【AIバブル崩壊？】マスク「200社大淘汰」はポジトーク｜ネビウス・コアウィーブ・IRENで一番やばいのは？今買う順番も解説

なんだか荒れてますねぇ！というのも、あのイーロン・マスクが『200社超の新興AIクラウドに大淘汰の波が迫る』とポストしたからですね。AIバブル崩壊や！！

とのこと。まぁネオクラウドの本丸でもあるスペースXのマスク氏が相場を動かしにきてる感があるので、値動き自体は不安定になりそうではあります。

とはいえ、これも割とポジショントーク（自分の属する組織、立場、あるいは保有している資産などが有利になるように意見や情報の発信）だと思うんですよね。繰り返しになりますが、ネオクラウドの頂点でありど真ん中にいるのがスペースXであり、マスクだからです。

というわけで、今日の記事では一体何を言ったのかから、マスクの狙い、そして一番危ないネオクラウド銘柄から、買う順番まで丁寧に解説していきたいと思います。

💡そもそもネオクラウドってなぁに？

ネオクラウドは、AIの計算に使う半導体『GPU』（ほぼNVIDIA製）を大量に買ってデータセンターに並べ、AI企業や大手IT企業に時間貸しする新しいタイプの会社のこと。

アマゾンやマイクロソフトのような巨大クラウド企業（ハイパースケーラー）とは別の、AI専門の『GPUのレンタル屋さん』だと思ってください。この記事では、代表格のコアウィーブ（CRWV）、ネビウス（NBIS）、IREN（IREN）の3社を比べます。

まずはいつものように結論3行まとめから👇

1. ネオクラウドの商売そのものは順調：GPUのレンタル料は年初から全機種で上がり、2020年発売の古いA100ですら値上がりしている状況。壊れているのは『借金のための蛇口』🚰

2. 淘汰は当然起きる。ただし、供給者が減れば、生き残った側の単価は上がる：イーロンの『200社4ぬ』発言は、SpaceXという最大の競合、かつGPUの最大級の買い手によるポジショントークでもある💡

3. 一番やばいのはコアウィーブ：四半期の利払いが本業の利益の約5倍、社債利回りは15〜16%。今買うなら順番は、ネビウス（今から分割）→IREN（11/5の決算を見てから）→コアウィーブ（社債が落ち着いてから）📝

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◆イーロンは何を語ったか？ポイントまとめ

話は週末に遡ります。以下、今回の話の流れとなります👇

1. 土曜（10/24）、マスク：「完成していないデータセンターで、動かせないまま眠る計算設備（座礁した計算資源）がたくさん出てくる」

2. 米国の有名投資家チャマス・パリハピティヤ（元フェイスブック幹部）がこれを引用し、「ネオクラウドは無秩序で資金不足。ただし良いところもある」「巨大クラウド企業はお役所的で、秘密保持契約（NDA）を結ぶのに3か月かかる」「2027年は、失敗した投資が整理される年になる」

3. 日曜（10/25）、マスク：「Pretty much（まあそうだね）」に続けて、「ここ数週間、AIデータセンター以外に十分な収入がない会社は、お金をほとんど借りられなくなった。SpaceXはGPUのために400億ドルを借りたが、うちは信用力が高く（投資適格）、Starlink（衛星インターネット）とロケット打ち上げの収入がある。つまり200社以上のネオクラウドは、グッピーのように大量に死に、統合が進む。生き残るのは少数だ」

4. 「株価を下げて安く買いたたく気か」と聞かれると、「SpaceXはネオクラウドを買わない」「買う意味がない（Pointless）」とコメント

月曜（10/26）、米国市場の取引開始前の時点で、ネビウス・コアウィーブ・IRENはそろって▲4%超下げる場面も。

このように、あのマスクが借金問題（社債利回りの急騰）で揺れるネオクラウドを、さらに揺らすような発言をしたことで、プチ・パニックといったところでしょうか。

ちなみに、私がポジトークであると考える1番の理由は、そもそもとしてSpaceX自身がネオクラウドの最大のライバルでもあるからですね。

AI部門は、7〜9月期の売上が約76億ドル（前年の約9倍）で、いまや同社で一番大きな事業となっています。メンフィスの巨大データセンター『Colossus 1』をAI企業のAnthropicに丸ごと貸しています（月12.5億ドルの売り上げ）。このように、SpaceX自身が世界最大級のネオクラウドなのです。

