Costco Wholesale（COST）vs BJ's Wholesale Club（BJ）— 事業成長力を徹底比較する

【世界最大級の会員制倉庫クラブか、米東部発の高成長チャレンジャーか】

記録日：2026年6月15日。株価・バリュエーションは同日前後の表示値をもとにした概算です。

両社とも米国上場、US GAAPです。Costcoは8月期決算、BJ's Wholesale Clubは1月期決算のため、直近決算の直接比較は参考値として扱います。CostcoはFY2026第3四半期、BJ'sはFY2026第1四半期を中心に整理します。

Costcoは、世界931倉庫を持つ会員制倉庫クラブの巨大企業です。BJ's Wholesale Clubは、米国東部を中心に267クラブ、205ガスステーションを展開する地域密着型の倉庫クラブです。どちらも「会費収入＋低粗利の商品販売＋ガソリン＋デジタル利便性」で戦う企業ですが、規模、出店余地、利益の見え方はかなり違います。

筆者の注目ポイント

• 注目度：Costco ★★★★★ / BJ's Wholesale Club ★★★★☆

• 筆者は、事業成長力という観点では Costcoにやや強い関心 を持っています。

• 理由は、世界規模の出店余地、圧倒的な会員更新率、Kirkland Signature、ガソリン集客、デジタル成長が組み合わさった「巨大なのにまだ伸びる小売モデル」だからです。

• 一方で、BJ'sは米東部中心から南部・中西部へ広がるフェーズで、出店余地と会員費収入の伸びはかなり面白いです。

• つまり、Costcoは「完成度の高い世界王者」、BJ'sは「地域拡大型の小型チャレンジャー」という構図です。

① 現在の株価・バリュエーション比較

Costco Wholesale（COST）

• 市場：NASDAQ

• 株価：約979ドル

• 時価総額：約4,352億ドル

• PER：約49倍

• EPS：約19.88ドル

• 配当：四半期1.47ドル、年換算5.88ドル

• 配当利回り：約0.6%

• 決算期：8月期

• 会計基準：US GAAP

• 2026年Q3営業利益率：約4.0%

• 2026年Q3純利益率：約3.1%

Costcoは、食品・日用品小売としてはかなり高いPERで評価されています。営業利益率は高くありませんが、会員費収入、圧倒的な在庫回転、Kirkland Signature、ガソリン集客、海外出店余地を市場が高く評価している構図です。

BJ's Wholesale Club（BJ）

• 市場：NYSE

• 株価：約91.4ドル

• 時価総額：約118億ドル

• PER：約21倍

• EPS：約4.35ドル

• 配当：無配

• 決算期：1月期

• 会計基準：US GAAP

• 2026年Q1営業利益率：約3.7%

• 2026年Q1純利益率：約2.5%

• 2026年通期調整後EPS見通し：4.40〜4.60ドル

BJ'sは、Costcoと比べると時価総額がかなり小さく、PERも低めです。配当はありませんが、自社株買いと新規出店に資金を振り向けています。大型安定株ではなく、地域拡大と会員基盤成長を見る銘柄です。

② 直近決算の比較

Costco Wholesale（COST）の直近決算

• 対象：FY2026第3四半期、12週間、2026年5月10日終了

• Net sales：691.54億ドル

• Membership fees：13.73億ドル

• Total revenue：705.27億ドル

• Operating income：28.15億ドル

• Net income：21.92億ドル

• Diluted EPS：4.93ドル

• 前年同期比：Net sales +11.6%、Net income +15.2%

• Comparable sales：Total Company +9.8%

• Adjusted comparable sales：Total Company +6.6%

• Digitally-enabled comparable sales：+21.5%

• 倉庫数：世界931倉庫

Costcoは、Q3で売上・利益ともに2桁成長となりました。ガソリン、既存店売上、デジタル、会員費収入が揃って伸びています。特にデジタル関連の既存店売上が21.5%増と高く、倉庫型小売でありながらEC・アプリの伸びも確認できます。

