キオクシアはなぜ好決算で売られたのか？→満員の信用と、売り続ける大株主

毎回、記事を出すたびに完売となり、購入してくださる皆さんには感謝しています。一方で、買おうと思ったときにはすでに売り切れていた、という声ももらえるようになり嬉しい限り

そこで今回は、普段どのような分析をしているのか、全体の9割を無料公開します。

テーマはキオクシアホールディングス（285A）。

普段はチャートと合わせてみますが今回は、株価を動かす「需給」に焦点を当てて深掘りしていきます。

10月30日の夜、キオクシアの決算が発表されました。中間期の営業利益は3兆円を超え、初配当も発表。数字だけを見れば、申し分のない好決算です。

ところが、株価は決算の内容とは裏腹に急落しました。日中の終値13,470円に対し、夜間のPTSでは12,300円前後まで売られ、約8％の下落となったのです。

これだけ利益を稼いでいるのに、なぜ株価は下がるのか。

その理由を理解するには、決算の数字だけを見ていても不十分です。市場が何を期待していたのか、誰が買い、誰が売ろうとしているのか。こうした需給面まで掘り下げる必要があります。

今回は、決算の内容を確認したうえで、普段わたしがどのように需給を分析しているのか、具体的なデータを使って解説していきます。なお、今回はチャート分析を除き、需給面に絞って考察します。

結論を先にお伝えすると、下げの理由は2つあります。

ひとつは次の四半期の見通しが市場の期待に届かなかったこと（コンセンサス未達）、もうひとつは信用取引の買い方が上に大量に溜まっていたことです。

こちらがキオクシアのチャートです。これを頭の中に入れた上で、下記に進んでください。

理由1：「過去」は予想超え、「未来」は期待に届かなかった

まず押さえておきたいのは、7〜9月の実績そのものは市場予想を上回っていたことです。営業利益は事前の予想をおよそ2%上回りました。問題は、次の10〜12月の見通しのほうでした。

会社が示した10〜12月の営業利益は1兆9,950億円で、7〜9月とほぼ同じ水準にとどまっています。純利益で見ると、市場は約1.5兆円を期待していましたが、会社の見通しは差し引きで約1.36兆円でした。会社は円高による目減りを理由に挙げていますが、市場はこれを「伸びが止まる合図」と受け止めました。

株価は、いまの利益ではなく「これからどれだけ伸びるか」に値段をつけます。いわゆる期待ってやつですね。

たとえるなら、毎月お小遣いが倍々で増えてきた子どもが「来月は今月と同じです」と言われたようなものです。金額は大きくても、期待していた伸びがなくなれば、がっかりして売られてしまいます。

米国の半導体株安の影響も気になるところです。ただ、PTSでの急落は日本時間21時ごろで、米国市場が開く前に起きていました。あと日経先物に関しても、昨晩は米国時間が開く前にすでに下落基調でしたからね

同じ夜に米国ではSanDiskが13%、半導体株指数（SOX）が7%下げましたが、これは後から重なった追い打ちです。下げの主役は、やはり見通しの未達だったと考えられます。

なお、決算前の日中にもすでに7%下げていました（10/30金曜）。

発表前から「期待ほどではないかもしれない」という売りが先回りしていたと見てよさそうです。あと何より、チャート的には上値が重たいチャートでしたからね。

理由2：信用の買い方が、上に大量に溜まっていた

見通しの未達がきっかけだとすれば、下げを大きくしたのは需給の悪さです。とくに目立つのが、信用取引で買っている人の多さです。

信用の買い残は10月29日時点で4,720万株あります。

8月には4,000万株前後だったので、株価が下がる中でむしろ増えてきたことになります。下がるたびに買い増す「ナンピン」が重なり、整理が進んでいないのです。

この人たちの平均の買値は約18,300円と計算できます。

PTSの12,300円前後で見ると、含み損は約33%に膨らんでいます。そのうえ、買い残はふだんの1日の出来高の0.8日分に達しました。この1年半では0.3日分前後だったので、売買が細るなかで買い方だけが重くなっている状態です。

一方で、空売りは約200万株しかありません。売り方が少ないということは、株価が上がったときに買い戻してくれる人も少ないということです。下げを止めるクッションがなく、上げを後押しする燃料もない、という形になっています。

象徴的だったのが、決算前の10月28〜29日の反発です。

2日で15%戻したのに、その間に信用の買い残は約200万株減りました。戻ったところで「やれやれ」と降りた人が、すでにいたということです。

上には、売り続ける大株主がいる

需給のもうひとつの重しは、大株主の売りです。

大量保有の報告書を順に見ていくと、東芝が8月・9月・10月と、ほぼ毎月1ポイントずつ市場で株を売り、10月1日時点で保有割合は11.8%まで下がっています。売った日を見ると、株価が上がった日に多く売っています。つまり、戻るたびに上から売りが降ってくる形です。

さらに、もうひとつの大株主であるベイン系のファンドは、春から6月にかけて大口の取引で売却を進めてきました。それでもまだ約14%を持っています。

反対に、空売りの大口の報告はゼロです。「大口が売り崩している」のではなく、「大株主が少しずつ手放し、信用の個人がそれを受け止めて抱え込んでいる」というのが、いまの需給の姿だと考えられます。

