続・よほど「円高」になると困るらしい...　－　人も相場も "引き際" が肝心

　よほど「円高」になると困るらしい...｜損切丸　の続編
　（参照）FXの「需給」ー「外国為替特別会計」とは何者なのか｜損切丸

　ネットでもSNSでもこういう "恨み節" に近いコメントで溢れている。ここ1年ぐらいは植田総裁記者会見→円売りで儲けた人が相当いるのだろう。東京時間に＠157円台に突っ込んだ時もいわゆる押し目買いで＠158円台に戻し、今回もしめしめ、と思った途端ハンマーで頭を叩かれた感じだ

　確かに人為的な「介入」は効果が薄い。金融危機後に日本政府が行ったPKO（Price Keeping Operation、株価維持のための買い支え）が典型だが、ただ価格維持のためだけの「介入」は「お金」をドブに捨てるようなもの

　だが金融当局の政策を甘く見てはいけない

　特に財務省為替市場課の「外国為替特別会計」は別。ご存じのように日本は世界一の米国債保有国でその持ち高は1兆ドルを超えている。そして「ドル買円売介入」はもう30年以上に渡り行われており平均持ち値は推計で＠118円程度と見られている。その儲けは時価評価でも1兆ドル×（155円－118円）≓＋37兆円。ドル金利収入と合わせれば毎年収益を国家財政に組み入れているいわば "孝行息子" 

　そう、これこそ世界最大の「円キャリートレード」。しかも数千兆円もの利益を生み出している "モンスターファンド" だ。だからこれは＊「介入」というより「外国為替特別会計」という巨大ヘッジファンド（HF）の手仕舞いと考える方が正しい。株でも何でも中長期に儲けているHFが「利益確定」に動いたらどうなるか。まさに "利食い百人力" である

　為替介入が効かない理由としてこういう理屈を述べる向きもあるが、これは大きな勘違い。1兆ドル取引されるといってもその9割以上は売ったら買い戻す（買ったら売り戻す）短期売買。筆者は "コアの円売り" と呼んでいるが輸出入企業のドル決済や「オルカン」等投資の円売り、いわゆる売り切り・買い切りの "弾" はおそらく市場取引の5％に満たないだろう。だが短期売買がFXに中立的な事を鑑みれば「需給」を決めるのは "コアの円売り" だ

　30年以上もキャリーしてしかも＋数十兆ドルもの利益を生んでいる「外国為替特別会計」は紛れもなく "コアの円売り" であり、その動向はFXの「需給」に大きな影響を及ぼす。だから今回の介入、あまりなめない方がいい

　ただ米財務省にとって最大の懸念事項は「外国為替特別会計」による米国債保有額が減ること。特に金利を異常に気にしている "Tariff Man" の手前、米国債の下落（金利上昇）は避けたい。デンマークなど欧州と喧嘩している現状では尚更だ。これは筆者の推定だが、今回のNY連銀による「レートチェック」、日本が引き続き米国債を買う事が条件になっていそう。特に長期債について何らかの裏ネゴがあったのではと想像できる

　この辺りの理屈に敏感なのはマーケットの認識が浸透している欧米勢だろう。筆者同様「円安」が行き過ぎと判断しているHFも多いはずで、40年JGB＠4％なんて見たら買いたくて堪らない。ここで「円安」が止まるようならJGB＋円高をダブルで狙ってくるだろう

　そうなると困るのは「新NISA」 "Mrs. WATANABE" をはじめとする日本人による「円キャリートレード」。そういう事態を避けたくて「損切丸」はゴチャゴチャ書いてきたわけだが（苦笑）、人間は甘美な「成功体験」からなかなか抜けられない。植田総裁発言後の「円売り」が典型だが何度もおいしい目に遭うと "中毒" になる。逆に言えばその隙を日銀・財務省が狙ってきたわけで今回まんまと嵌まった

　人も相場も "引き際" が肝心

　「成功体験」自体は素晴らしいものだ。だが人間は傲慢な生き物で、あまりに儲かると、特に万能感のある若い世代は「自分は天才！」と "勘違い" する事がある（筆者経験談。笑）。「儲かったのは偶然」ぐらいに思える謙虚さを維持できるか。それが勝負の分かれ目になる（これも経験談）

　100回勝っても1回の失敗で全てを吹き飛ばすのがマーケットの世界。気を抜けば個人ベースの儲けなど一気に持って行かれる。60兆円にも積み上がった「新NISA」に「介入」に対する "恨み節" が増えている事を加味すれば「円安」を望む人達が増えている印象。何だか危なっかしい。　続・「行って欲しくない方に動く」相場の原理＠2024　ー　株もタワマンも買いそびれ「円安」で物価は上がる一方...｜損切丸　の認識も持ちつつ、冷静かつ客観的に相場を捉え直すことをお勧めする。手遅れになる前に