FRBはもう「利下げ」しない？　ー　問われる「お金」の "真の価値"

　特段の材料もない中、長期債を中心にズルズル売られ続けている米国債。気がつけば10年債は＠4.5％を超え30年は＠5％に接近

　先々金利、e.g., 8年後の2年金利＠5.16％（単利ベース）、で8年後は完全に＠5％台に乗っている。これは将来の「利上げ」＋米国債プレミアム（上乗せ金利）を反映したもので依然アメリカに対する厳しい見方を示す

　マーケットはそういう雰囲気に変りつつある

　マーケット重視のFRBとしてはいくら大統領が「利下げ！」と叫んでもこれでは動きようがない。マーケットの信頼を失えばプレミアムは拡大するだけ。政治圧力に屈したとなれば金利上昇は免れない

　一方「ドル安」を巡るFXの動きは怪しさを増している。「韓国と為替水準について協議」とニュースが流れると「ドル円」も一時＠145円台に突っ込んだが、その後米政府から「ドル安は目指していない」と否定のコメント。「ドル円」は＠146円台に戻した

　ウォール街やヘッジファンドで仕事をした事がある米財務長官なら「新NISA」の事は当然知っているだろうし、何しろ＊財務省と邦銀が米国債をしこたま保っている。怖いのはキャピタルフライト（資本逃避）。米国債についてはすぐ売却しないまでも期限償還した分買ってもらわなければ金利は上昇しかねない。これは欧州も同じで対ユーロ、円で「ドル安」と声高に叫ぶ訳にはいかない（一方韓国や台湾には交渉できる）

　こんな状況なのに政治圧力に屈して「利下げ」すれば「スティープニング」に拍車がかかり長期金利はもっと上昇してしまう。トレーダーの "裏" をかくなら「利上げ」して「スティープニング」トレードの「損切り」を狙う手もあるが、それで長期金利は低下しても今度は株式市場が危なくなる

　米株式市場に関しては下落相場でS&Pの「イールドスプレッド」がやっと＠▼1％程度まで ”修正” されたのに、直近のラリーでまた＠0％近辺まで「割高」が復活。市場の "米国株中毒” はなかなか直らない。これも　世の中は誰かの "都合" で動いている｜損切丸　「ウォール街」ひいてはアメリカの「都合」ということ

　そういった観点から「損切丸」は最近の株の大反騰に「楽観」では無く「危機感」を強めている。「中長期的に市場は適正値に収斂する」。「日経平均」も「S&P」もそうだが＊＊　最後は「金利」が ”とどめ” を刺す　ー　「インフレ」と「中国」の綱引き。｜損切丸

　そんなことはFRBも日銀も百も承知。だから日銀がこれだけ時間をかけて慎重に「利上げ」を模索し続けているわけで、それを訳のわからない「関税」政策でワヤにされるのではたまったものではない

　「金利上昇」でたっぷり嫌な思いをしてきた「損切丸」（苦笑）としては売られ続ける米国債とJGB（日本国債）はただただ不気味。大した「お金」のない筆者でさえ30年米国債＠5％や30年JGB＠3％は買ってみようかな、という気になる。前者なら元金（ドル）で2.5倍、後者でも2倍近くになるからだ。世界中の「お金持ち」も似たような事を考えるだろう。AIやHFT（高頻度取引）でブンブン振り回されるFXや株式相場でキリキリリスクを取るよりもFixed Income（固定収入）の方がいいに決まっている

　ポイントはいつ「臨界点」に達するか。「金利」の買い手は一気に動くのでは無く少しづつ国債等を "買い下がる" 。市場で目立った動きにはならないが ”毒薬” を盛るように徐々に "効いてくる" 。そしてある日突然何かをきっかけに株等のリスク資産が "暴落" 。それは時間をかけて積み重ねられた結果に過ぎない。直近なら「解放の日」ショックがそうだし「コロナ危機」や2022年～のFRBによる急激な「利上げ」もそう。その度に「都合」で「お金」をばら撒いて「相場」を戻してきたが今回は「国」の「借金」が膨張しており、同じような対策は難しい

　「バリュー投資」の神様・バフェット氏が典型だが世の中の「お金持ち」は目先の市場変動に興味は無い。リスク対比で得られるリターンがどうか。「金利」が十分高ければ不要なリスクなど負わない。だから「金利」がいつも鍵を握る。今回は京円単位の未曾有の「大借金」を抱えた「国」が主役。「お金」の "真の価値" が問われており経験則は通用しないかもしれない

　次は何が "きっかけ" になるか。「ドル安」はもちろんのこと、筆者が気になっているのがWTI（NY原油先物）の下落傾向や意外な所では香港ドルの「ドルペッグ」、e.g., 1ドル＠7.7500～7.8500に固定、現在＠7.8037（ドル高香港ドル安）。市場の端々まで気を配っておく必要があろう