【2026年Q3】LRCX決算。好決算でも株価急落、成長鈍化を警戒
こんにちは、やす( @YasLovesTech )です。Lam Research（LRCX）の26年Q3決算の解説になります。本来はわざわざNoteにするほどの銘柄ではないと思うのですが、10月22日のマーケットのセルオフはこれも原因なんじゃないかなと思って分析しました。ある程度の理由はある気がしてます。その理由はポエムパートで
Lam Researchの決算は2026年10月21日でしたが、この記事は10月22日に書いてます
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＊Lam Researchの決算資料はこちらです。
＊当Noteでは便宜上企業の会計年度ではなく、カレンダーベースの2026年Q3に統一しています。Lam Researchの企業会計年度では今回はFY2027年のQ1の決算になります
Lam Research（LRCX）とは
Lam Research（LRCX）は、半導体の製造装置を作っているアメリカの会社です。中でも得意なのが、ウェハー上の膜を削る「エッチング」と、膜を積む「デポジション」、そして洗浄の工程。メモリ（DRAM・NAND）と先端ロジック/ファウンドリの両方で使われていて、今の先端チップはほぼLamの技術を通って作られています。売上は大きく2つで、新しい先端装置を売るシステム売上と、保守・部品・アップグレード、それにReliant製品ラインの非先端装置を扱うカスタマーサポート売上です。顧客の設備投資（WFE＝ウェハー製造装置市場）の増減が業績に直結する会社で、本社はカリフォルニア州Fremontにあります。
今決算の事業サマリー
今回いちばん大きいのは、AI向けの需要が装置の販売量だけでなく工程の複雑さそのものを押し上げている点です。デバイスが3D化するほどエッチングと成膜の使用量が増えるので、Lamは市場（WFE）より速く伸びられるという説明をしています。先端パターニング向けのAetherはHBMの量産ラインで立ち上がっており、今後10年末までの累計売上目標を$2.5Bへ、従来より$1B引き上げました。保守・サービスのCSBGも4四半期連続で過去最高です。一方で、一部部材の供給制約とクリーンルームの空き不足が業界全体の出荷能力を抑えていて、12月期のガイダンスもその分だけ低めになっています。Akara、Halo、パネル形状、Dextroといった新しいプログラムにも人員と投資を増やしています。
決算ハイライト
売上は$8.22Bで市場予想を0.9%上回り、前年同期比では+54.4%。Non-GAAP EPSも$2.20で予想を0.9%上回り、YoY+74.6%です。伸び率としてはかなり強い決算です。牽引したのはシステム売上で、前年同期比+62%の$5.73B。保守・サービスも+40%の$2.49Bと伸びています。利益率も過去最高を更新しました。
重要指標
⭕️ Non-GAAP 粗利率：52.4%（予想 52.1%）
⭕️ Non-GAAP 営業利益率：40.2%（予想 39.7%）
Non-GAAP粗利率は52.4%で予想52.1%を上回り、過去最高です。Non-GAAP営業利益率も40.2%で予想39.7%を超え、会社として初めて40%台に乗りました。
損益計算書
まず粗利率がGAAPで52.3%、前年同期の50.4%から約187bpsの改善です。営業利益率は40.0%で、前年同期34.4%から約560bpsの大幅改善。
決算内容の注目ポイント
営業利益率が初の40%超：
Non-GAAP営業利益率は40.2%。会社として初めて40%台に乗りました。GAAPでも40.0%です。
粗利率も過去最高：
Non-GAAP粗利率は52.4%で過去最高。GAAPベースでも52.3%と、前年同期の50.4%から改善しています。
システム売上が加速：
エッチング・成膜・洗浄などの新規装置を含むシステム売上は$5.73B、前年同期比+62%でした。
サービスが連続最高：
カスタマーサポート売上は$2.49Bで+40%。4四半期連続の過去最高で、CSBGは安定した収益源になっています。
CSBGの成長計画：
CSBGは2026年暦年で年+30%超の成長、2027年も+15%超の伸びを見込むと説明しています。
供給制約：
一部部材の供給制約とクリーンルームの空き不足が出荷を制限。12月期のガイダンスもその分低くなっています。
出荷は3月期へ：
タイミングの問題で12月期に出せない分は3月期に出荷する見込みだと会社は説明しています。
2027年WFEは$200B超：
暦年2027年のWFE市場は$200B超と予想。伸びはDRAMが最大で、次に先端ファウンドリ/ロジック、NANDの順です。
2026年WFEは$150B台半ば：
暦年2026年のWFE見通しは前回の$150B台前半から$150B台半ばへ引き上げられました。
Aether目標を上方修正：
先端パターニングのAetherはHBM量産で立ち上がり中。10年末までの累計売上目標を$2.5Bへ$1B引き上げました。
中国が35%：
地域別で中国が35%と最大。次いで韓国20%、台湾18%。12月期は中国比率が大きく下がる見通しです。
NANDのSLC化：
TLCからSLC級への転換でデバイス当たりビットは約1/3に。1ポイントの転換で約2%の追加ウェハー能力が必要との試算です。
FCFが過去最高：
フリーキャッシュフローは四半期として過去最高の$3.24B。現金等は$7.45Bまで増えました。
株主還元：
自社株買いに約$1.02B、配当に$325Mを支出。1株配当は$0.33へ引き上げられています。
新プログラムへ投資：
営業費用は$1.02B。Akara、Halo、パネル形状、Dextroといった成長プログラムへ人員と資源を追加投入しています。
繰延収益が増加：
繰延収益は$2.66Bと前四半期の$2.43Bから増加。日本向け出荷分（約$468.3M）はここに含まれません。
CEOのコメント
社長兼CEOのTim Archerは「AIが半導体需要とデバイスの複雑さを押し上げる中、オペレーション実行への集中によって、9月期に売上・利益・EPSの過去最高を達成できた」と述べています。さらに「技術の変曲点と生産能力への戦略的投資が実を結び、業界が拡大する中でウェハー製造装置市場を上回って成長する力が強まっている」としています。決算説明会では、暦年2027年のWFEを$200B超と見込み、伸びはDRAMが最も大きく、次いで先端ファウンドリ/ロジック、NANDと説明しました。一方で、クリーンルームの空きと一部部材の供給制約が業界の対応力を制限するとも話しています。
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