【米国株】Oscar Health, Inc. (OSCR) 2025年Q2 決算説明会【要約版】
ネイトです。米国株投資を 2024 年 2 月から 2,000 ドルで開始。10 年以内に 100 万ドル達成を目指して 10 倍になる銘柄を探しています。2025年5月に10万ドル達成、2025年8月から投資方針を変更して引き続き 100 万ドル達成を目指しています。
2025年8月6日に開催された Oscar Health, Inc. (OSCR) の Earnings Call の日本語要約を作成しました。前回分は以下からアクセス可能です。
OSCR については過去複数回記事を書いています。Moat の比較や価格推移、そして OBBBA の影響に至るまで、ファンダメンタル面での分析を行っています。その甲斐もあってか、先月にはコールオプションで +100% を取得することができました。詳細は以下の振り返り記事に書いています。
そもそも OSCR は "Cult Stocks" と揶揄される銘柄の一つです。同リストの中には当 note で紹介している小型株は大量に含まれているのですが、株価のボラティリティが高く、エントリータイミングやポジションサイズによっては大きな損失（あるいは利益）につながる可能性もありますので、ご注意ください。
尚、本記事は、特定の銘柄や金融商品の購入や売却等を推奨するものではありません。投資に関する最終的な意思決定は、読者ご自身の判断と責任において行っていただきますようお願い申し上げます。
３行要約
【数字】Q2売上 $2.9B（+29% YoY）、会員数 >2百万人（+28%）、MLR 91.1%（+12pt）、SG&A比率 18.7%（▲90bp）。Q2営業損失 $230M、調整後EBITDA損失 $199M。通期見通し：売上 $12.0–$12.2B、MLR 86–87%、営業損失 $200–$300M。
【Why】市場全体の「疾病度（モービディティ）」上昇とリスク調整（Risk Adjustment, RA）積み増し（Q2の追加計上 $316M）が収益性を圧迫。一方で費用効率化（AI活用・固定費削減）と2026年の二桁台値上げ、規制当局の理解が進む。
【So What】2025年は赤字だが、2026年に営業黒字復帰を目指す。二桁の料率改定＋約$60Mの管理費削減がカギ。リスクはQ4利用増、重複加入整理、補助金（PTC）動向など。
OSCR 株価推移 ー SA の Red Warning が点灯。
でも過去には TMDX, JMIA, CELH あたりで見てきた😂
彼らがその後どうなったのか？しっかり復調して🍔になっていきました。
主なハイライト
業績（Q2 2025）
売上 $2.9B（+29% YoY）。
MLR 91.1%（前年から+12pt）。市場全体のモービディティ上昇が主因。
SG&A比率 18.7%（前年から▲90bp）。取引所手数料低下と固定費レバレッジが寄与。
営業損失 $230M、調整後EBITDA損失 $199M、純損失 $228M。
会員数は200万人超（+28% YoY）。維持率の改善と特別申請期間（SEP）での流入が牽引。
利用動向：Q2は月次で徐々に落ち着く。入院は想定超過、薬剤は好調、外来・プロフェッショナルは概ね想定内。
リスク調整（RA）と積み増し
2025年RA支払見込をQ2に追加で$316M計上（上期の影響をQ2で一括反映）。
この前提を上期に均して適用すると、Q1 MLR 80.7%／Q2 MLR 85.1%に相当。
2024年最終RA精算は約$23Mのプラス（2025年Q1時点の引当比）。
通期のRAは保険料（直接＋受再）比で“ミッド・ティーンズ”水準を想定（上期の約15.5%が後半の目安）。
資本・流動性
現金等$5.4B（うち親会社$205M）。保険子会社の資本余力$579Mを含む資本・剰余$1.2B。
2025年の損失の大半は保険子会社の余剰資本で吸収見込み。
クォータシェア再保険の出再比率は50%弱。
親会社現金は後半やや減少見込み（子会社への資本繰入れ）が、運営に十分と説明。年末満期のリボルバーは延長・条件改善に向け交渉中。
見通し（2025通期）
売上 $12.0–$12.2B（前回ガイダンスから中央値で+$850M）。
MLR 86–87%。SG&A比率 17.1–17.6%（初期ガイダンスから中央値で▲50bp改善）。
営業損失 $200–$300M、調整後EBITDA損失は営業損失より約$120M小さい見込み。
SEPは9/1の月次SEP終了で下期は減速、会員数は後半にかけて漸減見込み。Q4はPTC延長がなければ利用前倒しの可能性を織り込み。
市場環境と2026年への対応
アクチュアリーのWakeleyによれば、2025年は市場横断で中〜高一桁%のモービディティ悪化。要因はMedicaid見直しによる流入とプログラム適正化（Program Integrity）で低利用者が離脱。
2026年の料率は二桁台の値上げを提出しほぼ全会員をカバーする州で再申請。規制当局との対話は前向きで、他社も合理的な価格付けに向かうとの認識。
固定費の人員削減等で2026年に約$60Mの管理費を削減。AI活用（Agentic AI含む）で事務効率化・医療費対策を加速。
2026年に営業黒字化を目標。「利益」は営業利益ベース（=調整後EBITDAも黒字化）。
2027年の5%マージン／EPS $2.25の長期目標は現時点で変更なし（今後の価格決定と会員動向次第で見直しの可能性に言及）。
戦略（ICHRA・流通）
IHC Specialty Benefits（全米50州の個人向けブローカレッジ）、INSXCloud（CMS承認11件の一つのダイレクト登録基盤）、healthinsurance.org（教育サイト）を取得。
Hy‑Veeと提携し、Des Moines（アイオワ）で2026年プラン年のICHRA商品を申請予定（州承認前提）。Hy‑Vee Health Exemplar Careのコンシェルジュ医療を定額で提供する設計。
