【通貨の価値・前編】通貨の価値を「3つのレイヤー」で見る──国家の信用・物価・為替を切り分ける基礎ノート
0｜東湖昌益さんのコメントをきっかけに
コメント(要旨)と関連記事
現代のお金は国定信用貨幣で
あり、中央銀行のバランスシート上では
「負債」として記録されていること。通貨の価値は「国家の現在・
将来能力への信用評価」で決まること。国境を越えた外為市場では、通貨が
「美人投票」的なアセットとして
売買されていること。そのため、自国通貨建て国債と言えども、
外からの評価リスクがゼロとは言えないこと。
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東湖さんの記事とコメントを読んでいるうちに、
「同じ“お金の話”をしているつもりでも、
人によって話している層が全然ちがうな」と
あらためて感じました。
たとえば、
家計や生活実感の話
通貨制度や金融政策の話
為替レートや国際資本移動の話
どのレイヤーも大事なのですが、
そこが混ざってしまうと、
「それって家計の話？ それとも制度の話？」
というところから食い違って、
議論そのものがかみ合わなく
なってしまう恐れがあります。
そこで今回は、
前提をそろえるための“共通の土台”として、
「通貨の価値」を 3つのレイヤー に分けて
私なりに整理してみることにしました。
考えるきっかけを下さった東湖さん、
ありがとうございます。
1｜「通貨の価値」はざっくり「3つのレイヤー」
私がいま考えている「3階建て」は、こんな感じです。
1階：通貨制度・供給力レイヤー（基礎条件）
自国通貨建て国債を発行できるか
為替制度が変動相場制かどうか
モノやサービスを生み出す
供給力があるかどうか
通貨システムの「土台」そのものの層です。
2階：国内購買力レイヤー（対内価値）
物価水準（インフレ率・デフレ傾向）
名目賃金・実質賃金
税・社会保険料などの負担
つまり、
「1万円で、生活の中でどれだけ買えるか？」
という対内価値の層です。
3階：為替レートレイヤー（対外価値）
円高／円安といった名目為替レート
外為市場での売買
「美人投票」的な評価
（誰が買いそうか／売りそうか）
海外から見た「円の値段」、
つまり対外価値の層です。
ニュースやSNSでお金の話をするとき、
この3つがごちゃごちゃになりがちです。
1階の「通貨制度・供給力」の話を
しているつもりが、いつの間にか、2階の「暮らしの実感」の話になり、
そこへ3階の「為替レート」の話が混ざる。
そうすると、
「その心配は1階の話？」
「それとも2階？ 3階？」
が分からなくなり、
話が噛み合わなくなってしまいます。
なのでいったん、
それぞれの階を、順番に見てみます。
2｜1階：通貨制度・供給力レイヤー（基礎条件）
1階は、この通貨システムがそもそも
「成り立つかどうか」の層です。
ここで見ているのは、たとえばこんな条件です。
通貨：自国通貨建、外貨建て国債など
為替：固定相場制、変動相場制など
供給力：モノやサービスを生み出す力
供給力というと、ちょっと抽象的ですが、
働く人の数・健康状態
インフラ（電力・交通・通信）
教育・研究開発
医療・福祉・治安
企業や地域の技術・ノウハウ
など、「その国がどれくらいモノや
サービスを生み出せるか」の総合力です。
よく、
「自国通貨建てで国債を発行できる国は、
デフォルトしない」
と言われるのは、この1階の話です。
自分のところで通貨を発行できる
変動相場制なので、対外的な調整は
為替レートで起きるかつ、国内に一定の供給力がある
この3つが揃っているあいだは、
名目上の「返せません」状態にはなりにくい、
という発想ですね。
さきほどの長文コメントの、
「通貨の価値は、国家の現在・将来能力に
対する信用評価で決まる」
という指摘は、
この1階＝通貨制度・供給力レイヤーの話
として読むと、とてもよく分かります。
3｜2階：国内購買力レイヤー（対内価値）
2階は、
私たちの日々の暮らしの
目線から見た「通貨の価値」です。
キーワードは、たとえばこんなものです。
物価水準（インフレ率・デフレ傾向）
名目賃金・実質賃金
税・社会保険料の負担
家計としての「生活のしんどさ／余裕」
つまり、
「同じ1万円で、どこまで暮らせるか？」
という対内購買力の話です。
エッセイの中でも、
「私が生まれてからずっとデフレで、
今はインフレって騒いでいる」
といったニュアンスのくだりがありましたが、
これはまさに2階の話です。
このあたりの話は、
1階の「通貨制度」ともつながりつつ、
主に2階＝国内購買力レイヤーで起きている現象です。
4｜3階：為替レートレイヤー（対外価値）
3階は、海外から見た「通貨の価値」、
つまり為替レートの層です。
ここで扱うのは、たとえばこんなテーマです。
円高／円安といった名目為替レート
外為市場での売買
「美人投票」としての通貨評価
長文コメントの中でも、
「外為市場では通貨が“美人投票”的な
アセットとして扱われる」
