Kroger（KR）vs Albertsons（ACI）— 事業成長力を徹底比較する
【破談後の米国スーパー2強 ― 守りのKrogerか、再評価待ちのAlbertsonsか】
記録日：2026年6月28日
株価基準：2026年6月26日終値ベース
決算情報：Krogerは2026年度第1四半期、Albertsonsは2025年度通期・第4四半期を中心に確認
会計基準：両社とも米国会計基準（US GAAP）
決算期：Krogerは概ね2月〜翌1月期、Albertsonsは概ね3月〜翌2月期
上場市場：KrogerはNYSE、AlbertsonsはNYSE
株式分割：Krogerは2015年7月に2対1株式分割。Albertsonsは現時点で株式分割履歴なし
重要注記：KrogerによるAlbertsons買収計画は2024年12月に裁判所判断を受けて破談。現在は別会社として上場を継続している。
筆者の注目ポイント
今回の比較で面白いのは、単なる「米国スーパー大手対決」ではなく、一度は統合を目指した2社が、破談後にそれぞれ単独でどう戦うかという点です。
Krogerは、米国最大級の食品スーパーとして、店舗網・データ・プライベートブランド・薬局・燃料販売・リテールメディアを組み合わせる総合型モデルです。2026年にはGreg Foran氏がCEOに就任し、Walmart出身のオペレーション改革色が強まりました。
一方のAlbertsonsは、Safeway、Vons、Jewel-Osco、ACMEなど地域色の強いバナーを抱える食品・ドラッグ小売です。合併破談後は、配当増額・自社株買い・デジタル・ロイヤルティ・店舗改装を通じて、単独成長シナリオを描き直しています。
注目度
Kroger（KR）：★★★★☆
Albertsons（ACI）：★★★★★
Albertsonsの方を高めにした理由は、単純な事業安定性ではなく、合併破談後に株価が低迷するなか、低バリュエーション・高めの配当利回り・自社株買い・訴訟オプションが重なる「再評価余地」があるためです。もちろん、その分リスクも濃いです。
① 現在の株価・バリュエーション比較
Kroger（KR）
株価：57.73ドル
時価総額：約355億ドル
実績PER：約33.8倍
会社側2026年度調整EPSガイダンス中値ベースのPER：約11倍
配当：年1.56ドルへ増配予定
配当利回り：約2.7％
PBR概算：約5.5倍
ROE目安：約15％台
Krogerの見た目のPERは高く見えますが、2025年度は自動化フルフィルメント関連の減損・関連費用が大きく、実績EPSが押し下げられています。そのため、投資家目線では調整EPSや2026年度ガイダンスベースで見る方が実態に近いです。
Albertsons（ACI）
株価：13.59ドル
時価総額：約73億ドル
実績PER：約8.8倍
2026年度調整EPSガイダンス中値ベースのPER：約6倍
配当：年0.68ドル
配当利回り：約5.0％
PBR概算：約4.0倍
ROE目安：約10％前後
Albertsonsは、表面的にはかなり割安に見えます。特に2026年度調整EPSガイダンスで見ると、PERは一桁前半です。ただし、財務レバレッジ、店舗競争力、訴訟、薬局収益の逆風、Opioid Settlement関連費用などを考えると、「安いから安全」というより、安い理由がある株として見るべきです。
比較すると
安定感：Kroger
割安感：Albertsons
株主還元の濃さ：Albertsons
事業スケール：Kroger
オペレーション改善期待：Kroger
再評価余地：Albertsons
② 直近決算の比較
Kroger
Krogerの2026年度第1四半期は、売上高が461億ドル、営業利益が14.07億ドル、調整FIFO営業利益が15.44億ドルでした。既存店売上に相当するIdentical Sales（燃料除く）は1.0％増です。
一見すると低成長ですが、食品スーパーはもともと売上成長率が大きく伸びる業態ではありません。重要なのは、価格投資をしながら、粗利率・デジタル収益性・リテールメディア・自社ブランド・コスト削減で利益を守れるかです。
Krogerは2026年度通期ガイダンスとして、燃料除くIdentical Salesを1.0〜2.0％増、FIFO営業利益を50〜52億ドル、EPSを5.10〜5.30ドル、フリーキャッシュフローを27〜29億ドルとしています。
Albertsons
Albertsonsの2025年度通期は、売上高が831.7億ドル、営業利益が7.28億ドル、純利益が2.17億ドル、調整純利益が12.09億ドル、調整EBITDAが39.02億ドルでした。Identical Salesは2.0％増、デジタル売上は21％増、ロイヤルティ会員は第4四半期時点で5,120万人まで増加しています。
