さあ、"本番" はこれからだ。　ー　本丸 "QT"（Quantitative Tightening、量的引締）が来る！

　<FOMC＠15～16 Mar 2022 Minutes > ( extract )

　Plans for Reducing the Size of the Balance Sheet

　"Participants continued their discussion of topics related to plans for reducing the size of the Federal Reserve's balance sheet in a manner consistent with the approach described in the Principles for Reducing the Size of the Federal Reserve's Balance Sheet that the Committee released following its January meeting.　～　Participants generally agreed that monthly caps of about $60 billion for Treasury securities and about $35 billion for agency MBS would likely be appropriate. Participants also generally agreed that the caps could be phased in over a period of three months or modestly longer if market conditions warrant."

　お気付きでないかもしれないが、米国債市場が「新しいステージ」に大きく舵を切った。きっかけは4/6に発表になった3月FOMCの議事録（　↑　原文抜粋）。これまで何かと「金利」の方ばかりに目がいっていたが、元「資金繰り」担当者の「損切丸」としては、いよいよ "本番" 。早ければ5月にも "QT"（Quantitative Tightening、量的引締）が始まる。

　今回は米国債▼600億ドル、住宅証券（MBS)▼350億ドルと金額が明示されたことから今後はFRBによる具体的行動が予見され、マーケットもそれに向け一気に走り出した。クオンツの連中は、早速「流動性」の項目に「▼950億ドル」≓▼11.8兆円/月を追加してモデルを更新しているはず。

　まずは「金利市場」の変化について。

　見えているものが全てではない。ー　偽りの「ルーブル高」「逆イールド」。｜損切丸｜note　で米国債のそれぞれの年限の主要プレーヤーを：

　と紹介したが、これに新たに巨額の売り手＝FRBが加わる。特に影響が大きいのが、普段売り手が限られている5年超のゾーン。銀行の2～5年の売りに焦点を当てていた「ベア・フラット」（短期＞長期の金利逆転に賭けた取引。e.g. 5年売り＋10年買い）に大幅な修正が入った。

　一時▼0.15％まで逆転していた5ー10年の金利は一気に▼0.07％まで縮小。ここまで儲かったからと調子に乗って油断していると、今度は逆に「損切り」に追い込まれることになる。2年ー10年、5年ー30年なども同様だ。

　株式市場にも大きな影響が出た。この所金利上昇を無視して株価が上昇し、S&Pの「イールドスプレッド」（目処＠▼3％）が＠▼2.4％まで上昇して上値が詰まっていたが、この "QT" に敏感に反応。割高なIT銘柄を中心に売りが嵩んだ。＊ ”現ナマ” を市場から抜かれるインパクトは相当大きい。

　興味深いのはビットコインや原油価格の下落。「売る時は "危ないもの" から」がリスク資産管理の鉄則だが、暗号資産や商品は「金利」が付かない分、 "QT" の局面では分が悪い。「お金」の ”量” あってこその運用資産でもあり、そう言う意味でこれでやっと「インフレ」抑制効果を発揮し始める。通貨で言えば、経済力の弱い国が狙い撃ちになるわけで、エジプトやスリランカがIMFに駆け込むのも偶然ではない。

　マーケット全体で見ると、もう「戦争」や「デフォルト」は織込み済みで "QT" に焦点が戻ってきている。続・「危機」が招く「ドル不足」と「クレジット・クランチ」（信用収縮）。ー　忍び寄る「デフォルト」の足音。｜損切丸｜note　でも書いたが、「利上げ」を "武器" として使うなら、FRBに躊躇いはない。「エネルギー価格安」は資源を武器に振りかざす専制国家への最大の攻撃にもなる。「インフレ」を抑えこむため、多少の株安は覚悟の上で「利上げ」＋ "QT" はかなりハイペースで進むはずだ。

　さあ、"本番" はこれから。今まで以上にマーケットの動きをつぶさに追っていく必要がある。今日（4/7）の日経平均27,000円割れはその序章だ。