「金利」は「投資」の最大のライバル

　これは「損切丸」で何度か用いてきた「投資」の考え方の1つ。10億円なんて持ったこともない「お金」を想像するのは難しいかもしれないが、「リスク」や「相場」を考えるには1つ有効な方法ではある。何しろマーケットを動かしているのは「お金持ち」。アラブの石油王や日本ならGPIF（年金投資機構）、生損保などがこれにあたるが「金利」は最大のライバルだ

　「金利が死んだ」マーケットでは株や不動産に「投資」せざえるを得ない状況が続いたが、「インフレ」が本格化し物価や資産価格上昇が明確になればFRBやECB、日銀など中央銀行は「利上げ」に動く。こうなると「お金持ち」は保有している株や不動産を売却して「金利」に乗り換えようとする

　問題は「金利」が十分に高いかどうか

　例えばヨーロッパの年金ファンドの場合、＠2％台のドイツ国債や4％台の英国債は魅力的なのか。年初来で見ても独DAXは＋13.8％、英FTSEは＋5.9％、2022年終値比（2年）ではそれぞれ＋36.9％、＋9.9％。これらは「インフレ」を先取りして上がって来たので "降り時" を考える可能性は十分にある。ただ今後も＋2～3％の「インフレ」が継続するなら現状の「金利」水準はいかにも心許ない

　この議論は「円」「JGB」（日本国債）も同じ。生損保の立場で考えてみよう。欧米より保守的運用を好む生損保は出来れば「金利」を取りたい。そう言う意味では「異次元緩和」で道を断たれてきたこの10年は ”地獄” 。やっとまともな「金利」が付くようになってホッと一息だろう

　ただこの「金利」反転上昇局面、対応はかなり難しい。長期の保険契約に合わせて20～30年JGBにはいわゆる ”平準化” の買いが必要になるが　やっと始まる日銀の「QT」（量的引締）｜損切丸 (note.com)　を考慮すればそう易々と「買い」に行けない。日本も＋1～2％の「インフレ」が常態化するなら＠1％以下のJGBは買い難い。20～30年なら最低でも＠2.0～2.5％は欲しいところ。長く続いた「低金利」の反動も考えればJGBの急落も有り得る

　結局現状の「金利」体系ではまだ株や不動産などの「インフレ」資産の方が有利であり、まだ「金利」への乗り換えには ”時間的余裕がある” 。急落しても株価が戻ってくるのはそういう理屈が働いているからだ

　これにFX（為替レート）が絡んでくると更に複雑になる

　ご周知のように　パウエル議長の "心変わり" 。｜損切丸 (note.com)　でFRBの「利上げ」が始まって以降、2022～2023年の相場は一貫して「ドル高」。「お金持ち」はその流れに乗って米株を中心にドル建資産に「投資」して来たが、「利下げ」→「ドル安」に転換した今、 "降り時" を探っている。ヘッジファンドやAIプログラムはその先回りをしようと躍起だ

　ただ巨額の「ドル」を一気にユーロや円に振る事は出来ないため「インフレ」や「金融政策」の影響を受けにくい短期のMMFやビットコインなどが受け皿になっている可能性が高い。いずれ株価が ”適正水準” に落ち着けば「お金」は戻ってこようが、ここは様子見の構え

　今のところ日米欧とも ”ソフトランディング” （軟着陸）がメインシナリオで ”リセッション” （景気後退）までは見込んでいない。とすれば現状　「お金」の値段 ≓「金利」が安過ぎる！　ー　日銀の「ターミナルレート」は？｜損切丸 (note.com)　が濃厚でリアルマネーは国債等の「金利」資産には流れない。だから「利下げ」に賭けるトレーダーが欧米国債を買っても買ってもまた売られてしまう（金利は上昇）

　ちなみに日米欧とは対照的な動きを示しているのが中国国債市場。こちらは株や不動産などに「お金」を戻そうと政府が躍起になって ”売り介入” しているが「買い」（金利低下）が後を絶たない。株式市場も必死にPKO（Price Keeping Operation、株価維持策）で持ち上げようとしているが国内の実態は既に ”リセッション” に近く、「実質金利」がプラスの中国国債、e.g., 10年　名目＠2.15％＝＋1.55％、は明らかに「買い」。日本の「バブル崩壊」同様 ”流れ” には逆らえない

　「戦争」が起きているのも「お金」が足りなくなっている証拠。全体を俯瞰すると「金利」資産には強気になれない。つまり「金利」水準は不十分というのが筆者の判断だ

　「利下げ」するから「金利」が下がると思ったら大間違い

　日本の地銀等がまたそういう間違いを起こすかもしれないと思うと心配だが、まああれだけ「大損」してすぐだからそこまで大勝負には出られまい。N中金もドル債を「買う」どころか起債して調達しているくらいだから、長年の悪癖 ≓「高い名目金利を追う」を正すには良い機会かもしれない