突っ走る「金利正常化列車」。ー　米国債では「逆イールド」が進行中。

　いよいよ「金利正常化列車」が突っ走る気配。世界中で国債金利が一斉に上昇し始めた。10年はイタリアが＠2％乗せ、オーストラリアも近年高値の＠2.7％台に乗せ。ドイツの＠0.5％、フランスの＠1％も目前である。

　この金利上昇をリードしているのが米国債。こちらは典型的「利上げ初期」相場であり、「利上げ」開始と同時にシナリオがどんどん変化している。2年債は＠2％を超えたと思ったら、あっという間に＠2.18％。「2％上限説」はどこへやら、FRBの政策金利＠3％を織込み始めた。

　「明確な理由もないのに5年債金利が10年債を上回るのはおかしい！」

　理屈に拘りがちな金利トレーダー、特に経験の乏しい勝ち気なトレーダーにありがちなのだが、ここまであからさまに5ー10年の「逆イールド」が進行すると、どうしても「スティープニング」（e.g. 10年を売って5年を買う。長期の金利が短期を上回ることを狙った取引）を組みたくなる。

　だがこれは典型的な相場の「罠」。

　まず「利上げ」初期には「ベア・フラット」＝金利上昇局面で短期金利が長期を上回る現象、が起こるのが「経験則」。当然そちらの取組が増えるので「スティープニング」は多勢に無勢で勝ち目はない。その「損切り」が誘発されると更に酷い「フラットニング」が起きる悪循環となる。

　それから前稿．2022年「金利」の "Conundrum" （謎）。ー　株高を支援する「イールドスプレッド」。｜損切丸｜note　で説明した「キャリートレード」も厳禁。長短の金利差がこれだけ開くと、どうしても目の前に落ちている「日銭」が欲しくて5年債＠2.36％買い－O/N＠0.32％レポ＝＠＋2.04％の利益が欲しくなる。だがこれも「罠」。5,000億円の取引で：

　キャリー：1日＋28百万円利益（年間＋102億円）
　時価会計：＋0.01％の金利上昇で▼2.5億円損失

　前稿の時点で5年債＠2.14％で「キャリートレード」に入ったトレーダーはこの時点で▼30億円のやられ。1日＋25百万円なんて利益は吹き飛んでしまい、更に肝心の「日銭」も政策金利が＠2.14％を超えた時点で「損失」に変わる。そこで「損切り」しようと思っても、その時には5年債が＠3％なんて事態もある訳で、そうすると何と▼217億円の大損。

　筆者も若気の至りでえらい目にあった事があるが（苦笑）、安易な「キャリートレード」、特に「利上げ」局面は危険。今でも ”阿鼻叫喚” の叫びが世界中で聞こえているが、「金利」は結構怖ろしい。

　そもそも（一部ブラジルなどを除いて）物価上昇率に対して今の金利水準は著しく低いまま。今回の金利上昇は「暴走」というより「正常運転」への回帰と捉えた方がいい。

　そして最も肝心なのがマーケットに供給される「流動性」。FRBもECBも5月にやっと「テーパリング」を始めるが、それでも「お金」の供給は止まらない。真の「引締め」＝余った「お金」の回収、はまだ先であり、現在の「金利上昇」はそれを先取りした動きと読める。

　この程度の金利ではまだ「投資」としての魅力は低く、回収されない「お金」は「株」や「原油」「ガス」「穀物」「金属」など「インフレ資産」に向かう。だから本格的な「調整」はまだ起こらない。

　先進国で最も心配なのが1人列車に乗り遅れた我が日本。面子なのか意地なのか、現・日銀総裁はてこでも「利上げ」に舵を切るつもりはない模様。それを見透かしたように、ドル円は何の抵抗もなくあっさり＠120円乗せ。＊エネルギー高と「円安」のダブルパンチで、生活コストは上がる一方だ。

　「円安」に光明がないわけではない。

　ここまで日本が安くなれば、海外に出した工場の一部は戻せる。「経済安全保障」上も有効だし、何より国内雇用に貢献する。再度100円を切るような「円高」もほぼないだろう。最近日経平均が他市場に比べ健闘しているのはそういう面もある。問題は「人手不足」。これが経営者に二の足を踏ませている。

　もう1点、「インフレ」は「高コスト体質」の日本には追い風。

　例えば、ここまでエネルギー価格が上がれば「水素発電」のハードルは下がる。今日（3/22）は電力逼迫で「節電協力」が呼びかけられ、ネットでは「原発再稼働が必要」の主張が盛んだが、今回の "侵略" で相手の武器に転じるリスクは証明されたし、やはり危険。時限を区切っての再稼働はありだが、＊＊王道は高性能蓄電池等を含む電力の多元化だろう。

　「投資」「お金」の面から見ると　買い向かう「日本人」の「円安デモクラシー」。　ー　”Trend is NOT Friend !” ｜損切丸｜note　でますます「お金」は日本の外に向かう。日米の10年国債の金利差が2％以上に開くのは一体いつぶりだろう。＊＊＊いくら「インフレ」に差があるとはいえ、これでは円から「お金」が逃げ出すのはやむを得ない。

　乱暴な言い方になるが、今起きている戦争も「インフレ」を起点とした「脱・炭素戦争」。「金利上昇」はその ”大きな変化" の象徴でもある。歴史が証明するように、時代の転換点では様々な ”痛み” を伴う。綺麗事は抜きにして、我々生活民も「覚悟」が問われており、自分の頭で考えて自ら行動する必要性が増すだろう。まさに正念場である。