また、需要に関しては、革ジャンことエヌビディアのジェンスン・フアンCEOがベルリンで「ネオクラウドの需要は桁外れ」としていますし、アマゾンのジャシーCEOも「AWS（アマゾンのクラウド）の容量は2027年までほぼ売り切れ、2028年もかなり埋まっている」としているほどですから、現状で需要面では強気で良いのかなと。

⚠️ただし、お金を借りにくくなっているのは本当

しかしながら、コアウィーブの社債（会社が発行する借用書）は、利回りが15〜16%まで急騰しています。

このように、利回りが高いのは、高いリターンをつけないと誰も買わないわけです。つまり『返ってこないかも（倒産するかも）』という懸念があるのは本当です。

社債が返ってこない場合に備える保険（CDS）の保険料も、年10%を超えました。これは、実際に破綻が心配されると言われる水準です。

しかも、ネビウスのヴォロジュCEOですら、10/22に「先週から、設備を担保にした借入や社債の発行など、一部の資金調達の手段が一時的に閉じた」としています。

調査会社ガートナーは『2030年までに、独立系ネオクラウドの8割超は独立した会社として残らない』と予測しています（ただし大量倒産ではなく、合併などによる統合）。

このように、現在の金利環境が厳しくなり、資金繰りで苦労している様子はありありですし、マーケットもそれに疲れているという状況でしょうか。ここで利上げが止まるような状況になれば、また変わってきそうではありますが。

◆実はGPUの時給価格は上がり続けている

一方で、マスクの投稿の2日前（10/23）、米国の大手ベンチャーキャピタルa16z（アンドリーセン・ホロウィッツ）が、GPUのレンタル料のデータを紹介しています。

元データは、GPUの実際の取引価格を集めているOrnn Dataとなっています。a16zは「最近ネットで騒がれている不安な話（FUD）の中で、実際のデータを少し見ておく価値がある」としています。

今年1月1日のレンタル料を100とした場合の、10/19時点の価格はこうなります👇

• H200（2024年発売）：263。つまり年初から+163%

• B200（2024年発売）：222。+122%

• RTX PRO 6000（2025年発売）：165。+65%

• H100（2022年発売）：136。+36%

• A100（2020年発売、6年前の機種）：107。+7%

1時間あたりの料金でいうと、H100は10/24の取引で3.02ドル（年初は2.2ドル前後）、H200は6.20ドル（直近30日で+20%）、B200は10/19時点で8.41ドルです。

a16zの指摘で最も重要だと考えられるのが、「発売した瞬間から値下がりしていくはずのモノに、こんなことは起きないはずだ」という指摘です。

仮にGPUが6年かけて毎年同じだけ価値を失っていく（6年の定額償却）と仮定して『本来の値段』を計算すると、いまの取引価格は全機種でそれより9%〜143%高いということになります。

『GPUは4〜5年でゼロになるから、ネオクラウドの資産価値は暴落する』というバブル論を否定するデータであるとも言えるでしょう。

これを裏付ける需要も同じです。いろいろなAIを一か所で使えるサービス『OpenRouter』によると、AIが処理した文字の量（トークン）は春に急増し、夏の終わりに一服したあと、直近でまた跳ね上がったと報告しています。

また、ネビウスも10/21は「GPUのレンタル料は計画より速く上がっている」「2027年の設備は、動かせば売り切れる」とし、「4〜6月期に結んだ契約は1MWあたり2,000万ドル超で、2年かからずに投資を回収できる」と断言。

IRENは8月の決算で「3年契約の単価は昨年11月から約125%上昇、5年契約は約70%上昇」と説明しています。

このように、実際に動いているGPU（データセンター）は、計画より儲かっていることが明らかとなっています。

◆今の需要は本物だが貸し手はそれでも不安

これだけ需要が強いのになんでぇ？と思うかもしれませんが、やはりマーケット、お金を貸す側が見ているのは、今ではなく将来、2027年以降という話になります。

元フェイスブック幹部のチャマスが『失敗した投資が整理される年』になる、としているのは、つまりはこれから建設されるAIデータセンターの需要が約束されたものではなく、売れ残ってしまう（供給過剰）という指摘です。

