続・AIが動かなくなる日 －「ドル買い」の原動力は「金利差」でも「有事」でもなく「金余り」
別に投資銀行業界の "内部事情" に精通しているわけでも何でもないが AIが動かなくなる日 － ちょっとずつずれていく「時間軸」｜損切丸 なんて note. を書いた途端にマーケットの動きが変わってきた。明らかにAIによるプログラムトレードの "賞味期限" が短くなっている。ドル円がスルスルと＠157円台まで落ちて "すわ介入か" と思った人も多かったはず
長らく「円キャリートレード」はドルと円の「金利差」が主因と信じられてきた。完全に間違いではないが、正確には「金余り」、それも「異次元緩和」に代表される "余った円" が原動力。日銀がモタモタと利上げを先送りにしてきたことから何年もプログラムが機能した
10年JGB（日本国債）が＠1％以下のような状態ではまだまだマーケットに「円」は溢れかえっており「円キャリートレード」は "打ち出の小槌" 状態。ドルに換えた「お金」はまず主要米株式市場に流れ長期にわたるラリーを生み出した。これが「押し目買い」「ガチホ」信仰を助長。株価の上値が重くなると次はビットコインやGoldに波及した
だが2025年に入って日銀が利上げに本腰を入れ始めると状況が一変。長期を中心にJGBは売られ40年が＠4％を付ける事態に到る。本来 "終" を迎えるはずだった「円余り」によるプログラムトレードだが2年前に「新NISA」が開始。年間10兆円近く米株式市場に流入し "続" となって2025年を終えた
だがさすがに2026年に入り「もう円は余っていない」状況に突入
ここで "内部事情" を1つ。銀行というのは "人様のお金" を使って儲ける "錬金術" のような不思議な職業。投資銀行はこの "錬金術" の頂点に当たる業界であり、まさに "他人のふんどし" 。HFT（High Frequency Trades、高頻度取引）もAIプログラムも "人様のお金" を利用して動いている。「金主」は投資家であり企業であり、更に「大金主」は「国」だったり中央銀行だったり。その懐からかすめ取るのが生業である
更に加えれば、投資銀行業界は "人様のお金" が入ってこなくなる「売り相場」が大嫌い。だからHFTもAIプログラムも「買い相場」を想定して作られている。「バブル」体質と言い換えてもいい。技術的に言えばプログラム自体は「お金」も「株」も保有していないから AIは「逆張り」出来ない － 忍び寄る「デフォルト」の影｜損切丸 入ってくる保証の無い「空売り」とか「逆張り」には対応できない。つまり相場が下落トレンドに転換すると "地図を見て運転して下さい" とドライバーに丸投げになる
この事を認識して昨日（3/19）の相場の変化を見ると少し理解できよう。「損切り」でも「利食い」でも肝心なのはポジションを閉じる取引だがHFTもAIもそこはノータッチ。いくら「お任せ」した所で最後の「決断」はドライバーの仕事。その取引の間に "鞘" を抜いたり手数料を取ったりするのが役割だから損しようが儲かろうが無関心。不要なリスクは負わない。構図としてはアパート投資で「カボチャの馬車」を売った業者と似ている。莫大なリスクは投資家が負い業者は手数料をたんまり貰うだけ
プログラムに肝心要の「ドル」だが、O/Nレポレートが＠3.64％と政策金利＠3.5％を＋0.14％も上回り、＠3.7％近い短期米国債が更にそれを上回る状況に鑑みると余るどころか大幅に不足しているのが現状。だから「プライベートクレジット」なんて代物を作り出して個人に「融資」を肩代わりさせようとしている。こんなの危ないに決まっている
オーストラリア10年国債が＠5％を突破したり長期JGBが＠3～4％なんて状況ではもう「金余り」なんてあるわけ無い。だから当然プログラムトレードの "賞味期限" は短くなる
昨年の "関税ショック" のように一気にドスンと落ちる相場はまだ対応しやすい。「損切り」も踏ん切りがつくし底値を打った後のスパイクトレード（反発相場）も手掛けやすい。だが日本のバブル崩壊後がそうだったが、今の米株式市場のようにダラダラ下げる相場が一番質が悪い。AIからほったらかされた投資家が悶絶しながら売り買いしている様が目に浮かぶ
きちんと認識しなければいけないのはまだ「金余り」だった3年前以前とは状況が大きく違っていること。「押し目買い」「ガチホ」信仰はもう捨てた方が無難。日銀が利上げを続け、FRBもECBも利下げに転じないのであればいくら待っても期待する水準まで戻る確率は低い
そもそも "原油急騰で有事のドル買い" なんていうのはかなり眉唾ものでブームを創ってプログラムを作動させたがもう息切れ。新規に「お金」が入ってこない以上長くは続かない。本来株もGoldもビットコインもそれぞれの「需給」や適正価値があり全く別の投資基準のはずが、無理矢理プログラムで動かしてきただけ。それも「円」を中心にくべる "薪" があったからこそ。「損切丸」も今は7割方確信している： "そろそろ潮時かな"
