AIネイティブなインフラ覇権の行方。地球周回軌道を制する者が優位に立つ
キャシー・ウッド氏率いるARKインベストのポッドキャスト・コンテンツを紹介します。2026年02月12日に公開されたこのコンテンツは、ARKインベストのリサーチ・アナリストであるダニエル・マグワイア氏と、チーフ・フューチャリストのブレット・ウィントン氏の対談です。
SpaceX、xAI、Teslaの3社が織りなす垂直統合型イノベーションとその未来予測をテーマとし、イーロン・マスク氏が率いる各企業が、いかにして、宇宙、AIとAIデータセンター、そしてロボティクスという異なる分野を融合させ、数兆ドル規模の市場を創出しようとしているか、そのシナリオを分析・説明しています。以下は主なサブテーマです。
◆ xAIの競争力とSpaceXとの提携
後発のxAIは、先行するOpenAIやAnthropic、Googleに対抗できるのか。xAIの優位性は？
◆ 地球周回軌道上のデータセンターを制すること
なぜデータセンターを宇宙に設置するのか。SpaceX、xAI、Teslaにとっての軌道上ビジネスとは？
◆ SpaceXとxAIの合併。そしてTeslaとの統合時期とそのボトルネック
これら3社を1つの法人に統合すべきか、そのタイミングはいつか。Teslaの株主価値は？
◆ ARKのベンチャー・ファンド
個人投資家が非公開企業（SpaceXやxAI）の成長を享受できるARKのベンチャー・ファンドについて（国内証券会社：非取扱い）
尚、足元の相場は、将来期待だけでは株価は伸びないので、近視眼的になりがちですが、投資家の気分は気ままにローテーションするものなので中長期的に俯瞰してみるのも良いかもしれません。
1. インタビュー＆ディスカッション
［ダニエル・マグワイア］（リサーチ・アナリスト、自律技術・ロボティクスチーム）
ARKの自律技術・ロボット工学チームのリサーチ・アナリスト、ダニエル・マグワイアです。
私たちのチーフ・フューチャリストであるブレット・ウィントンと一緒に、今日はSpaceX、xAI、Tesla、そしてオービタル・データセンター（軌道上データセンター）に関してお話しします。
これらは現在、非常に注目されているトピックです。今回の目的は、私たちが注目すべき点やその影響を特定し、投資家の皆さんに情報を提供することです。
それでは最初の質問です、ブレット。イーロン・マスク氏がxAIを救うためにSpaceXを利用しているという憶測が飛び交っています。あなたは、SpaceXが苦境にあるxAIを救う白馬の騎士のような存在だと思いますか。それとも、その考えには強く反対しますか。
［ブレット・ウィントン］（チーフ・フューチャリスト）
そうですね、2500億ドルの価値がある企業が苦戦していると主張するのは難しいでしょう。ファウンデーション・モデルの分野全体において、私たちはこの市場に4つの有力な競争者がいると考えています。それは、xAI、Anthropic、OpenAI、そしてGoogle Geminiです。この市場は2030年までに15兆ドルから20兆ドルの価値になると私たちは予測しています。xAIがこの市場で勝機を掴むための確かな賭けは、サービスを動かすために必要な計算資源を、誰よりも早く、かつ最大限に確保できる見通しを立てていることです。彼らがOpenAIやAnthropic、Geminiに対して相対的に弱い理由は、最先端のモデルを開発する競争に加わるのが遅かったからです。そのため、彼らの収益化の取り組みは、AnthropicやOpenAIほど強力ではありません。
つまり、短期的な収益化は低くなる一方で、イーロン・マスク氏のエンジニアリングと製品ビジョンは非常に強力である、という点を考慮しなければならないのです。膨大な量のコンピューティング力を活用することで、チームは人々が喜んでお金を払うようなサービスを提供することができてきました。この2つの組み合わせにより、2030年から2035年にかけて、膨大な量のコンピューティング力を占拠するという彼らの展望がさらに確実なものとなったのです。その観点から言えば、もしその期間に最も多くの計算資源を持つ者が勝利するというゲームであれば、これは救命ボートではなく、彼らを銀河系まで押し上げるロケット船であると言えるでしょう。