BJ's Wholesale Club（BJ）の直近決算

• 対象：FY2026第1四半期、13週間、2026年5月2日終了

• Net sales：55.29億ドル

• Membership fee income：1.324億ドル

• Total revenues：56.62億ドル

• Operating income：2.079億ドル

• Net income：1.427億ドル

• Diluted EPS：1.10ドル

• Adjusted EBITDA：2.981億ドル

• Comparable club sales：+6.3%

• Comparable club sales excluding gasoline：+1.5%

• Digitally enabled comparable sales：+28%

• 2026年通期見通し：ガソリン除く既存店売上+2.0〜3.0%、調整後EPS 4.40〜4.60ドル

BJ'sも売上・会員費収入・Adjusted EBITDAは伸びています。ただし、純利益は前年同期比で減少しました。新規出店、ガソリンスタンド開設、労務費、占有費、減価償却費などの成長投資負担が出ています。

③ 事業構造・中期方針の比較

Costcoの事業構造

Costcoは、会員制倉庫クラブを世界で展開する小売企業です。

主な収益源：

• 商品販売

• Membership fees

• ガソリン

• Kirkland Signature

• EC・デジタル

• Business Center

• Travel、Pharmacy、Optical、Hearing Aidなど周辺サービス

Costcoの特徴は、商品販売の粗利率を低く抑え、会員費収入と大量販売で利益を作るモデルです。2025年時点では、総有料会員が8,100万人、総カードホルダーが1億4,520万人、Executive membersが3,870万人でした。会員更新率は米国・カナダで92.3%、世界で89.8%と非常に高い水準です。

強み：

• 世界931倉庫の規模

• 高い会員更新率

• Kirkland Signatureの強いブランド

• ガソリンによる来店頻度向上

• 低価格・高品質への信頼

• 国際展開余地

• 現金創出力と低い在庫リスク

課題：

• PERが高く、期待値が重い

• 営業利益率は小売らしく低い

• 出店には大型不動産・駐車場・物流網が必要

• ガソリン価格や為替、商品市況の影響

• 米国・カナダへの依存はまだ大きい

• 会員費値上げ後の更新率維持

中期方針：

• 世界で倉庫数を拡大

• Kirkland Signatureの強化

• ガソリン・薬局・食品など来店頻度の高いカテゴリーを強化

• デジタル、同日配送、アプリ、パーソナライズを改善

• 価格を抑えて会員価値を高める

BJ's Wholesale Clubの事業構造

BJ'sは、米国東部を中心に展開する会員制倉庫クラブです。

主な収益源：

• 商品販売

• Membership fee income

• ガソリン

• BJ's Gas

• デジタル販売

• Curbside pickup

• Same-day delivery

• ExpressPay

• BJ's One Mastercard

• Exclusive brands

BJ'sは、Costcoほど世界展開していませんが、地域密着とデジタル利便性で差別化しています。2026年5月時点で267クラブ、205ガスステーションを22州で運営しています。また、会員数は約800万人規模で、2025年にはtenured member renewal rateが90%水準でした。

強み：

• 米東部・ニューイングランドでの強い地盤

• 267クラブからの出店余地

• 約800万人の会員基盤

• Membership fee incomeの伸び

• デジタル売上の高成長

• ガソリンスタンド併設による集客

• Costcoより小さい分、成長余地が見えやすい

課題：

• Costcoに比べて規模が小さい

• 地域集中リスク

• 新規出店コストが利益を圧迫

• 純利益率が低い

• Sam's Club、Costco、Walmart、Targetとの競争

• 無配で、株主還元は自社株買い中心

• ガソリン依存で既存店売上がぶれやすい

中期方針：

• 2026年度に12クラブを新規出店予定

• 25〜30クラブを2年ごとに開く長期方針

• Florida、Kentucky、Indiana、Texasなど新市場・既存市場を拡大

• デジタル、Curbside、Same-day delivery、ExpressPayを強化

• Membership fee incomeと上位会員比率を伸ばす

④ 2社のビジネス戦略の違い

事業ポートフォリオの広げ方

Costcoは、世界各国に大型倉庫クラブを増やし、会員費・ガソリン・Kirkland・食品・ECを組み合わせるグローバル拡大型です。低価格と高品質を徹底し、会員更新率の高さで利益を支えます。

