"自家中毒" を起こしている日本人　－　「金利」は "呼び水" になれるか

　最近ドル円を見ていて感じる事がある。ちょっと前までは欧米市場での円売りが多かったが最近は逆。東京市場で円安に振れることが多くなった。通貨安で一番怖いのは "自家中毒" 。トルコでもアルゼンチンでもハイパーインフレの端緒となったのは自国民が自国通貨から逃げ出したこと。ウォンも同様の動きが垣間見える

　代表的な例が「オルカン」やS&Pを月1兆円単位で買っていた「新NISA」（最近は金額が減ったかもしれない）。 "赤信号皆で渡れば怖くない" の日本人よろしく同じ所に殺到した格好だが、投資基準や買っている株の内容を精査した訳ではあるまい。いずれにしろ毎月着々と買ってくる「お金」は　異常に速い「上げ相場」　－　HFT（高頻度取引）は「お金」の "ターボ" ｜損切丸　にとっては絶好の「燃料」であり円売りを加速させる

　だがさすがに上昇ピッチの速かった米株は頭が重くなりつつあり、最近では日本株がオーバーパフォーム。人気も日本株にシフトしてきたようで、それが最近の日経平均の上昇に繋がっている。まあ割高感で言えば米株より買い易いかったは事実だが＠5万円を超えてそれも大分解消されつつある

　ここで急激にライバルとして浮上してきたのがJGBを始めとする「金利」。政策金利は仮に12月＋0.25％利上げしても＠0.75％。圧倒的「マイナス実質金利」に変わりは無い。だが長期債に目を向けると少し違って見える

　例えば＊30年国債。今年に入って日本とドイツは抜きつ抜かれつの展開だったがどうやらJGB（日本国債）がBunds（ドイツ国債）を完全に追い越した、e.g., JGB@3.44％＞Bunds＠3.32％　↑　。グローバルな長期投資家目線で言えばこれは大きな出来事。乗り換え（＝ユーロ→円）が起きれば高値を更新し続けるユーロ円、e.g., ＠181円台にも徐々に影響が出るだろう

　JGB以外にも話題になっていたのが某投資会社（？）の7年社債。昨年の＠3.15％から今年は一気に＠3.98％とほぼ＠4％。リスクが高いのが理由だが、いつも売り切れ必至の人気銘柄らしい。それでも半値になった中国の不動産会社の社債と違い、差し迫ったデフォルト（企業破綻）を危惧するレベルではない。償還期限が違うので一概には比較できないが、30年JGBと合わせ＠4％が視野に入っており投資家目線も変りつつある

　仮にここから＊＊政策金利が中立金利と目される＠1.5％に向かう場合、資金調達コスト抑制のために企業による "社債ラッシュ" が起きるだろう。金利が上昇しているJGBと合わせ、これらが "自家中毒" ≓日本人による円売り解消の "呼び水" になれるか。筆者は注目している

　活況のインバウンドを見ると欧米を含む海外勢はむしろ「円買い」の主役。その "安さ" は実感しているだろう（e.g., ドル円が＠90円台の時ラッキーにもハワイ旅行した筆者が感じた "安さ" の真逆の現象）。 "自家中毒" が収まれば現在の「超円安」が押し戻されるのは自明の理であり、ヘッジファンド等もある意味日本人の動向を気にしている

　やはり鍵は「金利」。筆者は日本の中立金利を＠1.5％と推定しているので政策金利が＠1％を超えた辺りから "化学反応" が起きると予想している。既にネット銀行や中小金融機関が1年物など＠1％越えの「特別金利」で「お金」を集めているが、ベンチマークの10年JGBが＠2％を付ける辺りから金融機関の投資行動も大きく変容するだろう

　投資と言ってもライフプランによって方法は様々。例えば還暦越えの筆者は生きてせいぜいあと20年（苦笑）だから無理に元金を増やす必要はない。本来「金利」でじっくり運用したいが今まではゼロ金利≓実質「預金課税」で動きようがなかった。これはGPIF（年金運用機構）然りで、あれ程株でリスクを取る必要は無い。それがやっと変ろうとしている

　あと40年、50年と生きる世代は株をじっくり持つのもいいし興味があればビットコインに手を出してもいい。強みはなんといっても「やり直し」が効くこと。せいぜいあと20年の老人とは違う（苦笑）。「金利」も見ながらどうバランスをとるのか。国としても "自家中毒" だけは回避すべきだろう