「高すぎて買えない」で何度も逃した――割高な成長株をどう買うか
株式投資をしていると、
「会社はすごく良い。でも株価が高すぎる」
という銘柄に出会うことがあります。
業績は伸びている。
事業内容にも魅力がある。
将来性も感じる。
それでもPERは高く、株価チャートも右肩上がり。
「さすがにここから買うのは怖い」
そう思って購入を見送る。
ところが、その後も株価は上昇し、
最後には、
「最初に見つけたときに買っておけばよかった」
となってしまう。
私自身、こうした経験は何度もあります。
良い会社ほど、買いにくい
成長性が高い会社ほど、市場から高く評価されていることが少なくありません。
PERが高い。
PBRも高い。
株価もすでに大きく上昇している。
そうなると、
「良い会社だとは思うけれど、今から買うのは遅いのではないか」
という気持ちが出てきます。
一方で、株価が安い会社には、
「安いのには理由があるのではないか」
と不安になる。
つまり、
安い株は不安。良い株は高くて買えない。
これが個人投資家にとって悩ましいところです。
「もっと下がったら買おう」の罠
例えば株価が10,000円だったとします。
「9,000円になったら買おう」
と思って待つ。
しかし12,000円になる。
今度は、
「10,000円まで戻ったら買おう」
と思う。
ところが15,000円になる。
すると、
「さすがに高すぎる」
と感じる。
そして20,000円になったところで、
「最初の10,000円で買えばよかった」
となる。
しかも、一度10,000円で見送った銘柄を15,000円で買うのは、心理的にかなり難しいものです。
こうして、
見送れば見送るほど、買えなくなる
という状態に入ってしまいます。
損をしていないのに、後悔は残る
株を買わなければ、損失は発生しません。
それでも、自分が早い段階で見つけていた会社が、その後大きく成長し、株価も何倍にも上昇すると、
「あのとき買っていれば」
という後悔は残ります。
特に、
会社の成長性を理解していたにもかかわらず、
「株価が高い」という理由だけで見送った場合
は、なおさらです。
成長株には、
「良い会社だから欲しい。でも良い会社だからこそ高い」
という独特の難しさがあります。
私にとって、この問題を強く意識させられた銘柄の一つが、
今回ご紹介する
技術承継機構
という会社でした。
次に、この会社を具体例として見てみたいと思います。
具体例――技術承継機構は、なぜこれほど魅力的なのか
ここで、私自身が「良い会社だと思いながら、株価が高くてなかなか買えなかった」具体例として、技術承継機構という会社をご紹介します。
技術承継機構は、日本の中小製造業を継続的に買収し、グループとして長期保有しながら成長させていく会社です。
単なるM&A仲介会社ではありません。
自ら企業を買収し、その会社の技術、人材、顧客、ブランドを残しながら経営を支援する。
そしてグループ全体の利益とキャッシュフローを増やし、その資金を次のM&Aにつなげていく。
いわゆる**「連続買収型」**のビジネスモデルです。
業績を見ると、成長の速さがよく分かる
技術承継機構の魅力は、将来への期待だけではありません。
実際の業績も急速に拡大しています。
同社は、M&Aに伴う取得関連費用やのれんの影響を受けやすいため、営業利益だけでなく、調整後EBITDAと調整後当期純利益も重視しています。
2024年からの推移を見ると、その成長速度がよく分かります。
2024年の売上高110.5億円から、2026年会社予想では230億円。
わずか2年間で売上高は約2.1倍になる計画です。
調整後EBITDAも、
21.6億円
↓
29.0億円
↓
40億円
と拡大しています。
単にM&Aで売上を増やしているだけではなく、
買収した企業からキャッシュフローを生み、その資金を次のM&Aへ回す
という循環が、数字にも表れ始めています。
成長の原動力は「日本の事業承継問題」
技術承継機構の成長戦略を考えるうえで重要なのが、日本の中小製造業が抱える後継者問題です。
日本には、
技術力は高い
取引先もある
黒字経営を続けている
にもかかわらず、
経営者の高齢化や後継者不在によって事業継続が難しくなっている企業が数多く存在します。
技術承継機構は、こうした企業を譲り受けます。
つまり同社にとって、
日本の事業承継問題そのものが、長期的なM&A機会
になっています。
しかも対象は製造業です。
特殊加工、精密部品、装置、材料、制御技術など、簡単には代替できない技術を持つ企業もあります。
後継者不足によって、こうした技術が失われることを防ぐ。
その点で、技術承継機構の事業には社会的な意義もあります。
「長期保有」と「経営支援」が強み
技術承継機構の特徴は、買収した会社を基本的に長期保有することです。
一般的なPEファンドのように、
企業買収
↓
経営改善
↓
数年後に売却
を前提とするのではなく、
会社名や技術、人材を残しながら長期的に企業価値を高めていきます。
これは売り手側の経営者にとっても大きな安心材料になります。
さらに技術承継機構は、グループ入りした企業に対して、
人材採用
DX
管理体制強化
営業支援
設備投資
などの経営支援を行います。
中小製造業には、技術力は高くても、