BJ'sは、米国東部の地盤を起点に、南部・中西部へ広げる地域拡大型です。Costcoのような世界展開ではなく、米国内の未進出地域で会員基盤を増やす戦略です。

投資方針と成長手法

Costcoは、倉庫数拡大、デジタル投資、Kirklandの品質改善、ガソリン価格優位を通じて、既存会員の満足度を高める投資が中心です。

BJ'sは、新規クラブとガスステーション開設、物流センター投資、デジタル利便性への投資が中心です。足元では成長投資がSG&Aや減価償却を押し上げています。

市場開拓の方向性

Costcoは、米国・カナダだけでなく、日本、韓国、台湾、中国、欧州、オーストラリアなど世界市場を狙えます。各国で会員制倉庫クラブを根付かせる力が強みです。

BJ'sは、米国内での密度拡大が中心です。Floridaを46クラブ規模まで伸ばし、Kentucky、Indiana、Texasなどに広げることで、地域の空白地帯を取りに行きます。

戦略の違いが生む構造差

Costcoは、世界規模の会員制小売プラットフォームです。出店余地はあるものの、すでに巨大で、株価評価も高いです。

BJ'sは、米国内の地域拡大型チャレンジャーです。規模は小さいですが、出店1店舗あたりの業績インパクトはCostcoより大きくなりやすいです。

⑤ 市場規模（TAM）と成長性

市場の拡大がそのまま各社の業績や株価に結びつくわけではありません。

両社の主戦場となる市場

両社の主戦場は、会員制倉庫クラブ、スーパーセンター、食品・日用品小売、ガソリン、EC、オムニチャネル小売です。

StatistaがIBISWorldデータとして2026年6月に掲載した資料では、米国のWarehouse clubs and supercenters市場について、2018〜2026年の市場規模を扱っています。ただし、無料表示では具体的な2026年市場規模数値が確認できないため、本記事では数値を採用せず、同市場の定性的な成長要因を中心に整理します。

補助指標として、米セントルイス連銀FREDには、米国商務省国勢調査局由来の「Retail Sales: Warehouse Clubs and Supercenters」月次データが掲載されています。2026年3月は前月比+13.8%と表示されており、ガソリンや季節性を含めて、倉庫クラブ・スーパーセンターの売上変動が大きい市場であることが分かります。

市場の成長ドライバー

• インフレ下での節約志向

• 食品・日用品のまとめ買い需要

• ガソリン価格上昇時の会員制ガス需要

• プライベートブランドの拡大

• 共働き世帯の時短ニーズ

• EC、同日配送、Curbside pickup

• 会員データを使ったパーソナライズ

• 新規出店余地

• 上位会員へのアップグレード

抑制要因

• 大型不動産の取得難

• 人件費・物流費・建設費上昇

• ガソリン価格変動

• 小売棚・食品価格の競争激化

• Walmart/Sam's Club、Amazon、Target、Aldiなどとの競争

• 会員費値上げへの反発

• 低粗利モデルゆえのコスト上昇リスク

両社の市場ポジション

Costcoは、世界の会員制倉庫クラブで最も強いブランドの1つです。米国・カナダだけでなく、日本や韓国、台湾などでも高い人気を持ち、国際展開力が差別化要素です。

BJ'sは、米国東部の会員制倉庫クラブとして独自の地盤を持ちます。規模ではCostcoやSam's Clubに劣りますが、未進出州への拡大余地があり、地域集中型の成長ストーリーが明確です。