ただし、2025年度第4四半期はOpioid Settlement Frameworkに関連する費用の影響で純損失を計上しました。この点は、事業の実力というより一時費用として見るべきですが、キャッシュアウトや法務リスクは無視できません。
2026年度ガイダンスでは、Identical Salesが0.0〜1.0％増、調整EBITDAが38.50〜39.25億ドル、調整EPSが2.22〜2.32ドルです。Krogerよりも成長率の見通しは控えめです。
決算から見える違い
Krogerは、営業利益の質を立て直しながら、店舗・デジタル・リテールメディアを再設計するフェーズです。
Albertsonsは、合併破談後に単独戦略へ切り替え、配当・自社株買い・生産性改善で株主価値を取り戻そうとしているフェーズです。
③ 事業構造・中期計画の比較
Krogerの事業構造
Krogerは、食品スーパーを中核に、薬局、燃料販売、プライベートブランド、デジタル注文、顧客データ、リテールメディアを重ねるモデルです。
主な特徴は以下です。
約2,700店規模の食品小売網
Kroger、Ralphs、Fred Meyer、Dillons、Fry'sなど複数バナー
Our Brandsなどのプライベートブランド
Kroger Precision Marketingを中心とした広告・データ収益
薬局・燃料販売・デジタル注文による顧客接点の拡張
2026年からGreg Foran CEO体制
Krogerの中期的な論点は、「米国で最も優れた食品スーパーになる」というオペレーション改善です。CEO交代後は、店舗体験、価格競争力、デジタル収益性、コスト削減が中心テーマになります。
Albertsonsの事業構造
Albertsonsは、Albertsons、Safeway、Vons、Jewel-Osco、Shaw's、ACME、Tom Thumbなど地域密着バナーを多数持ちます。
主な特徴は以下です。
2,244店舗
1,713の店内薬局
405の燃料センター
22の専用配送センター
19の製造施設
35州とワシントンD.C.で展開
5,120万人規模のロイヤルティ会員基盤
Albertsonsの中期テーマは、合併破談後の「単独再建」です。店舗改装、デジタル・ロイヤルティ、価格投資、生産性改善、株主還元を同時に進めています。
違いを一言で言うと
Krogerは、巨大な小売オペレーションを磨き直す会社。
Albertsonsは、割安に放置された地域スーパー連合体を再評価させようとしている会社です。
④ 2社のビジネス戦略の違い
Krogerの戦略
Krogerの戦略は、規模とデータを使って食品小売の総合力を高めることです。
価格投資でWalmartやCostcoに対抗
店舗体験改善で来店頻度を維持
eコマースの赤字構造を改善
Kroger Precision Marketingで広告収益を拡大
自社ブランドで粗利率を支える
薬局・燃料・ロイヤルティで顧客接点を広げる
大規模自社株買いと増配で株主還元
特に注目したいのは、eコマースの見直しです。Krogerは自動化フルフィルメント投資で減損を出しましたが、同時にeコマース収益改善の道筋を示しています。失敗を認めて軌道修正できるかが、今後の評価を左右します。
Albertsonsの戦略
Albertsonsの戦略は、合併破談後に「単独でもやれる」と市場に示すことです。
店舗改装
新規出店
デジタル・テクノロジー投資
ロイヤルティ会員の拡大
価格投資
生産性改善
配当増額
大規模自社株買い
負債借り換え
AlbertsonsはKrogerより規模で劣るため、真正面から全国規模の価格競争をするのは不利です。その代わり、地域密着バナー、薬局、ロイヤルティ、販促、データ活用で、既存顧客の購買頻度を高める戦いになります。
⑤ 市場規模（TAM）と成長性【v3.8追加】
対象市場
今回の主戦場は、米国の食品スーパー・食料品小売市場です。より広く見ると、米国の「Food at Home」、つまり家庭内消費向け食品支出がTAMに近い考え方になります。
市場規模
USDA Economic Research Serviceによると、米国の食品支出は2025年に2.51兆ドルに達しました。このうちFood at Homeは1.10兆ドル、Food Away from Homeは1.41兆ドルです。
FMIによると、2024年の米国スーパーマーケット総売上は約1兆ドルです。
