【米国株】Archer Aviation (ACHR) 25年Q2決算
ネイトです。米国株投資を 2024 年 2 月から 2,000 ドルで開始。10 年以内に 100 万ドル達成を目指して 10 倍になる銘柄を探しています。
今回は Archer Aviation の 25 年 Q2 決算と Earnings Call から新規投資検討用のメモを作成しました（一次情報を元に AI を活用しています）。また、生き残ることを最優先にしており、「買う理由」を探すのではなく、「避ける理由」を並べることを目的にしています。
Risk of Ruin（破滅確率）: 一度の破滅は取り返せない。期待値よりも 生存 を優先するのが合理的である。
エルゴード性の欠如: 市場はプレイヤーに対してエルゴードではない（負け続ければ退場）。よって テールリスク に敏感でなければならない。
Via Negativa: 良いものを足すより、悪いものを 除く 方が再現性が高い。投資では「買い理由」より「避ける理由」を積み上げる。
凸性/凹性: リターンの凸性よりも、しばしば 損失の凹性 が支配的。脆弱性（Fragility）を早期に見抜く。
尚、本記事は、特定の銘柄や金融商品の購入や売却等を推奨するものではありません。投資に関する最終的な意思決定は、読者ご自身の判断と責任において行っていただきますようお願い申し上げます。
企業概要
事業：eVTOL「Midnight」を中核に商用（機体販売＋UAM）と防衛の2ラインを計画。
ステージ：売上未計上。
決算概要（Q2 FY2025）
流動性：現金同等物 $1,724.0m (リストリクテッド$6.5m）。
CF：6M CFO −$198.0m／Capex −$28.9m。
バーン＆Runway（機械計算）：
Quarterly burn ≈ $113.45m（＝(198.0+28.9)/2）
Runway ≈ 45.6か月（＝1,724.0÷113.45×3）※参考値
希薄化（発行と残弾）：
「As of Aug 5, 2025：645,026,291株」／6/30/25：640,636,644株
6MにRegistered Direct資金調達$1,151.8m（現金流入）。
ATM：7月に3,921,875株売却、純額$46.3m。
潜在株式（希薄化要因）：71,959,523（Options/RSU/Warrants/ESPP）。
SBC：Q2 $51.8m／6M $81.9m。
ベンダー株式：6Mで$41.4m相当を株式で支払い。
顧客/契約負債：United前受$10.0m、USAF関連$3.3m、売上0。
有利子負債：$65m（製造拠点向け）、SOFR+2%、2033年満期、担保付。
訴訟：デラウェア集団訴訟は一部認容/一部棄却、今後スケジュール未定。
ラベリング（避ける理由）
leverage：🟨 YELLOW — 借入は小規模・満期長期だが、EBIT赤字で理論上カバレッジ<1x。引用「Loss from operations (176.1)」／「SOFR + 2.0%… matures… 2033… $65.0m」
dilution：🟥 RED（非破滅的・深赤） — 大規模増資（Registered Direct＋ATM）とSBC厚い、ベンダー株式も実行。引用「registered direct… 1,151.8」／「In July 2025… 3,921,875… $46.3m」／「Total stock-based compensation… $51.8… $81.9」／「issued… to satisfy $41.4m」／「Total 71,959,523（潜在株式）」
regulatory/legal：🟨 YELLOW — 集団訴訟は一部継続。引用「granting in part and denying in part… schedule… not yet」
customer/concentration：🟨 YELLOW（未開示ペナルティ） — 売上0でTop顧客比率は不明。引用「No revenues were recognized…」
accounting/CF：🟥 RED（非破滅的） — CFO赤字継続、Owner FCF<0（計算的）。引用「Net cash used in operating activities (198.0)／Purchase of property and equipment (28.9)」
unit economics：🟥 RED ー 売上なし。
event risk：🟥 RED（非破滅的） — FAAポリシー未完了で完全conform/TIA完遂不可＝単一イベント依存。