⑥ 各社の優位性と参入障壁

Costcoの優位性と参入障壁

競争優位の源泉：

• 世界931倉庫

• 2025年時点で総有料会員8,100万人

• 米国・カナダ会員更新率92.3%、世界更新率89.8%

• Kirkland Signatureのブランド力

• ガソリン価格優位による来店頻度

• 圧倒的な仕入れ規模

• 低価格・高品質への信頼

• 海外でも成立する会員制モデル

参入障壁：

• 会員基盤：高い更新率とExecutive member比率

• 規模の経済：仕入れ、物流、店舗運営

• ブランド：Costcoへの信頼とKirklandの品質

• 不動産：大型倉庫、駐車場、ガスステーション立地

• 低粗利運営：新規参入企業が真似しにくい価格競争力

• 顧客習慣：まとめ買い、ガソリン、食品、日用品の定期利用

障壁の持続性：

• 非常に強固

• Costcoの堀は、単なる安売りではなく、会員費、仕入れ規模、Kirkland、来店習慣、ガソリン、更新率が組み合わさっています。

• ただし、高バリュエーションのため、事業は強くても株価評価には注意が必要です。

BJ'sの優位性と参入障壁

競争優位の源泉：

• 米東部・ニューイングランドでの強い地盤

• 267クラブ、205ガスステーション

• 約800万人の会員

• 2025年のtenured member renewal rate 90%水準

• デジタル売上の高成長

• Curbside pickup、Same-day delivery、ExpressPay

• メーカー品＋クーポン＋自社ブランドの組み合わせ

• 25〜30クラブを2年ごとに開く拡大方針

参入障壁：

• 地域密度：特定市場でのクラブ網

• 会員基盤：会費収入と更新率

• ガソリン：会員向け燃料価格の訴求

• デジタル利便性：BOPIC、Curbside、ExpressPay

• 不動産と物流：大型店舗・ガスステーション・配送網

• 価格訴求：食品・日用品の節約イメージ

障壁の持続性：

• 中程度〜強固

• BJ'sはCostcoほどの世界ブランドではありませんが、地域密度と会員基盤は強みです。

• ただし、CostcoやSam's Clubが同一地域で拡大すると、規模の差が効きやすくなります。

どちらの「堀」が深いか

堀の深さでは、Costcoが明確に優位です。会員更新率、ブランド、仕入れ規模、Kirkland、海外展開、ガソリン集客の組み合わせが強すぎます。

BJ'sの堀は、米東部での地域密度とデジタル利便性です。Costcoが「世界規模の会員制小売の堀」なら、BJ'sは「地域密着型の倉庫クラブの堀」です。

⑦ 今後3年間の事業環境シナリオ

あくまで事業環境の整理であり、株価予測ではありません。

追い風シナリオ

• インフレが続き、消費者の節約志向が強い

• ガソリン価格上昇で倉庫クラブの燃料価格優位が目立つ

• Costcoの海外出店が順調

• BJ'sの新規出店が高い会員獲得につながる

• デジタル売上、Curbside、同日配送が伸びる

• 上位会員比率が上がる

この場合、Costcoは既存店・海外・会員費が揃って伸びます。BJ'sは新規市場の開拓により、売上と会員費収入の伸びが目立ちやすくなります。

基本シナリオ

• 食品・日用品需要は底堅い

• ガソリン売上は価格変動でぶれる

• 人件費・物流費・建設費は高止まり

• 会員制倉庫クラブへの需要は堅調

• 価格投資で粗利率は大きくは伸びにくい

この場合、Costcoは安定成長、BJ'sは出店投資と利益率のバランスが焦点になります。

逆風シナリオ

• 消費者のまとめ買い余力が低下

• ガソリン価格が下がり、集客効果が弱まる

• 建設費・賃料・人件費がさらに上がる

• 会員費値上げ後の更新率が鈍る

• Walmart/Sam's Club、Amazon、Aldi、Targetとの価格競争が激化

• BJ'sの新規出店が想定より低収益になる

この場合、Costcoは高PERが重荷になり、BJ'sは小型成長株として新店投資の採算が厳しく見られやすくなります。

⑧ 筆者がCostcoに注目する理由

1. 会員更新率が非常に高い

Costcoの2025年時点の会員更新率は、米国・カナダで92.3%、世界で89.8%です。これは会員制小売として非常に強い数字で、毎年の会費収入を支える土台になります。

2. 世界展開できる倉庫クラブモデル

Costcoは931倉庫を持ち、日本、韓国、台湾、中国、欧州、オーストラリアなどでも展開しています。米国だけの小売企業ではなく、海外でも会員制モデルを広げられる点が強いです。

3. Kirklandとガソリンが強い

Kirkland Signatureは価格と品質の両方で会員価値を高めます。さらにガソリンは来店頻度を増やし、ついで買いを生みます。これは通常のスーパーにはない強い導線です。

