【2026年Q2】TSMC決算。利益成長加速！PERは割安圏

こんにちは、やす( @YasLovesTech )です。TSMC（TSM）のQ2決算解説になります。

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TSMC（TSM）とは

TSMC（台湾積体電路製造、ティッカー：TSM）は、世界最大の半導体受託製造企業（ファウンドリ）。自社ブランドの半導体は持たず、Apple、Nvidia、AMD、Qualcomm、Broadcomなど世界有数のファブレス企業から設計を受託し、最先端プロセスで製造を行う。1987年に世界初の専業ファウンドリとして設立され、現在では3nm・2nmといった先端プロセスで圧倒的な技術力と生産能力を持つ。AI時代においては、高性能GPUやAIアクセラレータのほぼすべてがTSMCで製造されており、半導体業界全体の需要を映す最重要企業となっている

今決算の事業サマリー

今四半期のTSMCは、AI向け先端半導体への旺盛な需要が継続していることを改めて示した。特にNvidiaや大手クラウドサービスプロバイダー向けのAIアクセラレータ需要は非常に強く、経営陣はAI関連需要がさらに拡大しているとの認識を示している。AI向け需要は短期的なブームではなく、長期的な構造的成長トレンドであるとの見方も維持した。決算ハイライト

AI向け先端チップ需要の継続的な強さを背景に、TSMCは5四半期連続で過去最高の売上・純利益を更新。先端ノード比率がさらに上昇し、通期売上成長率見通しを大幅に引き上げた。米国への追加投資表明も市場の注目を集め、AI半導体サプライチェーン全体にポジティブなシグナルを発信した

決算ハイライト

AI向け先端チップ需要の継続的な強さを背景に、TSMCは5四半期連続で過去最高の売上・純利益を更新。先端ノード比率がさらに上昇し、通期売上成長率見通しを大幅に引き上げた。米国への追加投資表明も市場の注目を集め、AI半導体サプライチェーン全体にポジティブなシグナルを発信した。

重要指標

⭕️ EPS (Non-GAAP)：$4.31（予想 $3.89）
⭕️ 売上：$40.2B（予想 $39.33B）
⭕️ 純利益：$22.17B（予想 $19.8B）
▶️ 粗利率：67.7%
▶️ 営業利益率：60.3%
▶️ 先端ノード比率（ウエハー売上）：77%

EPS・売上ともにアナリスト予想を上回った。特に純利益は前年同期比+62%と大幅増益で、市場予想も大きく超過。先端ノード（7nm以下）がウエハー売上に占める割合は77%に達し、前四半期の74%から上昇。AI向け高付加価値製品へのミックスシフトが利益率改善を主導しており、収益構造の高度化が数値に表れている。

損益計算書

売上高+24.2%に対し原価が▲3.1%と減少したことで粗利率が58.6%→67.7%へ大幅改善。OpExは+1.9%に留まり営業レバレッジが強く効き、営業利益率は+10.7ptの60.3%へ。純利益率も55.6%と極めて高水準。

先端ノードへのミックスシフトと操業効率向上が収益構造を押し上げており、EBITDAが前年比でやや低下した点はD&A費用の増加が影響している可能性がある。

決算内容の注目ポイント

5期連続最高益：
売上・純利益ともに5四半期連続で過去最高を更新。9四半期連続の2桁増益を達成した。

先端ノード比率上昇：
先端技術（7nm以下）がウエハー売上に占める割合は77%に達し、前四半期の74%から上昇。AI向け需要がミックスを押し上げている。

3nmの存在感：
3nmプロセスだけでウエハー売上の28%を占め、最先端ノードが収益の主力に成長している。

米国投資$100B追加：
米国製造拠点への追加投資として$100Bを表明。米国への総投資額は$265Bとなり、外国企業による対米直接投資として過去最大規模。

アリゾナ拡張計画：
米アリゾナ州の既存サイトに最大4棟の先端製造施設を追加建設する計画。顧客からの強い需要に応える形での長期戦略的判断。

年間CapEx引き上げ：
2026年の設備投資ガイダンスを$52B〜$56Bから$60B〜$64Bへ引き上げ。前回予想比で約7〜14%の増額となる。

通期成長率を大幅上方修正：
2026年の通期売上成長率（米ドル建て）を「30%超」から「40%超」へ大幅に引き上げ。わずか1四半期で10pt以上の修正幅は需要モメンタムの強さを示している。

Q3ガイダンスが市場予想を大幅超過：
Q3売上ガイダンスは$44.6B〜$45.8B（中央値$45.2B）。市場予想の約$43.1Bを大きく上回り、成長加速が見込まれる。

Q3営業利益率ガイダンス：
Q3の営業利益率ガイダンスは56%〜58%。設備投資増加によるコスト圧力があるなか、高水準を維持する見通し。

2nmノードへの移行進捗：
次世代2nmプロセスへの移行が本格化しており、先端製造能力のさらなる高度化が進んでいる。

CSPからの需要が堅調：
顧客である大手クラウドサービスプロバイダー（AWS・Microsoft・Googleなど）からの発注シグナルは非常に強いとCEOが言及。

