【米国株】Bitfarms Ltd. (BITF) 2025年Q2決算説明会【要約版】
ネイトです。米国株投資を 2024 年 2 月から 2,000 ドルで開始。10 年以内に 100 万ドル達成を目指して 10 倍になる銘柄を探しています。2025年5月に10万ドル達成、2025年8月から投資方針を変更して引き続き 100 万ドル達成を目指しています。
2025年8月12日に開催されました Bitfarms Ltd. (BITF) の Earnings Call の日本語要約を作成しました。
BITF はもともと大規模なビットコイン採掘（マイニング）企業ですが、AI開発者向けの計算インフラ（HPC/AI）事業への転換を目指している点が注目されています。リスクは高いものの、 CoreWeave の初期段階を彷彿とさせるストーリーだと語るアナリストもいます。
尚、本記事は、特定の銘柄や金融商品の購入や売却等を推奨するものではありません。投資に関する最終的な意思決定は、読者ご自身の判断と責任において行っていただきますようお願い申し上げます。
３行要約
【数字】Q2売上 $78M（前年比+87%）／718BTC採掘（直コスト $48.2k/枚、収入 $98k/枚）／稼働 17.7EH/s＠17W/TH／鉱業のFCF月約$8M／流動性 $230M。
【Why】HPC/AIへの転換を進めるため、ペンシルベニア(PA)とワシントン州の電力・通信優位を梃子にし、PPLが26年50MW＋27年最大300MWの系統確定、T5と開発提携、Macquarieの最大$300M枠を確保。一方でアルゼンチン停止で構成見直し。
【So What】短期はマイニングが資金源（FCF月$8M）。中期は26–27年のHPC立上げ（PAで最大350MW計画）が収益化の鍵。ただし顧客契約未提示、ケベック転換は規制承認待ち、PAフェーズ1 CapEx想定$400Mなど不確実性も残る。
主なハイライト
事業ポートフォリオの転換と足元の収益源
Q2で718BTCを採掘、直コスト$48.2k/枚、1枚当たり収入$98k。総売上$78M（+87% YoY）、うち自己採掘$71M、その他（ホスティング・発電・電気工事）$7M。調整後EBITDA$14M（売上の18%）。営業損失$40M（アルゼンチン減損$15M含む）、純損失$29M（$0.05/株）。
稼働は17.7EH/s＠17W/TH、14拠点で運営。鉱業のFCFは月約$8Mを創出し、OpEx/CapEx/債務サービス/自社株買いに充当。BTC保有は約1,200枚（期末比+25%）で約$145M相当（BTC価格約$119k前提）。
アルゼンチン拠点の停止（11/11/2025までに）
5/12に電力停止通知。コスト上昇・供給不安定を受け撤退決定。想定回収・効果は約$18M（負債・リースの削減、前払回収、機器売却等）で、同拠点の2年以上のFCF相当。停止で効率＋1%・電力単価▲2%・ダイレクトハッシュコスト▲5%・稼働率＋2%**と全社KPIが改善。
7月にT21→S21+へのアップグレード完了（1万台超→約8,500台）。S21+は8/1関税引上げ前に米国輸入済みで売却中。旧世代（M50/S19）とアルゼンチン関連機器も売却・売却準備中。
ペンシルベニア（PA）・Panther Creek：HPCの旗艦計画
PPLが系統増強を確約：50MWを2026年末までに、＋300MWを最短で2027年。用地はPSAで倍増し、4棟合計350MWのマスター計画（将来第5棟の余地）。
T5を開発・建設・運用のパートナーに選定。Q4/2025に造成・変電所工事着手、建屋は2026年初頭から。
Macquarieと最大$300Mの資金枠（$50M初回実行済、$250Mはマイルストン達成で実行可）。2025年残りのCapExは約$10–10.5M、主な投資は2026年。
ワシントン州拠点：小規模だが高採算の芽
約18MW。規制なしでHPCへ転用可、転用で電力単価がほぼ半減し$30/MWh未満に。隣接地のPSAで用地倍増予定。エンタープライズ顧客向けに展開。
ケベック：170MWの水力をHPC転用検討
すべて転用できれば州のDC容量を最大+24%押し上げうるが、「暗号採掘→DC」区分転換の規制承認が必要。初期的な支援の兆候はあるが手続き・タイムライン未確定。2027–2028の転用を暫定計画。重点はSherbrooke（合計96MW）。
資本政策と米国化
自社株買い：最大49.9M株（約9%）を許可。開始2週間で約5M株取得。ATMは1月以降未実行。
現預金＋無担保BTCで$230M（8/11時点）。Yguazu売却の残代金$10Mを9月末までに受領見込み。
米国ピボット：NYに第二本社、FY2025からUS GAAPで報告、2026年に米国レドミサイル（本拠移転）を目指す。