逆の見方・反論ポイント：

• CostcoはPER約49倍で、かなり高い期待値が織り込まれている

• BJ'sはPER約21倍で、成長余地を考えると相対的に見やすい

• BJ'sは小型で、新規出店1店舗あたりの成長インパクトが大きい

• BJ'sのデジタル売上成長率は高い

• Costcoは巨大化しており、成長率の上振れはBJ'sより小さくなりやすい

⑨ 両社の競合マップ（6社）

直接競合（2社）

• Sam's Club / Walmart（WMT）

  • Walmart傘下の会員制倉庫クラブ。Costco、BJ'sにとって最も重要な直接競合。

• Amazon（AMZN）

  • 会員制、食品・日用品、EC、同日配送、Primeで倉庫クラブの一部需要を代替する存在。

広義の競合（2社）

• Target（TGT）

  • 食品・日用品・アパレル・生活雑貨で競合。小売店舗とデジタルのオムニチャネルで消費者支出を奪い合う。

• Kroger（KR）

  • 食品スーパー大手。食品・日用品、ロイヤルティ、デジタル、ガソリンで競合。

海外 or 代替競合（2社）

• Aldi / Lidl

  • 低価格食品小売として、節約志向の消費者を取り合う欧州発の代替競合。

• Walmart International / Sam's Club China

  • 中国など海外市場で倉庫クラブ需要を取り込む競合。Costcoの海外展開と重なる。

• ※あくまで事業環境の理解を補助する目的であり、他銘柄の推奨ではありません。

⑩ それぞれのリスク要因

Costco（COST）のリスク

• 高PERによる期待値リスク

• 会員費値上げ後の更新率低下

• 人件費・物流費・建設費上昇

• ガソリン価格変動

• 海外出店の規制・不動産・為替リスク

• 低粗利モデルゆえのコスト上昇リスク

• Walmart/Sam's Club、Amazonとの競争

• Kirkland品質問題やサプライチェーン問題

BJ's Wholesale Club（BJ）のリスク

• 新規出店コストによる利益圧迫

• 地域集中リスク

• CostcoやSam's Clubとの規模格差

• ガソリン売上への既存店売上依存

• 無配で株主還元は自社株買い中心

• 新市場でのブランド認知不足

• 建設費・物流投資・配送網コスト

• 会員獲得コストの上昇

共通のリスク

• 消費者の実質所得低下

• 食品・日用品価格の変動

• 会員費への反発

• 価格競争

• 労務費上昇

• サプライチェーン混乱

• ガソリン価格変動

• 大型店舗立地の確保難

• データ漏洩・会員情報保護

⑪ 読者の関心軸別まとめ

特定の投資行動を推奨するものではありません。

• 成長性重視：

  • Costcoは海外出店、Kirkland、デジタル、ガソリン集客の複合成長に注目

  • BJ'sは新規出店、会員費収入、デジタル売上、南部・中西部展開に注目

• 安定性重視：

  • Costcoは規模、会員更新率、ブランド、現金創出力で優位

  • BJ'sは小型で成長余地がある一方、新店投資と地域集中の影響を受けやすい

• 配当重視：

  • Costcoは四半期配当1.47ドルだが、利回りは低い

  • BJ'sは無配

  • 配当目的というより、事業成長と会員基盤を見る銘柄

• バリュー重視：

  • CostcoはPER約49倍で、単純な割安株ではない

  • BJ'sはPER約21倍で相対的に見やすいが、規模・堀・地域分散ではCostcoに劣る

  • 低PERだけでなく、会員更新率、既存店売上、出店採算を合わせて見る必要がある

⑫ この比較の面白さ

この2社の比較は、「会員制小売の強さは、規模なのか、出店余地なのか」を考えるうえで面白いです。

Costcoは、圧倒的なブランド、会員更新率、海外展開力、Kirkland、ガソリン集客を持つ完成度の高い企業です。すでに巨大ですが、世界で倉庫数を増やせる点が強みです。

BJ'sは、Costcoほどの規模はありませんが、米国内の出店余地があり、会員費収入とデジタル利便性が伸びています。小さい分、成長投資の成果が数字に出やすい会社です。