という話が出てきました。
これは典型的に、
3階＝為替レートレイヤーの話です。
通貨は、
国内では「交換手段」としての顔を持ちつつ、国境を越えた市場では、
「国家の将来価値を織り込んだ金融商品」として
売買される。
このとき、評価のされかたは
株式の「美人投票」とよく似ています。
誰もが「みんなが買いそうな通貨」を買い、
「みんなが売りそうな通貨」を売る。遠い国の選挙や政変、
他国の金融不安といったニュースで、
あっさり雰囲気が変わる。
たしかに、3階だけ切り取ると、
これはとても不安定な世界です。
5｜円高・円安は「3階の話」。でも、1階と2階も見たい。
ここで一度、「為替レートレイヤーだけ」
にズームすると見落としやすい点も、
整理しておきます。
5-1｜円高・円安には、それぞれメリット・デメリットがある
よく、「円安だから日本終わりだ」
「いや、輸出企業が儲かるからむしろいい」
といった極端な言い方を見かけますが、
実際にはもう少し立体的です。
💰円安のとき
【プラス面】
・輸出企業にとっては追い風
・観光立国としてはプラス
【マイナス面】
・輸入エネルギー・食料のコストは上がりやすい
・ガソリン代や電気代・食品など、家計は苦しい
💰円高のとき
【プラス面】
・エネルギー・原材料価格が下がる
・製品コストが下がり、物が安くなる
・海外からの輸入品が安くなる
【マイナス面】
・輸出企業には逆風となり得る
つまり、
円高＝絶対善、円安＝絶対悪とは言えません。
3階の動きを、
2階（国内購買力）を通して
どう受け止めるかが大事になります。
5-2｜急激な変動には「為替介入」というブレーキがある
もう1つ、3階だけを見ていると忘れがちなのが、
為替介入の存在です。
あまりにも急激な円高・円安が起きた場合、
政府・日銀が市場に介入して
変動をある程度なだらかにする、
という仕組みがあります。
もちろん万能ではありませんし、
タイミングや規模によっては
うまくいかないこともありますが、
「レートがちょっと動いたら即アウト」
というほど、無防備な状態に
放り出されているわけでもありません。
5-3｜そもそも、介入できる／信用される「体力」はどこから来る？
ここで、また1階に戻ります。
為替介入を行うとき、市場が
「この国はまだ大丈夫だろう」と
思ってくれるかどうかは、結局のところ、
通貨制度・供給力・政治・社会の安定
など、通貨制度・供給力レイヤー（1階）
への信頼とつながっています。
1階がしっかりしているあいだは、
為替が多少ギザギザしても、
「まあ、この程度なら調整可能」
と見てもらえる。
逆に、
1階が痩せてくると、
3階の美人投票が一気に「本気モード」に入り、
為替レートの変動が、実体経済にも
大きなダメージになる可能性がある。
ここが、今回いちばん
書いておきたかったポイントです。
6｜どのレイヤーの話をしているのか？という視点
ここまでをまとめると、
長文コメントとエッセイには、
たとえばこんな3つの話が同居していました。
「国家の現在・将来能力に対する信用評価」
→ 1階：通貨制度・供給力レイヤー（基礎条件）「ずっとデフレで、今はインフレが話題になっている」
→ 2階：国内購買力レイヤー（対内価値）「外為市場では通貨が美人投票的なアセットとして扱われる」
→ 3階：為替レートレイヤー（対外価値）
どれも大事な論点ですし、
それぞれの視点には学ぶところが
たくさんあります。
ただ、これらが一つの文章の中で混ざると、
いま自分が心配しているのは、
「1階の問題」なのか
「2階の問題」なのか
「3階の問題」なのか
が、少し分かりにくくなってしまう。
そこで、
「この話は、3階＝為替レートの話をしている」
「この部分は、1階＝通貨制度・供給力の話だ」
と、頭の中でレイヤー分けして読むと、
少しだけスッキリ整理できるのではないか、
と思っています。
7｜ここまでが基礎編。次回は「スラムダンク編」へ。
最後に、少しだけ次回の予告を。
今回の話を、マンガ『スラムダンク』
でいうとこんな対応になります。
1階：通貨制度・供給力レイヤー
→ チームの「地力」そのもの仙道のようなエースがいるか
他メンバーの層の厚さ
体力・練習環境・監督の戦術など
2階：国内購買力レイヤー
→ 1試合1試合の「内容」得点の取り方
ディフェンスの出来
ファウルトラブル など
3階：為替レートレイヤー
→ 外野の評価・観客席のざわめき「あのチームは強い／弱い」
解説者のコメント
マスコミの評判
次回の「スラムダンク編」では、
「仙道がいるチーム」は、
どこまで通貨制度・供給力レイヤーが
強い状態なのか？
「それでも負けるとしたら、
それはどんなときなのか？」
というイメージで、1階の話（供給力）が
本格的に揺らいできたケースを、
陵南メンバーになぞらえて
考えてみようと思っています。
次回水曜日更新
【後編】外野がざわついても、「仙道がいるチーム」はそう簡単に負けない──外為の“美人投票”が本気で効く前の、供給力の話