確かに、いまあるGPU、AIデータセンターは足りないわけで、だからこそレンタル価格は上がり続けています。

しかし、来年もそれが続くかどうかは別、そういう話ですね。まぁ毎回繰り返される、メモリが余るみたいな理論と一緒ですね。

そして、言うまでもなくネオクラウドのビジネス（商売）というのは、GPUや電力を先に借金で買って、何年もかけてレンタル料で回収するモデルです。

建設費は今必要なわけですが、そのお金の蛇口がだんだんと絞られているのは確かで、潰れるかどうかを決めるのは『今の需要』ではないということです。

じゃあ今後のポイントはどこになるのか、というとマーケットが見ているのは以下の3つということになります👇

1. 手元の現金

2. 借金の金利と返す期限

3. 顧客からの前払いの量

この3つが強いネオクラウド企業は十分戦っていけるでしょうが、ここが弱いと厳しいということですね。

ちなみに、英銀スタンダードチャータードの試算によると、AIの設備投資のうち借金でまかなう割合は、2026年の25%から2027年には40%に上がる見込みです。借金に頼る度合いが深まるタイミングで、金利高によって借金の蛇口がどんどん締め上げられている、というのが現状ですからね。

ただし、需要が強いままネオクラウドの数が減れば、生き残った会社の単価と交渉力は上がるわけです。 この淘汰は、生き残る側にとっては追い風でもあります。

だからこそ『どこが生き残るか』を選べれば、この混乱でもど真ん中の銘柄の買い場ということになります。

◆マスクの狙いは『安いGPU』か

イーロン・マスクは「ネオクラウドは買わない」と明言しています。しかしながら、GPUを買うために400億ドル分の資金調達をしているわけです。

SpaceXの10〜12月期の設備投資は350〜400億ドルで、すでに100万個規模のGPUを持っているのに、まだまだ設備投資を続け、GPUを買おうとしています。

ここで話を戻すと、ネオクラウド企業が淘汰されていくと、一体何が起きるのか？

• NVIDIAのGPUの出荷枠が空く（ネオクラウドは2026年に公表された契約だけで1,500億ドル超を抱える大口の買い手）

• 建てかけのデータセンター、マスクの言う『座礁した計算資源』が投げ売りに出る

• 中古GPUの値段も下がる

会社ごと（借金ごと）買う必要はなく、電力のついた建物とGPUだけを買えばお得です。

チャマスも「この混乱で得をするのは、お役所的でなく、大規模に速く建てられる大手と、彼らに供給する身軽で資金の厚い会社だ」としています。

前者がSpaceXのマスク、後者がチャマス自身ということでしょう。実はチャマスもアリゾナ州のデータセンター用地の開発に出資していて、この土地は電力のめどをつけたうえで、データセンターを建てる会社に売る計画となっています。

このように、2人ともネオクラウド事業の最前線でバリバリ投資をしているわけです。ここが重要なポイントでもあります。

しかも、このAIデータセンターを建ててGPUを貸すネオクラウド事業というのは、マスクが四半期だけで400億ドルを注ぎ込むぐらいには魅力的なビジですであるということです。

したがって、本来考えるべきは需要などの価値があるか、ということよりも、『残る会社の株を持つ』ということです。残る会社の株であれば、この淘汰は全く怖くありません。

そういった意味では、もうSpaceXの株を買っておけば良いんじゃね？ぐらいの感じはありますw

◆数字で比べる！ネビウス・コアウィーブ・IREN

というわけで、最後にネオクラウド3銃士を数字で比べておきたいと思います。

言うまでもなく、3社とも商売そのものは堅調で、大きく違うのは『借金の重さ』ということになります。株価は3社とも10月だけで3割超下げましたが、市場は『お金に余裕があるか』で会社を選別し始めています。