これらの企業はどこも、将来の計算資源を確保するための戦略を模索しています。例えばOpenAIはSoftbankと提携しており、Softbankが彼らのために巨大なデータセンターの資金を調達しています。AnthropicはAmazon、そしてそれよりは小規模ですがGoogleに身を寄せることで、資金調達を整えようとしていますが、正直なところ、彼らはパートナーシップの面では最も弱い立場にあります。そしてGoogle自身は、自社の取り組みをサポートするためのデータセンターを構築するために、今年だけで2000億ドル近い設備投資を行う予定です。ですので、xAIがSpaceXと直接提携することで、より強固な体制になることは間違いありません。それは救命ボートではなく、むしろロケット船なのです。
［ダニエル・マグワイア］
なるほど、私の理解が正しければ、短期的にはキャッシュフローに負担がかかる可能性があるということですね。視聴者の皆さんに、私たちがどのようにSpaceXをモデル化しているのか教えていただけますか。中長期的に資金を供給することになる、SpaceXが持つキャッシュフロー・マシンとは一体どのようなものなのでしょうか。
［ブレット・ウィントン］
Starlinkのシステムは、非常に大きなキャッシュフローを生み出しています。これは地球上で利用可能な、高帯域幅で遮断されることのない唯一のインターネット供給手段であり、地球上のあらゆる場所で販売することが可能です。彼らは現在、150以上の国々で展開しています。ユナイテッド航空は全てのフリートにこのシステムを導入しており、乗客は移動中もインターネットが利用できるという理由で好んでユナイテッド航空の航空券を購入するようになっています。これは、皆さんが使い慣れている従来の遅い機内インターネットでは決して起こらなかった現象です。
SpaceXは、打ち上げコストが他のどのロケットよりも低いという、圧倒的な競争優位性を持っています。そのため、数千、そして間もなく数万という衛星を打ち上げ、人々が対価を払いたくなるようなインターネットを提供できるのです。これは直接的なメイン回線としても、あるいはビジネスや家庭での不測の事態に備えたバックアップ回線としても利用され、真に中断のない通信を保証します。
私たちのモデリングによれば、この事業は多額のキャッシュフローを生み出します。そして彼らは、そのキャッシュフローをロケットや打ち上げタワーに再投資し、このAI計算リソースの機会を支えることになります。もしSpaceXがxAIから独立した存在であれば、その計算リソースをxAIや他社に販売していたでしょう。しかし、現在は統合された事業体となっています。したがって、最終的な収益化の鍵は、xAIがその計算能力を活用して、企業全体で展開されるカスタムソフトウェアエージェントを顧客に提供し、コマーシャル収益に変えられるかどうかにあります。
［ダニエル・マグワイア］
最近よく耳にするオービタル・データセンター（軌道上データセンター）というキーワードについて伺います。このことは、「SpaceXがオービタル・データセンターの開発を目指し、xAIを買収」というトピックへの良い足がかりになりますね。なぜこの話題が、ここ数ヶ月で急に浮上してきたのでしょうか。それとも、以前から準備されていたことなのですか。そして、なぜSpaceXとxAIがそのリーダーとして最適だとお考えなのですか。
［ブレット・ウィントン］
確かにこのことに取り組んできた企業は存在します。中国も宇宙へコンピュータチップを打ち上げています。概念としてこれが理にかなっている理由は、太陽光パネルを宇宙に送れば、常に太陽を向かせることができるため、ほぼ98パーセントの電力を得られるからです。地上では、太陽光発電をバッテリーで補わなければならず、平均して1日に4時間程度の商用日照時間しか得られません。一方、宇宙では24時間電力を得ることができます。そのため、太陽光発電の経済性は宇宙の方がはるかに優れているのです。
しかしそれには、「それらすべてを打ち上げるためのロケット代を支払う必要があり、非常に高価になるのではないか」という疑問が生じます。ですが、再利用型ロケットのコストが低下しています。サムの研究によれば、再利用可能なスターシップを使えば、軌道上に物を運ぶコストは1キログラムあたり100ドルを下回ると考えています。現在の1キログラムあたり1000ドルから100ドルへの低下は、一つの閾値を越えることを意味します。つまり、宇宙に設置する計算能力が、地面を掘って建物を建て、天然ガスの発電機を設置し、その中にチップを詰め込むよりも経済的になるのです。