経営管理
採用
IT
営業力
に課題を抱える会社があります。
技術承継機構のグループに入ることで、これらを補えれば、
企業を買うだけでなく、買った企業そのものを成長させる
ことができます。
M&Aが次のM&Aを生む
このビジネスモデルの面白さは、成長が積み上がっていくことです。
会社を買収する。
その会社の利益がグループに加わる。
利益とキャッシュフローが増える。
その資金で、さらに次の会社を買収する。
つまり、
M&Aが次のM&Aを生む
構造です。
この循環が続けば、企業規模と利益が複利的に拡大していく可能性があります。
技術承継機構の魅力を整理すると、
① 日本の事業承継問題という大きな市場がある
② 優れた製造業を長期保有する
③ M&A後の経営支援によって成長余地がある
④ 利益とキャッシュフローを次のM&Aへ再投資できる
という4点に集約できます。
事業内容を調べれば調べるほど、
「これは面白い会社だ」
と思いました。
それでも、私は買えなかった
では、なぜ買わなかったのか。
実は私は、技術承継機構が2025年2月に上場した当初から、この会社に注目していました。
公開価格は2,000円。
初値は2,700円でした。
公開価格を35％上回ってスタートしました。
事業内容は魅力的でした。
業績も伸びていました。
それでも私は購入しませんでした。
理由は、
「少し高いのではないか」
と思ったからです。
「IPO直後は値動きも激しい。少し落ち着いてから買えばいい」
そう考えていました。
ところが、株価は私が期待する水準までなかなか下がりません。
それどころか、
3,000円
5,000円
1万円……
と上昇していき、
2026年9月18日 時点で19,300円になり
わずか1年半たらずで株価が７倍近くになりました。
そして株価が上がるたびに、
「ここから買うのは、もっと高い」
と思ってしまう。
その結果、上場時から注目していたにもかかわらず、一度も購入できないまま株価は数倍の水準まで上昇しました。
もちろん、
「あのとき買っておけばよかった」
という結果論だけで投資を考えるべきではありません。
株価が大きく下落していた可能性もあります。
ただ、この経験から感じたことがあります。
それは、
成長企業を「現在の株価が高い」という理由だけで見送ると、いつまでも買えないことがある
ということです。
技術承継機構は、まさに今回の記事を書くきっかけになった銘柄でした。
「買わないリスク」はどう考えるか
株を買わなかったからといって、実際に損失が発生するわけではありません。
したがって、
「買わなければ損」
という話ではありません。
ただし、
優良企業を早い段階で見つけていた。
成長性も理解していた。
それでも、
「PERが高いから」という理由だけで投資対象から外し続ける
のであれば、結果として機会損失になることはあります。
大切なのは、
高いから買うことでも、
高いから買わないことでもありません。
なぜ高いのかを考えること
です。
そして、
成長性には自信がある。
しかし株価は怖い。
という場合には、
最初から全額を投資せず、小さく参加する
という考え方があります。
決算や利益成長を確認しながら追加していけば、
上昇相場を完全に見送るリスクと、高値づかみのリスクの両方を抑えやすくなります。
割高な成長株を見る5つのチェックポイント
最後に、技術承継機構に限らず、割高に見える成長株を見るときに確認したいポイントを整理してみます。
「PERが高いから買わない」
だけでは、成長株の本当の価値を判断できません。
一方で、
「成長しているから高くても買う」
というのも危険です。
重要なのは、
その高い株価を、将来の利益成長がどこまで正当化できるのか
を一つずつ確認していくことです。
私は、少なくとも次の5つは見ておきたいと思います。
① 売上・利益・EPSは高い成長を続けているか
まず確認したいのは、企業が本当に成長しているかです。
見るべき数字は、
売上高
営業利益
経常利益
EPS
です。
ここで特に重要なのが、
EPSの成長率
です。
なぜなら株価は、最終的には1株当たり利益の成長に強く影響されるからです。
例えば、
株価が1年間で50％上昇している一方で、
EPSも50％伸びているのであれば、
PERはそれほど上昇していない可能性があります。
一方、
株価＋50％
EPS＋10％
であれば、
株価だけが先行していることになります。
つまり、
「株価がどれだけ上がったか」ではなく、「利益もどれだけ増えたか」を同時に見る
ことが重要です。
また、売上が伸びていても利益が伸びていない会社には注意が必要です。
売上成長のために販促費や人件費を大量に使っている場合、将来利益が伸びない可能性もあります。
したがって、
売上成長
↓
利益成長
↓
EPS成長
までつながっているかを確認したいところです。
② その成長は一時的ではなく、数年間続きそうか
次に見るのは、
成長の持続性
です。
成長株で最も怖いのは、
今期だけ非常に高い成長をしている会社を、
「ずっと成長する会社」
だと思って高い株価で買ってしまうことです。
例えば、
一時的な特需
補助金
製品価格の上昇
為替要因
大型案件
などで利益が一時的に跳ね上がるケースがあります。