一言で言えば、Costcoは「広く深い堀を持つ王者」、BJ'sは「地域密着で広がるチャレンジャー」です。

記録データ

• Costco Wholesale（COST）

  • 市場：NASDAQ

  • 決算期：8月

  • 会計基準：US GAAP

  • 株価：約979ドル

  • 時価総額：約4,352億ドル

  • PER：約49倍

  • 四半期配当：1.47ドル

  • FY2026 Q3 Net sales：691.54億ドル

  • FY2026 Q3 Membership fees：13.73億ドル

  • FY2026 Q3 Total revenue：705.27億ドル

  • FY2026 Q3 Operating income：28.15億ドル

  • FY2026 Q3 Net income：21.92億ドル

  • FY2026 Q3 Diluted EPS：4.93ドル

  • FY2026 Q3 Comparable sales：+9.8%

  • FY2026 Q3 Adjusted comparable sales：+6.6%

  • FY2026 Q3 Digitally-enabled comparable sales：+21.5%

  • 倉庫数：931

  • 2025年時点有料会員：8,100万人

  • 2025年時点総カードホルダー：1億4,520万人

  • 2025年時点更新率：米国・カナダ92.3%、世界89.8%

• BJ's Wholesale Club（BJ）

  • 市場：NYSE

  • 決算期：1月

  • 会計基準：US GAAP

  • 株価：約91.4ドル

  • 時価総額：約118億ドル

  • PER：約21倍

  • 配当：無配

  • FY2026 Q1 Net sales：55.29億ドル

  • FY2026 Q1 Membership fee income：1.324億ドル

  • FY2026 Q1 Total revenues：56.62億ドル

  • FY2026 Q1 Operating income：2.079億ドル

  • FY2026 Q1 Net income：1.427億ドル

  • FY2026 Q1 Diluted EPS：1.10ドル

  • FY2026 Q1 Adjusted EBITDA：2.981億ドル

  • FY2026 Q1 Comparable club sales：+6.3%

  • FY2026 Q1 Comparable club sales ex gasoline：+1.5%

  • FY2026 Q1 Digitally enabled comparable sales：+28%

  • クラブ数：267

  • ガスステーション数：205

  • 展開州数：22

  • 2026年通期調整後EPS見通し：4.40〜4.60ドル

  • 2026年新規出店予定：12クラブ

数値の出典

• Costco Wholesale「FY2026 Third Quarter and Year-to-Date Operating Results」

• Costco Wholesale「2025 Annual Report / Form 10-K」

• Costco Wholesale「Quarterly Cash Dividend Increase」

• BJ's Wholesale Club「Q1 Fiscal 2026 Results」

• BJ's Wholesale Club「FY2025 Results / FY2026 Outlook」

• BJ's Wholesale Club「New Club Growth Release」

• BJ's Wholesale Club「Form 10-Q / Form 10-K」

• FRED / U.S. Census Bureau「Retail Sales: Warehouse Clubs and Supercenters」

• Statista / IBISWorld「Warehouse clubs and supercenters market size」

• Yahoo!ファイナンス、各種金融情報サイト

あわせて読みたい

お願い

この記事が参考になった方は、フォローやスキを押していただけると励みになります。
今後も、上場企業の事業構造・成長力・リスクをできるだけ分かりやすく比較していきます。

重要事項（免責事項）

本記事は、公開情報をもとに筆者が作成した企業比較・事業分析であり、特定の金融商品の売買を推奨するものではありません。
記載している数値や見解は作成時点のものであり、今後変更される可能性があります。
投資判断は、必ずご自身で最新の開示資料や専門家の意見を確認したうえで、自己責任で行ってください。

おまけ：今日のひとこと用語解説

会員制ビジネスって何？

会員制ビジネスとは、商品を売る前に、まず会員費をもらう仕組みです。
CostcoやBJ'sでは、会員費を払った人だけが買い物できます。
お店側は安い価格で商品を売っても、会員費が安定収益になるため、低価格を維持しやすくなります。
たとえるなら、遊園地の年パスを買った人が何度も来るほど、お店側もお客さん側も得をしやすい仕組みです。