SpaceXは、チップを宇宙軌道上に配置することで、こうした地上での一連の作業を置き換えようとしています。重要なのは、地上に大規模なデータセンターを建設するのは膨大な作業だということです。文字通り、山ほどの土を掘り返さなければなりません。また、近隣住民に対してデータセンターを建設する許可を得るために説得する必要があります。さらに、データセンターが地下水の水をすべて吸い上げてしまうといった誤解に基づいた政治的な反対にも直面します。それに対して、SpaceXが実現したように再利用型ロケットの手法を確立してしまえば、エンジニアリング作業は一度で済み、追加で打ち上げる軌道上データセンターには同等のコストはかかりません。宇宙に送る計算リソースが増えるほど、固定されたエンジニアリングコストをより多くのデータセンターに分散して償却できるのです。一方で地上では、データセンターを増設するたびに、同じような煩わしいコストが発生します。したがって、限界利益の観点からは宇宙の方が安価になると考えられます。
さらに重要なのは、宇宙の方が規模を拡大し続けるための時間や追加コストが低くなるという点です。彼らはある種の脱出速度（escape velocity）に達し、地上のデータセンターを追い越し、急速に成長し続けることができるでしょう。一方、地上のデータセンターは、適した用地を見つける難易度が上がるにつれて、成長曲線が鈍化していくことになるはずです。
［ダニエル・マグワイア］
現在はAI開発競争の真っただ中で、誰もが一日も早く自社のGPUを稼働させようとしています。あなたが「土を掘り返す」という表現を使われましたが、現在は将来を見据えたボトルネックが存在する一方で、いずれ打ち上げ能力そのものがボトルネックになる段階が来るとお考えですか。特にSpaceXがxAIとうまく連携した場合、OpenAIのような競合他社は「彼らは宇宙に膨大な計算資源を極めて迅速に投入している。私たちも独自のロケットが必要だ」と考えるかもしれません。例えば、衛星の準備はできているのに、打ち上げ業者が「50から60件の予約が入っているので、数ヶ月先になります」と言われ、その間に競合に後れを取ってしまうような状況が想像できます。このような架空の世界において、SpaceX以外の打ち上げ業者が鍵になる可能性はあるでしょうか。昨年の夏、OpenAIがStoke Spaceという会社に注目しているという噂がありましたね。あそこは完全再利用を追求している非常に興味深い企業ですが。
［ブレット・ウィントン］
まさにSpaceX自身が資金を必要としている理由は、より多くの打ち上げ能力に投資するためです。宇宙でのAIデータセンターを支えるために必要な打ち上げ回数は、私たちが以前Starlinkの運用だけで予測していた規模よりもはるかに大きく、おそらく想定の60倍以上に達する可能性があります。ですから、より多くのリソースが必要なのです。
SpaceXはこれまでの経緯通り、打ち上げ能力の一部を自社のために使い、残りを宇宙空間へのアクセスを求める他社に提供するというバランスを取るでしょう。しかし、宇宙におけるAI計算資源の勝者は、おそらく最大の打ち上げ回数を確保できる企業になるはずです。衛星の製造方法を確立した後は、打ち上げ能力が成長の制約になると言え、バリューチェーンの至る所で、次々とボトルネックに直面することになります。そして必然的に、衛星を支えるために十分な太陽光パネルの製造を米国内で加速させる必要も出てくるでしょう。チップに関しては、エヌビディアのチップを衛星に搭載するのか、Teslaのチップが完成するのを待つのか、またはTPUを採用するのか、もしくはこれらを組み合わせる可能性もありますね。いずれにせよ、現在から将来のビジョンを実現するまでの間には、いくつもの重要なハードルを越えていく必要があると考えています。
［ダニエル・マグワイア］
分かりました、ブレット。今Teslaの名前が出ましたが、それが3つ目のテーマになりますね。SpaceXがTeslaとの合併を検討しているという動きは、適切な動きだと思いますか、それとも、より長期的な戦略的判断といえるのでしょうか。
［ブレット・ウィントン］
長期的には避けられないことかもしれません。現在、2つ、以前は3つであったこれら企業間の商業的な取り決めとしては、Teslaが自社の車両でGrokを利用できるようにxAIと合意しており、おそらく将来的には、オプティマス・ロボットの推論エンジンとしてGrokを供給するという合意も、すでに視野に入っているはずです。ですから、TeslaがxAIからサービスを購入する必要があるのは明らかです。一方でTeslaは、このAI計算リソースの機会において、SpaceXへのチップ・プロバイダーとなる準備を進めています。Teslaは少なくとも、自社の車両やデータセンターに搭載しているのと同じチップを、宇宙へ打ち上げるためにSpaceXに販売する体制を整えるでしょう。さらに、Teslaの太陽光パネル製造能力が、衛星に搭載されるパネルの供給に活用される可能性もあります。このように、ある企業に投入資材を販売し、その企業から成果物を購入するという関係性を考えれば、現時点ではこれらを一つの法人構造に統合することで、多くの効率化が図れる可能性があります。