株価は決算後に下落：
過去最高業績にもかかわらず、CapEx引き上げと将来の利益率圧力への懸念から米国市場で株価は一時▲2〜3%下落。台湾市場では上昇。

上半期売上も過去最高：
2026年上半期の売上はNT$2,404.48B（前年同期比+35.6%）と過去最高水準を達成。

ASMLも業績好調で需要確認：
TSMC決算の数日前、半導体製造装置大手ASMLも年間売上見通しを引き上げており、AI需要の強さがサプライチェーン全体で確認されている。

CEOのコメント

会長兼CEOのC.C. Wei氏は「AIに関連した需要は引き続き極めて力強い」と述べ、「顧客やその顧客（主にクラウドサービスプロバイダー）から非常に強いシグナルとポジティブな見通しが示されている」と説明。米国への追加投資については「短期的な意思決定ではなく、何年にもわたる計画の結果だ」とし、「できる限りあらゆる手段を使って、すべての顧客へのサポートを最大化する」と強調した。また、米国投資を「米国史上最大の外国直接投資」と位置づけた。

出典＆免責事項

• https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1046179/000104617926000451/a2q26e_withguidancexfinal.htm

ここから先は、過去5年の売上、利益などの変化、過去の予測ビート可否、将来の売上・EPS予測やPERの分析と僕のポエムがおまけについてます

過去5年の売上、利益、キャッシュフロー、CAPEX

売上成長自体は鈍化してますが、利益率が改善傾向で利益は高成長率を維持してます。Capexが拡大し始めたので、この辺りは気になるかもしれませんが、FCFも結構増えてるので問題はないかと思います。

過去の決算

TSMは毎月売上を発表しているので、売上達成率は毎回ピッタリくらいなんですが、利益は毎回予想を超えているので決算の信頼性はかなりいいんじゃないかなと思います。今回は+10%ビートなのでかなりいいと思います。

将来の売上・EPS成長

売上成長予測

すでにアナリストの上方修正済で、ガイダンスと同等レベルまで予想が引き上がってます。今後＋３０％程度の成長を続けていくので、かなり堅調な予想がされています

EPS成長予測

こちらもすでに上方修正がされていると思いますが、利益の予想自体は、26年が強いので、今後はそれに対しては成長が鈍化するみたいですが、それでも+20-30%を維持できるので、相当良い利益成長が予測されています。

株価＆PER

いつもはKoyfinを使ってるのですが、Koyfinのデータが壊れてるみたいなので、私の独自データで失礼します。TSMは決算は台湾ドルなので、私もそうですが、集計で結構壊れることが多いんですよね

EPS(NTM)は決算後に四半期シフトと上方修正があったことで$19.62。PERは20.3となっています。

イラン戦争時でも19.5程度だったので、良い決算にもかかわらずセンチメントが悪かったことで、株価が伸びず、PERが圧縮されてます。この決算の強さでPER=20.3は割安圏だとは思います。S&Pですら21なので。

なお、センチメントが良ければPER=23までは上昇するような銘柄です。

アナリストの予想の変化

同じチャートにはなりますが、他のAI・半導体銘柄に比べれば、アナリストの上方修正はそれほど強くないようには思います。それでも6ヶ月前からはそれぞれの決算年度で+20%くらいは伸びているようですね（別データ）

それゆえ、株価がガンガン上昇するみたいな感じではなく、EPS成長に応じて、粛々と上昇していくという感じかと思います。

ポエム

決算全体を見れば普通に良い決算だとお見ます。マーケット全体のセンチメントが悪く決算後に売られている結果にはなってますが、決算通過でEPSが上昇しているにもかかわらず、株価が下落したのでPER=20とイラン戦争時の下落に匹敵する割安になってます。

Koyfinを見てもイラン戦争時のボトムでもPERは19.5程度でしたので、20というのは過去のトレンドを見てもほぼ下限だとは思います。上は22-23程度なのでPERの上昇分だけでも+15%くらいは取れるかもしれませんね。

また、売上見通しやCapexの引き上げも良い傾向だと思います。TSMは世界の半導体のファウンドリではあるので、TSMの売上が良い=Nvidiaとはじめとした半導体企業の売上も堅調であることが伺えるし、Capexの拡大も製造力の拡大ということなので、今後も半導体企業の受注が増える見通しということだと思います。

売られてはいるが、いつかは高値を目指す

EPSは+10%ビートし、売上見通しも引き上げ、粗利率も上昇し、投資もFCFの範囲内で拡大中。決算で曇るようなところは１つもなく、センチメントが悪く売られているだけで、PERはイラン戦争時に匹敵するくらい売り込まれている状況です。

今は売り込まれてはいますが、センチメントが戻ってこれば、また高値を目指すような銘柄ではないかなと思います。

私自身は個別をあんまり持ちたくないので買いはしませんが、普通に個別に入れていても年間+20 - 30%くらいは狙えるので良い銘柄だとは思います。別の言い方をすれば、年間で＋１００％みたいに上昇する銘柄でもないと思います。

また、半導体ETF(SOXX)でも構成比率が5%弱あって、それなりに大きい銘柄ではあるので、SOXXを持っている人にとってもこれは良い決算だったと思います。