500 Startups Japanのファンドリターン分析：リターン予想は○倍

かつてThe Startupで「ファンド・リターンズ」という各ファンドの予想リターンを、投資先個別のリターンの積み上げから予測するというコーナーをやっていました。

最新更新が「2015年10月」のGREE VENTURESの分析です。歴史を感じますねw

ファンドからするといい迷惑ですが、VCによってはファンドレイズ時に「第三者による分析資料」として使われたらしいという噂も聞きましたw 「第三者からの分析でも、当ファンドは良好なリターン見込みです！」というと、ファンドレイズ時に役に立つのでしょうねw

ファンドリターンは、各ファンドがレイズから4-5年経った頃が組み入れが終わり、成果が見え始めるので、タイミングとしては好ましい。

ということで、約5年ぶりに！ウメキワークスの中で「ファンド・リターンズ」が復活です。今回の分析対象は500 Startups Japanです。5年経ったので、私の分析力も当時よりはまともになっているはずw （当時の記事はひどい...）

☆ファンド：500 Startups Japan

ファーストクローズ：2016年2月
ファイナルクローズ：2017年6月
ファンド総額：3,500万ドル
LP：クールジャパン機構（1,000万ドル）、みずほ銀行、mixi、エンジェル、国内大手事業会社など
参考記事：こちら

投資ラウンドと方針：アーリーステージが中心
1件あたり1,000万〜5,000万円程度の新規投資を行い、事業の進捗に応じて5,000万円〜１億円程度の追加投資

500 Startups Japanは米国のVCの500 Startupsの日本法人として立ち上がりましたが、このチームは現在はCoral Capitalとして活動しており、2019年3月に50億円規模のファンドをレイズしています。よって、今回の分析対象は基本的には「2019年2月以前」の投資案件となります。

Coralの記事を見かける読者も多いはずなので、知っているとは思いますが、Coralは情報開示が多いので、ファンドリターンの分析をしやすかったです。各ファンド、戦略は色々あるでしょうが、情報の透明性の高さは起業家や第三者からすると魅力的に思えると思います。

秘密主義なだけで、良いディールを獲得できる時代は、2020年においては終わっていると思う。CoralのHPにポートフォリオがあり、今回は500時代の投資先のリターンを分析します。

☆ファクト・サマリー

投資先：37社
EXIT済：1社
シリーズC進出：1社
シリーズB相当進出：6社
シリーズA相当進出：19社
シリーズA以降進出率：73%
追加投資件数：19件（500が16件、Coralが7件）
追加投資率：51%
注記：データは2020/7/22時点

まずファクトをまとめると、ウメキワークスの調査が「9割程度は正確である」と仮定して、シリーズA以降の進出率は73%となります。これは、アーリーのVCとしては比較的高い確率に思えます。最終的にはもう少し高くなるはずです。

基本的に37社くらいの投資だと、10%くらいのホームラン案件でファンド総額を回収したい感じだと思います。よって、シリーズB相当以降の案件の成否がリターンを大きく左右すると見ます。

投資ジャンルは細かくは割愛しますが、「C向けよりB向けが多い」「SaaS的な事業の比率が高め」といった特徴があります。アーリーのVCにありがちな「謎のぱろぷんてC向け案件」の比率は相当低い印象。言い換えると、ロジックが弱いとダメとか、感覚で投資とか、そういうことをしてなさそう。

CoralはMDの澤山さんだけ面識があり、かつては夜のディール友達でしたが、彼と私は誕生日が1日違いであり、「割と保守的な判断をする」傾向があると見ています。（言い換えると、「勝手に自分と感覚が少し近い」と思っていますw）

ジェームスさんは直接は存じませんが、澤山氏は野村リサーチアンドアドバイザリーの出身であることもあり、IPO案件のバリュエーションに従事していました。よって、IPO案件になりにくいような案件に賭けるということを、避けていても不思議ではない。

注記：澤山氏からの情報提供は受けず、今回は独自の予想となっています。

それでは本題に。500のリターンの核となる案件は詳細に見ていきつつ、どれくらいのリターンになり得るかを積み上げて分析していきます。

2016年の組成なので、ざっくり「2025年までに回収できればOK」となります。

「500投資額」はリリースから単独出資であれば正確な数字ですが、大抵は協調投資になるので、そのラウンドの投資額から500分をあくまで筆者が推測した数字になります。あくまで「ざっくりとした予測」であることを念頭に、ご覧いただけますと幸いです。