つまり、KrogerとAlbertsonsが戦う市場は、少なくとも米国だけで1兆ドル級の巨大市場です。
成長性
USDAのデータでは、Food at Homeは1997年の7,380億ドルから2025年の1.10兆ドルへ増えています。インフレ調整後ベースでの概算CAGRは約1.4％です。
これはハイグロース市場ではありません。むしろ、成熟市場です。
ただし、食品は景気後退時にも需要が消えにくいため、ディフェンシブ性があります。
この市場の見方
市場成長率は高くない
価格競争は激しい
人件費・物流費・食品インフレの影響を受ける
ただし需要は非常に安定している
データ・広告・薬局・自社ブランドで利益率を上げる余地がある
低所得層から富裕層まで、節約志向が強まる局面では食品スーパーの重要性が増す
この市場で勝つ会社は、単に「店舗が多い会社」ではなく、価格、品ぞろえ、データ、配送、薬局、広告、自社ブランドをまとめて運用できる会社です。
⑥ 各社の優位性と参入障壁【v3.8追加】
Krogerの優位性
Krogerの優位性は、何と言っても規模です。
米国最大級の食品スーパー網
1日1,100万人超の顧客接点
多数の地域バナー
購買データ
自社ブランド
薬局
燃料センター
デジタル注文
リテールメディア
食品小売は薄利ですが、規模が大きいほど仕入れ、物流、広告、販促、データ分析、店舗運営の効率が効きます。Krogerはこのスケールメリットを持っています。
Albertsonsの優位性
Albertsonsの優位性は、地域バナーの強さです。
SafewayやJewel-Oscoのように、地域で長く親しまれてきたブランドを抱えています。食品スーパーは「近い」「慣れている」「いつもの商品がある」が重要な業態なので、地域密着のブランド力は意外と強い参入障壁になります。
また、Albertsonsは薬局、ロイヤルティ、デジタル販促の組み合わせで、既存顧客の囲い込みを進めています。
参入障壁
食品スーパーの参入障壁は、派手ではありませんがかなり高いです。
大量仕入れの交渉力
冷蔵・冷凍を含む物流網
店舗立地
生鮮食品のオペレーション
廃棄ロス管理
労務管理
薬局運営
ロイヤルティ会員データ
プライベートブランド開発
地域ごとの価格・販促最適化
ただし、Amazon、Walmart、Costco、Aldi、Lidlなどの競争相手が強いため、参入障壁が高い一方で、競争環境は常に厳しいです。
⑦ 今後3年間の事業環境シナリオ
強気シナリオ
Krogerは、Greg Foran CEOのもとで店舗運営の改善、価格投資、eコマース収益化、リテールメディア拡大が進みます。2026年度ガイダンスのEPS5.10〜5.30ドルを土台に、安定したフリーキャッシュフローと増配・自社株買いが続けば、ディフェンシブ成長株として再評価されます。
Albertsonsは、調整EBITDA約39億ドルを維持しながら、店舗改装、ロイヤルティ、デジタル売上、価格投資が効き、さらに自社株買いでEPSが押し上げられます。訴訟関連の不透明感が薄れれば、低PERの見直し余地が出ます。
中立シナリオ
Krogerは安定成長を続けるものの、WalmartやCostcoとの価格競争が続き、利益率改善は限定的です。株価は大きく跳ねるというより、配当と自社株買い込みで地味にリターンを積み上げる展開になります。
Albertsonsは配当・自社株買いで株主還元を進めますが、売上成長は低く、薬局・人件費・物流費・店舗投資の負担で利益成長は限定的になります。割安感は残るものの、再評価には時間がかかります。
弱気シナリオ
Krogerは、価格投資を強めてもWalmartやCostcoにシェアを奪われ、eコマース改善も遅れます。低成長・低マージン・高投資の三重苦になれば、バリュエーションは伸びません。
Albertsonsは、価格競争に巻き込まれながら、負債、訴訟、店舗閉鎖、薬局収益の逆風が重なります。高配当や自社株買いが評価されるどころか、財務余力への懸念が強まる可能性があります。
⑧ 筆者がAlbertsonsに注目する理由
今回、筆者がより「面白い」と感じるのはAlbertsonsです。
理由は、事業の完成度ではKrogerに劣るものの、株価に織り込まれている期待値がかなり低いからです。
Albertsonsは、合併破談によって「買収プレミアム」が剥落しました。さらに、Opioid Settlement関連費用、薬局事業の逆風、価格競争、負債、訴訟などの不安材料が重なっています。
ただ、逆に言えば、市場がかなり警戒している銘柄でもあります。
注目点は以下です。
2026年度調整EPSガイダンスベースでPERが低い
配当利回りが高め
自社株買い余力が大きい
