「円」になると見ているがさてどうなるやら。今日（8/12）は米CPI ↓ の発表がある。 "チキンラン" は1週間で終わるのか、はたまた1年以上続くのか。未だにどこが "崖" なのか見通せない状況が続くが、いずれにしろ「金利」が決定打になるのは間違いあるまい
7月米CPI（年率）予想 ＋2.9％ 前月 ＋2.7％
コア 予想 ＋3.1％ 前月 ＋2.9％
