「隠れ借金」とレパトリ

　かつてこういう議論があったが、経済成長を株価や資産価格と言い換えれば　続・全ての源は「借金」－　レバレッジの落とし穴｜損切丸　と内容はかなり被る。それでも経済成長 ≓ 株価の頃はまだ良かったが、AI等様々なテクノロジーの発達と共に "乖離" が広がっている。最早＊資産価格上昇 ≓ 利益だけの荒涼たる世界が広がっている

　レバレッジ（借入による回転売買）は古くはバブル時代以来の株担保借入や信用取引もそうだが、「損切丸」現役の頃からヘッジファンド（HF）の台頭に伴ってプライムブローカレッジ（　↑　標題）が拡大。信用供与 ≓ 貸出拡大が行き過ぎて大惨事になったのがリーマンショック（2008）

　理屈で言えば、例えばFX取引でHFがドル円を買えば銀行側は「円」を貸す担保として「ドル」を取っているので信用リスクはほとんど無い。これを発展させた形がプライムブローカレッジで、例えばHFが買った「ドル」でビットコイン（BTC）やAI株を買いたい、と要求すれば担保である「ドル」と差し替えでBTCや株を担保に取る。こうして取引が増えていけば銀行は価格リスクを取らずに手数料だけ倍々で増えていく。おいしい取引

　株の信用取引もそうだが買った資産価格が上昇すれば担保価値が上がり「借金」はドンドン膨張。HFもMTM（時価評価）で収益が積み上がる ≓ ボーナスが増えるためレバレッジは "もうどうにも止まらない" 。現状の一方的円安と株価の上昇を見ると "ガチホ" （何があっても売らずに買いっ放し）を叫ぶ人が増えても致し方ない。「円キャリートレード」が3,000兆円まで膨らんでいるという推計もあながち間違ってはいまい

　ただ落とし穴もある。リーマンショックが典型だが投資資産価格の上昇が止まって下落に転じるとレパトリ（損失穴埋めのための資産売却）が加速しドル円も株価もBTCも一斉に売りに転じる。LTCMもこのパターンで破綻（1998）したが、まさに "山高ければ谷深し" 。きっかけになるのは①金利急上昇か②デフォルト（倒産・破綻）

　今回これだけ長期に渡ってラリーが続いているのは「借金」の中心が「銀行」から「国」に移行しているから。度重なる金融危機に懲りた規制当局は銀行に資本・流動性規制をがっちり掛けたため、かつてのようにマーケットの中心に銀行は存在し得なくなった。リスク許容量が激減した銀行が編み出したのがHFにリスクを負わせるプライムブローカレッジであり、最近なら個人投資家に融資の信用リスクを負わせるプライベートクレジット（プライベートデット）。グローバル市場規模は、足元で約2兆米ドル（約320兆円）規模に達し、リーマンショック以降約5倍の規模へと急成長

　何が何でもレバレッジを拡大させたい投資銀行業界≓ウォール街はあの手この手で「お金」を捻り出そうとする。政治的にも株価が上がる方が好都合な訳で、これにポピュリズムが乗っかる。そもそも今回の「金主」は「国」な訳だから、理論上「お金」はいくらでも刷れる

　まるで "2人がお互いを引っ張り上げれば空を飛べる" 様な話だが、そんなうまい話があるわけが無い。「お金」の刷り過ぎは「インフレ」と言う形で生活民を直撃。それを如実に表すのが「金利」であり、だから筆者はその重要性を説き続けている

　金利の上昇は国債利払いの増加に直結するため、日米のトップはやたらと中央銀行にプレッシャーをかけているが「低金利」が金利低下を促すとは限らない。長期金利はその国の「資金繰り」の先行きを示しており「お金」が足りなくなれば必ず金利は上がる。リーマンショック時に「資金繰り」でヒィーヒィー言った「損切丸」が言うのだから間違いない（苦笑）

　一例で言えば5/20時点の日銀バランスシートを見ると売現先で▼40兆円も市場から調達。これは短期国債を増発したのと同じでいわば「隠れ借金」。市場全体で言えば「円キャリートレード」もプライベートクレジットも統計に出ない「隠れ借金」。もう銀行だけウォッチしていても金融危機は予見出来ない。インフレによる可処分所得の減少が激しく、生活実感はスタグフレーションに極めて近い。加えて「金主」＝「国」は「借金」の返済を納税者に押しつけてくるのが確実。民主主義なら選挙、独裁国家なら「戦争」しか出口がないかも。もう限界に近いように感じられるが...さて