世界で1社しか作れない機械。ASMLの独占ビジネスを分解してみた

こんにちは。まなぶです。
ふだんはシステムエンジニアをしながら、noteの記事を書いています。
前回の記事「時価総額3,000億ドル→3兆ドル。Microsoftが「再び最強」になれた理由を分解してみた」を読んでくださった方、ありがとうございます。

ビジネスモデル分析シリーズ9本目は、ASMLを取り上げます。

Nvidia・TSMC・Intel・Samsungなど、名前を聞けば誰でも分かる最先端の半導体メーカーは、実はすべてある1社の機械がなければ最先端チップを作れません。オランダのASMLです。世界で唯一「EUV（極端紫外線）リソグラフィ」という装置を作れる会社として知られています。ただし、この独占企業にも「売りたくても売れない市場」があります。今回はその両方を見ていきます。

ASMLは何を売っている会社なのか

ASMLは、半導体の回路パターンをシリコンウェハーに焼き付ける「リソグラフィ装置」を製造するオランダの企業です。最先端の半導体（スマートフォンやAIチップなどに使われる回路線幅の細かいチップ）の製造には、「EUV（極端紫外線）リソグラフィ」という特殊な技術を使った装置が必須で、この装置を製造できる企業は世界でASML1社だけだとされています。

2025年度の売上高は327億ユーロ（前年比+15.6%）で過去最高を更新し、粗利率は52.8%、純利益は96億ユーロでした。四半期の数字を合算すると、通期の営業利益は約113億ユーロ、営業利益率は約34.6%になります。

高収益の仕組み①：世界で唯一、EUV装置を作れる会社

ASMLの最大の強みは、他社が簡単には追いつけない技術的な参入障壁です。EUV装置は10万点以上の部品から構成され、組み立てには約250人のエンジニアが関わるとされる、極めて複雑な機械です。競合のNikon（日本）は約20年にわたってEUV技術の開発に挑みましたが、実用化には至らなかったと報じられています。

ASMLがEUV市場を独占できているのは、長年の研究開発投資と、レーザー技術を持つドイツのTrumpf、精密な鏡を作るドイツのCarl Zeissといった専門サプライヤーとの協力関係を、他社がまだ再現できていないためです。

高収益の仕組み②：EUV比率の上昇と積み上がる受注残高

この独占的な地位は、業績にも表れています。システム売上高に占めるEUVの比率は、2024年の38%から2025年には48%まで上昇しました。EUV単体の売上高は116億ユーロで、前年比39%の伸びです。

さらに注目すべきは、年末時点の受注残高が388億ユーロに達している点です。このうちEUVが255億ユーロ（約66%）を占めており、今後数年分の需要がすでに積み上がっている状態です。最先端チップを作りたい半導体メーカーにとって、ASMLの装置を確保できるかどうかが、自社の競争力を左右する状況になっています。

なぜ競合は真似できないのか、そして何が代償だったのか

技術的な参入障壁の高さに加えて、ASMLには専門サプライヤーとの長年の協力関係という、簡単には再現できない強みがあります。これが、1社だけで世界の最先端半導体製造を支えるという、極めて珍しいビジネスモデルを成立させています。

ただし、この独占企業にも制約があります。米国・オランダ両政府による輸出規制により、最先端のEUV装置は中国向けに輸出できません。世界第2位の半導体市場である中国に、自社の最も収益性の高い製品を売れないという状況が続いています。2026年6月には、米商務長官が「先端のEUV装置が中国に渡った可能性がある」と指摘したと報じられましたが、ASMLは「EUVシステムも専用部品も中国に供給していない」と否定しています。公になった証拠はまだありません。中国向け売上は、旧世代のDUV装置が中心で、2025年第1四半期時点で売上高の約27%を占めています。

技術を独占していても、政治的な理由で売れる市場が制限される。これは、ASMLの高収益の裏側にある、正直に見ておくべき現実です。

まとめ：ASMLから学べる3つの教訓

• 技術的な参入障壁（部品数・組立の複雑さ・専門サプライヤーとの関係）を10年単位で積み上げることで、競合が20年挑んでも追いつけない独占的な地位を築ける

• 受注残高が売上高を上回る規模まで積み上がると、数年先までの需要が見えた状態で経営できる

• どれだけ技術を独占していても、地政学的な理由で売れる市場が制限されることがある。独占＝無制限の成長ではない

最後まで読んでいただき、ありがとうございました。

「なぜこの会社は儲かるのか」、気になる企業があれば、ぜひコメントで教えてください。 次回以降の題材の参考にさせてもらいます。