"SaaSの死"はモメンタム投資のためのこじつけ？四半期毎の見直し必須

"SaaSの逆襲"

足元で、業績拡大をきっかけに株価が復調している
"SaaSの死"
関連銘柄が少なくありません。

今年前半の株式市場では、
「AIの発展によって、AIに代替される可能性のある業種は衰退する」
という見方が急速に広がりました。
その代表的な標的となったのが、SaaSを中心とするソフトウェア企業です。

ところが、最近では"SaaSの死"という言葉は盛り上がりをみせなくなってきています。

実際に企業の決算を見てみると、SaaS企業の中には売上高や利益を大きく伸ばし、AIをむしろ成長の追い風として取り込んでいる企業が少なくありません。

では、今年前半にあれほど話題となった「SaaSの死」とは何だったのでしょうか。

これまでのnoteの中では、その動きの一部はAIによる本質的な企業価値の変化というよりも、
AI関連株へ資金を集中させるための「資金捻出」が生み出したトレードだったのではないか
と考えていたことをまとめてきました。

「SaaSの死」が一気に意識された2026年前半

「SaaSの死」という言葉が意識されるようになった背景には、AIエージェントの急速な進化があります。

特に今年はAnthropicの存在感が非常に大きくなりました。

ClaudeをはじめとするAIエージェントの能力が急速に向上し、
「これまで人間がソフトウェアを操作していた仕事そのものを、AIが直接実行するようになるのではないか」
という懸念が広がった影響は、かなり大きいでしょう。

これまでのSaaSは、人間が仕事をするための「道具」を提供するビジネスでした。
ところがAIエージェントが仕事そのものを実行できるようになれば、
「そもそもSaaSを契約する必要がなくなるのではないか」
という話になります。

この懸念はソフトウェア業界だけにとどまりませんでした。
・財務情報を分析するAIによって"金融関連業務"が、
・売買仲介や賃貸管理を自動化するAIによって"不動産関連業務"が、
それぞれ逆風に晒されました。
日本ではゲーム制作へのAI活用が進むという口実で、ゲーム関連企業にも逆風が吹く場面がありました。
(もちろんゲーム関連については、メモリ価格の高騰など別の要因も大きいため、すべてをAI懸念で説明することはできません)

少なくとも「AIが悪影響として絡みそうな業種は売る」という発想が、2026年前半の市場に広がっていたことは確かでしょう。

「SaaSの死」を象徴したCitrini Research

この流れを象徴する出来事の一つが、Citrini Researchの
「THE 2028 GLOBAL INTELLIGENCE CRISIS」
でした。

これは2026年2月に公開された、
「2028年の未来から振り返るという形式の「思考実験」的なシナリオを描いたレポート」
です。
著者自身も「scenario, not a prediction」と明記しており、未来予測そのものではありません。

それでも、このレポートは市場で大きな話題となりました。

内容を簡単に言えば、
「AIエージェントの能力が急速に高まり、企業がこれまでSaaS企業に支払っていた費用を自社開発へ切り替えるようになるその結果、SaaS企業の価格交渉力が低下し、さらにAIによってホワイトカラーの雇用まで大きく減少する……」
といった未来を描いたものです。

こうした読み物を頼りに株を売買するというのは、冷静に考えればかなりバカらしい話です。

しかし、当時のマーケット (当時といっても、つい数ヶ月前の話)では、こうした「未来のシナリオ」が実際に株価を動かしました。

もちろん、市場が将来のリスクを織り込むこと自体は当然のことです。
問題は、モメンタム相場では、こうした読み物ですら力を持ってしまうということです。

SaaS企業の決算は崩れていない

ところが、足元の決算を見ると話が変わってきます。

これは、ソフトウェア関連株を広く含む
「iShares Expanded Tech-Software Sector ETF」
の値動きです。

年前半には大きく下落しましたが、春先の安値圏から徐々に持ち直し、8月には再び上昇が目立つようになっています。

実際、8月第1週にはこのETFが週間で6％以上上昇し、4月以来の大きな週間上昇となりました。

そして重要なのが、株価だけではありません。

直近の決算を見ると、SaaS・ソフトウェア企業には非常に強い数字を出している企業があります。