米CPIの ”反転リスク” 。ー　令和版 ”ゴルディロックス” 経済の落とし穴。

　 2/1のFOMCを控えて神経質な動きを見せる米国債市場。金利水準で言えば10年＠3.50％を挟んである程度「固定収入」＝Fixed Income を確保する動きと金利反転を見込むショート筋（売り）の間で揉み合いとなっている。

　いわゆる ”ゴルディロックス” ＝「適温相場」となっており：

　金利市場関係者は当然認識しているが、考え得る限り「最高の金融環境」を前提として現在の相場が成り立っている。昨年悲惨だったナスダックや中韓株は年初来軒並み＋8～10％反発しまさに「適温」。もっと悲惨だったビットコイン（BTC）に至ってはもう＋40％越え（但し、2021年終値比では未だ▼15～26％、BTCは半値戻しに過ぎない）。

　2022年に酷い目に遭った投資銀行やヘッジファンドの意気込みは判る。スタートダッシュの1月ぐらい良い気分でいたいだろう。

　だが2023年相場は始まったばかりだ。

　大事なのはやはりFRBの意向。2/1の＋0.25％「利上げ」は「既定事項」として、今後本当に迅速な「利下げ」に転換するのか？

　筆者も想像に難くないのは米CPIの ”反転リスク” （　↑　標題添付）。2022年6月の＋9.1％から12月＋6.5％まで下げてきたが、TIPS（米物価連動債）↓　が指し示しているのは＋2.3％程度。これがちょっとでも上向いたらどうなるのか？　想像するとちょっと怖い。

　この点についてはFRBメンバーが度々警鐘を鳴らしているが、今回のFOMC後にどういう声明、記者会見が出て来るか、大いに注目される。

　やはり最大の障壁は　「雇用の壁」－ 蘇る ”1994年の悪夢” 。｜損切丸｜note。今の「逆イールド」は米経済の ”リセッション” 入りを前提としているが、どうも現場から聞こえてくる声はそこまで悲観的ではない。特に雇用については引き続き強い需要が見られ、ベビーブーマー▼4,000万人の ”穴” は伊達ではない。2/3発表予定の雇用統計である程度状況がわかるだろう。

　「金利」から離れ始めた「ドル」「米株式市場」。｜損切丸｜note　でも少し触れたが、米国債と米株式市場の「シーソーゲーム」は終わりを迎えつつある。今や「金利低下」は「景気悪化」→「株売り」の材料ともなり得るし、逆に「株価下落」→「景気悪化」→「米国債買い」ともなり得る。既に＊「金利相場」の中味は2021～2022年とは大きく異なる。

　さて、このアメリカを1年遅れで追いかける日本。

　特に変化が顕著なのは企業経営の転換　↓

　最近業績が良くなっている企業は総じて「人材投資」が上手くいっている。3年以上前に「インフレ」「スタグフレーション」をトップの柳井氏が予見していたファーストリテイリングなどは既に ”準備” が出来ており、最高＋40％の「人件費引上げ」はいわば "想定通り"。他のファミレスに先んじて「値上げ」路線に舵を切っていたロイヤル同様、他社を引き離している。

　今国内で続々と起きている「値上げ」は「人材確保」のための原資を得るため。「円安」等による ”コストプッシュ” は副次的なものに過ぎず、この流れはアメリカ同様そう簡単には潰えない。本丸は「人」。「値段」で勝負しようとする企業は苦しくなる。

　こういう社会背景を知れば、グローバル投資家にとって本当に ”ゴルディロックス” なのは日本ではないのか。日銀総裁が替わるとはいえ、将来予想される「利上げ」もせいぜい＋1.5～2.0％程度。彼らにしてみれば脅威にすらならないし、株価も不動産価格も世界的にはまだまだ割安だ。

　唯一 "ブラックスワン" があるとすれば「JGBの暴落」。ドル円の動きと合わせ注意深く見守っている。何せ「不思議の国・日本」。過去に何度も "煮え湯" を飲まされているだけに、慎重になるのもまあ当然だろう。

　まさか ”卯年は跳ねる” なんて相場格言も知らないだろうし、12年周期で4番目の運用成績、なんてデータも信用しないかもしれない。だがアメリカの ”ゴルディロックス” が崩れた時、強力なオルタナティブ（代替投資先）になるのは間違いない。そういう視点で日米の国債市場を注視していきたい。