SmartHR：最大のリターン見込み。10-15億円？

おそらく500の最大のリターンはSmartHRとなります。シリーズCまで行っていますし、

☆シリーズA
ポストバリュエーション（以下、PVと略）：約20億円
調達額：5億円
推定500出資額：1億円
取得比率：5%

☆シリーズB
SPVで15億調達：500がSPVをまとめたが、500がいくら出資したかは不明

☆シリーズC
Coralとして出資のため、分析対象から割愛

ここからが予想

☆IPO：2022年
公募時価総額：800億
初値：1,000億
IPO時500保有比率：1.5%
500リターン額：6億＋7.5億＝13.5億
ロジック：公募で半分売却、セカンダリで半分売却
注記：シリーズCでのCoralでのリターンもある

ざっくりと回収レンジを「10-15億円」とします。出資額を1億円と仮定すると、10-15倍リターンです。

注記：IPO時の「保有比率」は厳密な算定ではなく、ざっくりの目分量で行っています。

以下有料です。

告知コーナー：YouTuberになりました

コツコツYouTuberもやっています。YouTuberライブを26日曜22:30開催予定！半沢直樹を見た後の暇つぶしに遊びにきてください＾＾

7/4 new！）新商品！新高値投資マガジンを開始

「新高値をとった銘柄のその後」をファクトとしてモニタリングする、スプレッドシートが好評。地味に米株決算データもスプレッドシート内で閲覧権限共有中。

コトリーメンタルサポート：無料支援中

1回5,000円分を上限して、私の支援により「無料」で受けられるプログラムです。これを機に、メンタルサポートを試しに受けてみたい。という方は受けてみてください。

もし受けてみて、感想あったりしたら、メッセやDM、ツイートでも良いので、教えていただけると嬉しいです＾＾

＜単品課金の方、注目！梅木のクラウドソーシングが月額3,000円！＞

このnoteは単品でも1,500円で販売しますが、未上場企業の資金調達情報を月3-4本（毎週金曜夜更新予定）＋IPO銘柄分析記事+資本政策記事などをお届けする、月額マガジン「ウメキワークス」は3,000円です。購読者数は850名強。

＜マガジン読者特典：Googleスプレッドシートデータ共有＞

マガジン購読者は、資金調達やIPO、M&A、資本政策など3つのデータをGoogleスプレッドシートで閲覧できる権限を共有しております。

1.スタートアップ資金調達（以前から共有していたシートがこれ）
2.IPO分析（IPOデータに特化）
3.上場企業月次時価総額推移（日本株と米国株をウォッチ）
共有希望の方は下記からどうぞ。

☆データ閲覧希望の方
宛先：Facebookの梅木雄平宛へメッセージ（たまにFB以外に送る方いるので、ご注意を...！）
note購入ユーザー名：
メールアドレス：
共有希望のスプレッドシート名：スタートアップ調達、IPO、上場企業時価総額推移の3つのどれか、ないしは全て
TheStartupやnoteなどへの感想：書かないでコピペして送ってくる方がいるので、アンケートと思って記載いただけますと幸いです。

＜過去記事まとめ（2020.7.4更新）＞

過去記事は全て単品課金になります。タイトルを読むだけでも刺激があるかと思います。過去記事に興味ある方はこちら。

＜その他おすすめ記事紹介（2020.5.21更新）＞

本マガジン購読者と親和性のありそうな記事をご紹介。（よく売れます😎）

・2020年注目のC向けメディア企業の資本政策8選：リンク
・2020年版・注目SaaSスタートアップ資本政策8選：リンク
・スタートアップCXOの平均持ち株比率と保有株式価値：リンク
・2017年度ウメキワークス回収可否判定151社の進捗検証：リンク
・転職にお勧めのウメキワークス選定スタートアップ企業50選：リンク
・高級賃貸物件の真実？と住みたい物件17選（1.2万字）：リンク

【Umeki Salonもしぶとく更新中】

世界初のオンラインサロンとして運用9年目（！）に突入したUmeki Salonも運営しています。noteと違い、過去ログが読み放題という魅力！サロンでは幅広くインターネット業界に関する話題をお届け。こちらからどうぞ。

以下有料です。