「金利観」の消失　－　米国債のイールドカーブがガタガタに...

　今朝の韓国KOSPI指数の動きを見て思わず漏れた感想だが、このところ急落→急速な買い戻しの相場が続く。主要市場では今年No.1の実績を誇るだけに下がっては困る市場参加者が多いのだろう。もっともこうなると「投資」ではなく単なる「博打」に近い

　これも「AI時代」の特徴か。思い返せば近年こういう "一本足打法" 的な相場が目立つ。ビットコイン（BTC）やGold（金先物、GC）あるいは原油価格など時々に騰勢を強めた中規模市場に「お金」が殺到する。プログラムの第一目的に「儲けること」と書き込めばこうなってしまうのだろうが、それにしても極端だ

　ただ「副作用」も現れつつある

　一時期＠12万ドルを超えたBTCも＠5,000ドル超だったGCも今はそれぞれ＠7万ドル台、＠4,500ドル割れ。今回も主役のKOSPIを支えるために犠牲になっている印象すらある。2020年の「コロナ危機」以降続いた "スーパー流動性相場" もFRBやECBによる急速な利上げ、それに伴うQT（量的引締）や金利上昇で何でもかんでも上がる相場は維持できなくなってきたからだ

　こうなると「お金」のラストリゾートは「円キャリートレード」。好都合なことに政治が日銀の利上げを阻止しており、その結果皮肉にも（現時点では）巨額の「富」が日本人から海外へ流出してしまっている

　もう一つの「副作用」がこれまで "金利の王様" だった米国債のイールドカーブがガタガタになっていること。特に1～5年の短期ゾーンの壊れ方が酷く、政策金利のシミュレーションが出来なくなってきた。筆者も30年以上見てきたがこんなことは初めて。それだけ市場参加者の厚みがなくなり、かつては王道だった年限毎の割安・割高を修正するような取引が機能しなくなっている。金利を見てきた者にとってこれは由々しき事態である

　だが米国債トレーダーに同情したい気持ちもある。これだけ「AI」に振り回されて市場での適正値が意味を成さなくなれば、例えば1年売り（割高）＋2年買い（割安）のような「金利正常化」取引にはあまり意味がなくなる

　その一方でマーケットの関心を集めているのがJGB（日本国債）。「お金」の拠り所が「円キャリートレード」である以上、円金利の動向が生命線になるからだ。こちらは米国債とは対照的に6月＋0.25％利上げ以降も精緻にシミュレーションされている

　円金利の動向は同時に「お金」がどれだけ減ってきているか、のインジケーターの役割も果たすため、現状では既に足りない「ドル」よりも重要性が増している。いくら優秀な「AI」でも「お金」が尽きればそれまで。かつてはパワーディールで「人」が散々振り回してきた相場も今や感情や躊躇いのない機械が主役。だからBTCやKOSPIのような値動きになって　作られた相場 －「ブーム」の後は "ほったらかし"｜損切丸　「変化」も突然起き得る

　まあこれも一種のゲームやババ抜きと割り切って "祭り" で踊るのも1つの考え方だが、臆病な「損切丸」はとてもそんな気になれない。賭場を支配する "胴元" ≓ ウォール街が存在する以上、いつ　「煽るだけ煽って喰いついてきたらズドン！」が常套手段。｜損切丸　になるか判らないからだ。ニューカマー（New Comer、新しい市場参加者）が増えれば増えるほど "胴元" の取り分は大きくなる。こちらでコントロ－ルする術は無い

　それにしても米国債という "中心" を失った金利市場の行く末が気がかり。「金利観」の消失は全ての市場の "礎" の崩壊とも捉えられ、ますます理屈が通らない相場が跋扈する結果になる。BTCやKOSPIの値動きはそういう変化の暗示。昨日（5/27）オープニングと同時に一気に＠66,000円台まで駆け上がった日経平均も典型だろう。正直訳がわからない

　アメリカでも日本でも、そしてヨーロッパでも「ポピュリズム」が台頭する中、金融政策が政治の道具化されるリスクが高まっており、「インフレには利下げ」で経済が崩壊したトルコ的現象が世界規模で広がっている印象を強く持つ。そこに超高速かつ一方的な「AI相場」が加わったのが現状

　正直な所 "胴元" ≓ ウォール街でさえこの相場がどこまで突っ走るのか見当も付くまい。ただHFT（高頻度取引）は超短期で保有ポジションの利食いを繰り返すため、仮に "暴落" が起きても被害は最小限に留まるとの算段でプログラムを回している。だから被害が大きくなるのは「新NISA」を含む長期投資家になる可能性が高い

　「お金持ち」の中には早めに撤退して　投資は "こっそり" 手掛けるもの　－　ぶっ壊れたJGB｜損切丸　金利などより堅い投資に切り替えている向きもあろう。「事故」がいつ起きるのか判らない以上逃避行動は前倒しになる。「投資」は ”チキンレース” なのか。　ー　リスクとリターンの狭間で。｜損切丸　"あの時ああしておけば良かった" なんて後悔だけはしたくない。マーケットは怖ろしいものである