❌一番やばいのはコアウィーブ

• 4〜6月期の売上は前年の2倍超、受注残は1,040億ドルと絶好調です。

• しかし借金は、支払い義務も含めて約500億ドル。利払いが本業の利益の4〜5倍ある状態です。

• 社債（会社の借用書）は、額面の8割を割る価格まで売られています。貸し手が破産を懸念するレベルになりつつあります。

とはいえ、あのエヌビディアが大株主で大口客もいますから、潰れる可能性は低いと思います。

ただし、今後の資金繰りについても、結局は『増資（新しい株を出す）』『資産を売る』『高い金利で借りる』となるため、いずれも既存株主にとっては非常に不利です。

言うまでもありませんが、社債の値崩れが止まるまで株は上がりにくいわけで、そういった意味でも一番優先度は低くなります。

◆今買うなら『ネビウス→IREN→コアウィーブ』の順

この3つの中で買うとしたら、この順番にはなるでしょう。やはり引き続き、大本命はネビウス（NBIS）となります。

1. ネビウス：今から3回に分けて買う

現金が80億ドルあり、借金は金利の低い転換社債が中心。お客さんはマイクロソフトとメタで、前払いもしっかり受け取っています。弱点を挙げるとすれば、契約の8割をこの2社に頼っていること。

買うとしたら、1回目が今週の米国の金利と物価の発表（10/28〜29）のあと、2回目が11月中旬の決算のあと、3回目が年末といったスケジュール感でしょうか。

2. IREN：一番割安。11/5の決算を見てからが無難

会社の値段（約100億ドル）そのものが、年末に見込む年間の売上（40億ドル超）の3倍弱。3社で一番割安と言えます。土地と電力を自分で持ち、借金の金利も非常に低いです。

ただし、設備投資のためのお金があと80億ドル足りず、増資で1株の価値が薄まる懸念があります。11/5の決算で、現金が十分残っているか、データセンターの引き渡しが予定どおりか、資金繰りに問題がないかを確認してから買っても遅くはないでしょう。

3. コアウィーブ：社債が落ち着くまで待つ

会社の値段（約300億ドル）に対して、受注残は1,040億ドル。立ち直ったときの伸びしろは3社で一番大きいので、暴落すれば一番魅力的ではあります。

持っている人は焦って売る必要はありませんが、米国の金利がこれ以上は上がらないと確信できるか、あるいはエヌビディアの救済が確定してからでも十分でしょう。それまで、株価は揺れ続ける可能性が高いです。

◆まとめ：ポジトークに惑わされず押し目を拾う

そもそもとして、この3社がダメなら、それこそAIバブルが崩壊してもおかしくはないので、そこをどう考えるか次第ですかね。

個人的には、需要そのものは全く堅調だと考えているので、日寄らずに欲しい銘柄を、この2〜3ヶ月でしっかり仕込んでいければと考えています。

結局のところ、こんなところで終わる相場ではないと考えているので、かなり調整したので追加資金なりで買っていく分には良いタイミングかと思います。

そして、今騒がれている『AIバブル崩壊論』の正体は、需要の崩壊ではなく、資金繰りの崩壊への懸念です。現実には、GPUのレンタル料は上がり続けています。

したがって、生き残る会社を選別できれば、ここは買い場でしかありません。一気に買わず、優先順位と買うタイミングを見極めていきましょうと言うことで。

もちろん、動く時はXなどでしっかりお知らせしていきますので、フォローよろしくお願いします▶︎X（ゆきママ @yukimamax）

💡決算発表の前後や週末のニュースに備えるなら

今回のマスクの発言は日曜の夜。IRENの決算発表は日本時間11/6の早朝です。株を持っているだけだと『朝起きたら手遅れ』になってしまいます。

そして、IG証券はこういう局面の備えに使えます👇

• 米国株CFD：主要な米国株を平日ほぼ24時間取引できるので、日本時間の早朝や夜中のニュースにもその場で対応できる

• 株式ノックアウト：ブルを買えば上昇相場で、ベアを買えば下落相場でも利益獲得を狙える。最大損失額は、最初に払うオプション料（ノックアウトプレミアム込み）です。

持ち株を売らずに、決算の間だけベアを買って備える、という使い方もできます👍

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