上値は3段の壁で重くなる

では、反発したときにどこで売りが出やすいのでしょうか。過去の売買が積み上がった価格帯と、信用の買い方の買値の分布を重ねると、壁は3段に分かれます。

第1の壁は14,500〜15,600円です。

20日移動平均線（約15,000円）があり、10月29日に1.4億株という大商いで15,600円まで上げて押し戻された場所でもあります。先ほどの「戻りで降りた人」が実際に出てきた価格帯なので、近いけれども確かな壁です。

第2の壁は16,000〜16,800円です。

10月13日に窓を開けて下げたときの空白（16,025〜17,000円）と、60日移動平均線（約16,700円）が重なっています。

第3の壁は17,000〜19,000円で、ここが本当の天井だと考えています。

信用の買い方の約半分（推計で47%）がこの価格帯で買っており、8〜9月にいちばん売買が積み上がった場所でもあります。たとえるなら、満員の乗客が「建値」という駅に着くのをじっと待っている状態です。駅に着けば、一斉に降りようとします。

時期の面でもみておく必要があります

制度信用は6か月で決済しなければなりません。8〜9月に入った買い方の期日は、2027年の2〜3月に集まります。6月の高値で入った人はすでにほとんど降りているため、12月の期日売りは小さく、本格的に重いのは年明けからだと見ています（もし今回大投げが起こらなければの話）。この内訳は信用残の動きからの推計で、数百円の誤差がある点はご了承ください。

1年の高値から見ると、まだ「弱い側」の奥にいる

もうひとつ、多くの投資家が判断の目安にしているのが、「過去1年間で最も高かった株価」です。

キオクシアの場合、株式分割を考慮した終値ベースの高値は、6月22日の36,233円でした。現在の株価は、その高値の37％の水準まで下がっています。

少しマニアックな話になりますが、ここでひとつ、わたしが個別株の過去数十年分のデータを分析してきたなかで見つけた、統計的な傾向をご紹介します。

過去のデータを調べると、1年間の高値から大きく離れている銘柄ほど、その後の株価も振るわない傾向があります。

なぜでしょうか。

高値付近で株を買った投資家の多くが、含み損を抱えているからです。株価が戻ってくると、損失を取り戻して売りたいという投資家が増え、上値が重くなりやすいのです。

こうした傾向は、海外の研究でも知られています。

そして、キオクシアは、わたしの統計分析では最も成績が振るわないグループに位置しており、そのなかでもさらに厳しい水準にあります。

このグループから抜け出すには、株価が24,240円まで戻る必要があります。

さらに注意したいのは、6月につけた高値が、2027年6月までは過去1年間の高値として残り続けることです。

つまり、株価が大きく下がったという事実だけでなく、過去の高値からどれだけ離れているのか、そして、その状態がいつまで続くのかという視点も重要になります。

これからの見立てと、外れる条件

わたしの本命シナリオは、次のとおりです。

週明けは12,000円前後で始まり、11月第2週ごろまでに、10月23日につけた安値11,380円を一度下回ると見ています。その後は、4月に売買が積み上がった10,500〜11,000円あたりで下げ止まると考えています。

反発したとしても、11月中は第1の壁となる15,000円前後が上値の目安になりそうです。

もちろん、あくまで私の相場感なので見立てが外れることもあります。

想定より強い展開になるのは、 11,380円を割らずに持ちこたえ、終値で15,600円を超えた場合です。この場合は、第2の壁となる16,000〜16,800円あたりまで戻す余地が出てきます。ただし、そこまで戻ったとしても、第3の壁は信用取引の期日が到来する2〜3月ごろまでは重いままだと考えています。

反対に、想定以上に下落するのは、 11,380円を割った日に出来高が1.5億株を超え、それでも信用買い残が減らない場合です。

さらに、東芝による次の株式売却の報告が重なれば、10,000円を割り込む展開もありえますよ。

ちなみに、信用取引をしている人って、本当にここまで考えたうえで、自分の身銭を賭けているんですかね。

インフルエンサーが「買い」と言えば、自分も買えば儲かると思っている。そんな甘い考えで信用取引をしている人が、あまりにも多いように感じます。はっきり言わせてもらうけど、相場なめているよね？

わたしはキオクシアを売買していませんが、もし自分がエントリーするんだったら、最低限ここまでに述べたような需給や過去の売買データ、今後のシナリオくらいは調べますよ。

他人の言葉を信じて大金を賭けるのに、自分では何も調べない。それは投資ではなく、ただのギャンブルです。

さいごは毒舌になってしまったけど、ここまでが「需給だけ」からみた分析です。

「まとめと重要視点」は記事の一番下に掲載しています。この記事が参考になった、面白かったと思ってくださった方は、ぜひ記事を購入して、わたしにコーヒーをご馳走してください☕😄（キオクシア285A＝285円）

出どころ

※本記事は相場の状況を整理したもので、特定の銘柄の売買をおすすめするものではありません。むしろ、薦めていない。

【まとめと重要視点】