この場合、
翌年から成長率が急低下する可能性があります。
一方で、
市場そのものが拡大している
顧客数が継続的に増えている
新規出店余地が大きい
M&A余地が大きい
継続課金型ビジネスである
といった会社は、
数年間にわたって成長を続けられる可能性があります。
だからこそ、
「今期の成長率」
よりも、
3年後、5年後も成長できる理由があるか
を見ることが重要です。
技術承継機構であれば、
日本の中小製造業の事業承継問題が構造的なテーマであり、
買収対象となる企業が今後も存在する可能性がある。
ここが成長持続性を見るうえで重要なポイントになります。
③ 株価上昇以上に利益も伸びているか
成長株では、
株価と利益のスピード比較
も重要です。
例えば、
株価が2倍になった。
一見すると、
「上がりすぎ」
と感じます。
しかし、
その間にEPSも2倍になっているのであれば、
PERはそれほど変わっていない可能性があります。
反対に、
株価2倍
EPS＋20％
であれば、
かなりバリュエーションが切り上がっています。
この場合、
将来の成長期待がかなり株価に織り込まれていると考える必要があります。
私は、
株価上昇率とEPS成長率の差
を見るのが分かりやすいと思います。
例えば、
株価＋80％
EPS＋70％
なら、
利益成長がかなりついてきています。
一方で、
株価＋100％
EPS＋20％
なら、
期待先行の可能性が高まります。
割高株では、
株価チャートだけを見るのではなく、
利益成長とのバランス
を見ることが重要です。
④ 財務悪化を伴った成長になっていないか
成長率が高い会社でも、
財務内容が急速に悪化している場合には注意が必要です。
例えば、
借入金を増やしてM&Aしている
増資を繰り返している
フリーキャッシュフローが悪化している
有利子負債が急増している
といった場合です。
成長株では、
「売上が増えている」
ことに目が行きやすいですが、
その成長を何で支えているのかを見る必要があります。
理想的なのは、
利益
↓
キャッシュフロー
↓
再投資
↓
さらに利益成長
という循環です。
一方、
借入
↓
M&A
↓
さらに借入
↓
M&A
という形が続くと、
金利上昇や景気悪化時にリスクが大きくなります。
技術承継機構のような連続買収型企業では、
特に、
有利子負債
自己資本比率
営業キャッシュフロー
買収後の利益
を見る必要があります。
成長していることと、財務が健全であることは別問題
です。
⑤ 株価下落時にも投資仮説が崩れていないか
最後に重要なのが、
株価が下がったときの判断
です。
成長株は値動きが大きいため、
10％、20％程度の調整は珍しくありません。
ここで重要なのは、
「安くなったから買う」
ではなく、
なぜ下がったのか
を見ることです。
例えば、
市場全体の急落
金利上昇
グロース株全体の調整
などが原因で、
会社の業績や競争力に変化がなければ、
むしろ購入機会になる可能性があります。
一方、
決算未達
成長率鈍化
利益率悪化
競争優位性の低下
経営戦略の失敗
などが理由なら、
投資仮説そのものを見直す必要があります。
重要なのは、
株価が下がったかどうかではなく、自分が最初に買おうと思った理由が今も成立しているか
ということです。
「高い株」を買うのではなく、「高くても成長できる会社」を買う
割高な成長株を見るとき、
重要なのは、
「高い株を買う」
ことではありません。
そうではなく、
高い株価を将来の利益成長で正当化できる会社かどうかを見極める
ということです。
だからこそ、
PERだけで判断しない。
株価チャートだけで判断しない。
売上、利益、EPS、財務、成長余地を組み合わせて見る。
そして、
成長性には自信がある。
しかし株価が高い。
という場合には、
最初から全額投資せず、小さく参加する
という選択肢を持つ。
これが、
「高すぎて買えない」
という悩みと付き合う一つの方法ではないでしょうか。
まとめ――「高すぎて買えない」の先にあるもの
割高な成長株を見つけると、
PERが高い。
株価が上がりすぎている。
今から買うのは怖い。
と考えてしまいます。
その警戒感自体は間違っていません。
ただし、
「高いから買わない」だけでは、急成長企業をいつまでも買えない
という問題もあります。
だからこそ見るべきなのは、
現在の株価だけではなく、
その高い株価を、将来の利益成長が正当化できるのか
ということです。
そして自信はあるが価格が怖ければ、
少額から入る。
決算で成長を確認したら追加する。
株価が下がったら、その理由を確認する。
投資仮説が崩れれば追加投資を止める。
こうした方法なら、
「高すぎて買えない」
という悩みと、少し付き合いやすくなるのではないでしょうか。
技術承継機構は、まさにそのことを考えさせてくれる銘柄でした。
現在の株価だけを見るのではなく、数年後の利益を見る。
成長株投資では、この視点が重要なのだと思います。
※本記事は特定の銘柄の購入を推奨するものではありません。投資判断は企業業績、財務状況、株価水準などをご確認のうえ、ご自身の判断で行ってください。
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