デジタル売上が伸びている
ロイヤルティ会員が増えている
訴訟・合併破談関連の不透明感が薄れれば見直し余地がある
ただし、これは「安全な高配当株」という意味ではありません。
Albertsonsは、割安に見える一方で、リスクも同時に抱えた再評価待ち銘柄です。
Krogerは王道。Albertsonsはクセのあるバリュー株。
この違いが今回の比較のいちばん面白いところです。
⑨ 両社の競合マップ（6社）
直接競合
Walmart
米国食品小売の最大級プレイヤー。価格競争力、店舗網、EC、日用品とのワンストップ性で圧倒的。
Costco
会員制倉庫型店舗で食品・日用品を低価格大量販売。中高所得層のまとめ買い需要を獲得。
Target
食品だけでなく日用品・アパレル・雑貨を組み合わせる総合小売。都市・郊外で競合。
食品スーパー・地域競合
Publix
米国南東部で強い地域スーパー。非上場ながら顧客満足度と店舗品質が強い。
Aldi
低価格食品小売。PB中心・少品種・高回転で価格競争を仕掛ける。
Amazon / Whole Foods Market
高所得層向け食品小売とEC配送の組み合わせ。食品EC・プライム会員との連携が脅威。
この競合マップを見ると、KrogerとAlbertsonsの敵はお互いだけではありません。最大の敵はWalmartであり、低価格側ではAldi、会員制側ではCostco、EC側ではAmazonがいます。
⑩ それぞれのリスク要因
Krogerのリスク
Walmart・Costcoとの価格競争
食品インフレによる消費者の節約志向
価格投資による利益率低下
eコマース投資の失敗再発
薬局収益の制度変更影響
人件費・物流費・燃料費上昇
労働組合・ストライキリスク
自社株買い後の財務バランス
Albertsonsとの合併破談関連訴訟
サイバーセキュリティ・顧客データ保護
Albertsonsのリスク
Krogerより小さい規模による仕入れ・物流面の不利
合併破談後の単独成長シナリオの説得力不足
高めの負債・リース負担
価格競争に対する余力不足
薬局収益の逆風
Opioid Settlement関連の支払い負担
店舗閉鎖や改装コスト
自社株買いのタイミングリスク
訴訟の長期化
高配当の持続性に対する懸念
共通リスク
食品価格の変動
消費者の節約志向
人件費上昇
店舗運営コスト上昇
窃盗・シュリンク
生鮮食品の廃棄ロス
物流網の混乱
規制・薬局関連制度変更
デジタル投資の採算悪化
⑪ 読者の関心軸別まとめ
安定感を重視するなら
Krogerの方が見やすいです。規模、店舗網、データ、配当成長、フリーキャッシュフローの安定感があります。ハイグロースではありませんが、食品小売の王道ディフェンシブ株として見られます。
割安感を重視するなら
Albertsonsです。PER、配当利回り、自社株買いの観点では、かなり安く見えます。ただし、割安な理由も明確なので、リスクを理解したうえで見る必要があります。
配当を重視するなら
利回りだけならAlbertsonsが魅力的です。
ただし、配当成長の継続性や財務余力を考えると、Krogerの方が安心感があります。
成長性を重視するなら
どちらもハイグロースではありません。成長性を見るなら、Krogerのリテールメディア、eコマース収益改善、Albertsonsのデジタル・ロイヤルティ拡大が焦点です。
再評価余地を狙うなら
Albertsonsです。低評価の反動、訴訟不透明感の後退、自社株買い、利益安定化が重なれば、株価再評価の可能性があります。
⑫ この比較の面白さ
この2社の比較は、食品スーパーという地味な業界の中に、かなり濃い投資テーマが詰まっています。
Krogerは、米国食品スーパーの王道企業です。
Albertsonsは、合併破談後に単独生存シナリオを市場に示す必要がある企業です。
どちらも生活必需品を扱うディフェンシブ銘柄ですが、株価の見え方はまったく違います。
Krogerは「安定した王道」
Albertsonsは「不安材料込みの割安株」
Krogerは「運営改善」
Albertsonsは「再評価待ち」
Krogerは「配当成長」
Albertsonsは「高利回りと自社株買い」
筆者としては、長期安定ならKroger、リスク込みの面白さならAlbertsonsという見方です。
ただし、どちらも華やかな成長株ではありません。食品スーパーの投資は、地味な改善、薄いマージン、キャッシュフロー、株主還元をコツコツ見る世界です。
派手なAI銘柄とは真逆。
でも、こういう地味な銘柄ほど、ポートフォリオの土台として効いてくることがあります。
記録データ
Kroger（KR）
会社名：The Kroger Co.
