「株安」より「円安」へ。ー またも「7月の変」。YCC運用の "柔軟化" 。
次のテーマは何だ？ ー 近付く「利上げ」局面の ”終わり” （除．日本）。｜損切丸 (note.com) で「未だに腰の定まらないJGB（日本国債）市場を見ていると何だか "ザワザワ" する」「何か変ではある」と前振りした「損切丸」だが、こういう事か ↓
”長期金利の許容変動幅の上下0.5％程度に維持した上で、国債買入指値オペの水準を従来の0.5％から1.0％に引き上げ”
なるほど。 もう「失敗」できない日銀。｜損切丸 (note.com) としては市場へのダメージをコントロールしつつ「時間」を買った政策変更。とりあえず10年JGBが＠1％に達するまで「時間」が稼げる。
前々回（2000年8月、政治圧力で8月に延期）、前回（2006年7月）の「ゼロ金利解除」に続く「7月の変」となるが、同時に時代の変化も感じる：
「株安」より「円安」へ。
＊1990～2010年代までは「日銀の政策は日経平均次第」が円金利市場の合い言葉だったが、それが「円安」に変わった。この国の構造変化と同時に金融政策の中心線が変わった歴史的転換点でもある。
＊事実「株さえ上がれば日本経済は大丈夫」という「昭和的思想」の元に展開されてきたのが「XXXミクス」。従来最大のリスクは「株安」を引き起こす「円高」と考えてられてきたが、ここで「円安」にひっくり返った。それだけ輸出では稼げなくなったということ。もっともこれは悲観する事でも無く、1ドル＝＠360円から＠80円まで「ドル安」になったアメリカも1ポンド＝＠1,000円 → ＠180円のイギリスも通った道。いずれも経済が成熟するにつれ「インフレ」で貨幣価値が調整されてきた。日本も同じパターンに入ったと見ていい。今後金融政策の主軸は「通貨」に移っていく。
さて今後のJGBの動向を予想してみよう。見逃せないのが毎月定例の国債買入オペに変更があった点だ ↓
今回やってみてはっきりしたが、今の精緻化されたマーケットでは「利上げ」だけで「暴落」など起らない。10年JGBが一気に＠1％を突破する事などなく、今後は毎月の国債買入オペで対応、つまり「普通に戻る」。むしろこれでマーケットの "リアル" な需給を図る事が可能になる。
注目点は3～10年の買入金額のレンジを拡大している事。上限を上げるだけなら金利上昇を警戒している事になるが、ここでは下限も下げている。つまり買入金額を減らして①金利の上昇を促す②日銀の国債保有額を漸減させる、事も可能。見方によっては「出口戦略」第一歩とも読める。
一方3年以下の「短期ゾーン」は銀行、10年超の「超長期ゾーン」は生損保が主導するが、そこはマーケットに委ねる。これで銀行は無理に「キャッシュ潰し」をする必要がなくなるので収益が改善する。金融関連株がしっかりなのも頷けよう。
「キャッシュ潰し」がなくなる3～5年の金利水準は徐々に切り上がり、10年は＠0.70％近辺が「理論値」≓「見えざる手」≓「需給の均衡点」。超長期については従来通り生損保の運用・資金繰りに依る所が大きい。先頃の「XッグXーター」問題が悪化すれば生損保不信がぶり返すかも知れない。
それから ”隠れポイント” が1つ。
今回筆者が "ザワザワ" したのは為替介入を司る財務官の「円高」発言が引っ掛っかかったから。通常財務省側から日銀の金融政策変更、特に「利上げ」方向への政策を促す事などあり得ない。この発言の裏側で財務省為替市場課と日銀市場局の間で綿密な打ち合わせがあった事を示唆している。
その "心" は何か。日経平均は海外勢を中心に異常とも思える買い越しが続いていたが、これは2024年度から1,800万円に拡大される新NISAを先取りした、いわゆる ”先回り買い” 。そうなると結局日本の個人は "高値掴み" させられるわけで海外ファンドの思う壺だ。
ここでYCC柔軟化→「円高」に振って日経平均を落としておけば、新NISAも適正価格で始められる。上手く株を買えていない個人も、そりゃー安い方がいいに決まっている。海外の利益≓国内の不利益がようやく意識されつつある。これも政策担当者の世代交代の効果だろう。一部の大手ファンドが低金利を利用してサムライ債（非居住者による円建債）を発行し「円ー円投資」で儲けるのも、通貨当局としてあまり気持ちのいいものではない。
だから日経平均の下落は想定内、いやむしろ狙い通り。それより「円安」で失われる「国富」（2021年推計約3,800兆円）の方が膨大であり、日本も "そう言う国" になったという事。ここからはまさに 「正常化」に向かう日本。ー 「もうお金を使っても大丈夫？」。 ｜損切丸 (note.com) 今後は「お金」は「どうやって貯めるか」より「いかに使うか」（含.投資）を真剣に考え始める時代に突入している。