ティッカー：KR
上場市場：NYSE
代表者：Greg Foran CEO
決算期：概ね2月〜翌1月期
会計基準：US GAAP
株価：57.73ドル
時価総額：約355億ドル
直近決算：2026年度第1四半期
2026年度第1四半期売上高：461.21億ドル
2026年度第1四半期営業利益：14.07億ドル
2026年度第1四半期純利益：9.03億ドル
2026年度第1四半期調整EPS：1.58ドル
2026年度通期EPSガイダンス：5.10〜5.30ドル
2026年度通期FIFO営業利益ガイダンス：50〜52億ドル
2026年度通期フリーキャッシュフローガイダンス：27〜29億ドル
年間配当：1.56ドルへ増配予定
株式分割：2015年7月に2対1株式分割
Albertsons（ACI）
会社名：Albertsons Companies, Inc.
ティッカー：ACI
上場市場：NYSE
代表者：Susan Morris CEO
決算期：概ね3月〜翌2月期
会計基準：US GAAP
株価：13.59ドル
時価総額：約73億ドル
直近決算：2025年度通期・第4四半期
2025年度売上高：831.73億ドル
2025年度営業利益：7.28億ドル
2025年度純利益：2.17億ドル
2025年度調整純利益：12.09億ドル
2025年度調整EBITDA：39.02億ドル
2026年度調整EPSガイダンス：2.22〜2.32ドル
2026年度調整EBITDAガイダンス：38.50〜39.25億ドル
年間配当：0.68ドル
店舗数：2,244店
店内薬局：1,713
燃料センター：405
株式分割：確認できる株式分割履歴なし
数値の出典
Kroger 2026年度第1四半期決算：Kroger IR「Kroger Reports First Quarter 2026 Results」
Kroger 2025年度通期決算：Kroger IR「Kroger Reports Fourth Quarter and Full-Year 2025 Results and Announces Guidance for 2026」
Kroger CEO確認：Kroger IR「Executive Management」
Kroger配当増額：Kroger IR「Kroger's Board of Directors Raises Quarterly Dividend by 11%」
Albertsons 2025年度通期・第4四半期決算：Albertsons / SEC Filing「Albertsons Companies, Inc. Reports Fourth Quarter and Full Year Results」
Albertsons CEO・店舗数・2026年度見通し：同上
Kroger / Albertsons合併破談：FTC「Statement on FTC Victory Securing Halt to Kroger, Albertsons Grocery Merger」
Albertsonsによる合併契約終了：Albertsons「Albertsons Terminates Merger Agreement」
米国食品支出：USDA ERS「Total U.S. food spending reached $2.51 trillion in 2025」
米国スーパーマーケット売上：FMI「Food Industry Facts」
株価・時価総額・PER：2026年6月26日終値ベースのマーケットデータ
主要比率：各社IR資料、マーケットデータ、自己資本額からの概算を含む
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本記事の内容に基づく投資損益について、筆者は一切の責任を負いません。
おまけ：今日のひとこと用語解説
Identical Salesとは？
米国小売企業の決算でよく出てくる「Identical Sales」は、日本でいう既存店売上高に近い指標です。
新しく開いた店舗や閉店した店舗の影響を除き、比較可能な既存店舗・既存事業の売上がどれくらい伸びたかを見るために使われます。
食品スーパーのように、毎年売上が急成長しにくい業態では、このIdentical Salesがかなり重要です。
たとえば、Krogerの2026年度第1四半期は燃料除くIdentical Salesが1.0％増、Albertsonsの2025年度通期はIdentical Salesが2.0％増でした。
数字だけ見ると地味ですが、食品スーパーでは1〜2％の差でも、価格競争力、来店頻度、客単価、薬局需要、ロイヤルティ施策の効き具合を映す重要なサインになります。