その主な理由としては、非公開企業と公開企業の評価額の間に大きな乖離があることが挙げられます。現時点において、SpaceXとxAIの合併体にTeslaの株式を交換して組み入れることは、Teslaの株主にとって最善の利益にはならないと考えています。
これを考える一つの材料として、Waymoが最近資金調達を行いましたが、その評価額はロボタクシー1台あたり4000万ドルに相当します。彼らは現在、3000台のロボタクシーを走らせており、来年には4000台ほどになるでしょう。
［ダニエル・マグワイア］
ええ、そうですね。
［ブレット・ウィントン］
つまり、ロボタクシー1台あたり3500万ドルの計算となると、Teslaのギガ・テキサスで生産されるモデルYの1ヶ月分の生産量が、もしそれらがロボタクシーとして稼働できると仮定すれば、5兆ドルの価値があるということになってしまいます。もちろん、ロボタクシー1台に4000万ドルの価値があるわけではないので、実際にはそのような計算にはなりません。しかし、製造コストが3万5000ドル程度の車から運転手を排除し、そこから年間で数万ドルの営業利益を生み出せるようになれば、この市場は飛躍的に拡大します。そして公開株市場の株価を見る限り、Teslaが持つこのキャッシュフローの潜在能力は、まだ正当に評価されていないことは明らかです。
イーロン・マスク氏は、今年の末までには財務諸表に大きな影響が出始めると述べており、それは私たちのモデリングとも一致しています。したがって、Teslaの株主の立場としては、ロボタクシー事業の拡大から得られる非常に予測可能でありながら、まだ株価には十分に反映されていない将来のキャッシュフローが正当に株価に反映されるまでは、合併会社の株式と交換したくはないのです。
［ダニエル・マグワイア］
それは私たちが進めてきた研究成果とも重なりますね。2030年末までに34兆ドルの企業価値を生み出す機会があるという話です。あなたが指摘した価格の乖離についても、Teslaの現状を見ると、ビジネスモデルが劇的な転換点を迎えているにもかかわらず、そうした要素が全く考慮されていないように見えます。
［ブレット・ウィントン］
その通りです。ですから、TeslaとxAI、SpaceXの合併にふさわしいタイミングは、おそらく……私の推測では、xAIとSpaceXはまず新規株式公開、つまりIPOを進めるでしょう。そしてもう一つの推測ですが、Teslaの損益計算書にロボタクシーの収益項目が現れ始めれば、市場はTeslaを正当に評価し始めるはずです。なぜなら、セルサイドのアナリストたちは、そのビジネスを本来あるべき姿でモデル化せざるを得なくなるからです。その強い兆候として、長年Teslaをカバーしているモルガン・スタンレーのアダム・ジョナス氏が挙げられます。彼は、ロボタクシーの助手席からセーフティドライバーが外された際、「これは非常に重要なマイルストーンである」というメモを出しました。彼らには、これが可能ですし、だからこそ私たちは2030年までに3万台のロボタクシーが稼働するであろうと考えているのです。ちなみに、3万台と言えば、ギガ・テキサスのわずか8日分程度の生産量に過ぎないのです。
［ダニエル・マグワイア］
人々は、オースティンのごく一部の地域だけで運用されるようなものになると本気で思っているのでしょうか。それでは全く理にかなっていませんね。
［ブレット・ウィントン］
ええ、ですから人々は、おそらく来年にかけてのどこかの時点で、この事業体を合理的に評価せざるを得なくなると考えています。Teslaの株主としての視点では、NPV（Net Present Value：正味現在価値）の機会が正当に認識された後……ただし、非常に困難な開発プロセスが予想されるオプティマスの構築に本格的に取り組む前の段階こそが、二つの事業体の合併を比較的公平に検討できる時期になるでしょう。別の見方をすれば、xAIとSpaceXが上場し、しばらく時間が経過して公開市場での価格形成がなされた後であれば、非公開市場での評価額に頼るよりも納得感が出るはずです。
［ダニエル・マグワイア］
あなたがIPOについて触れたので、最後のトピックですが、SpaceXが6月の上場を検討しており、評価額は1兆5000億ドルに達するという噂があります。これについてお話しいただけますか。誰もが史上最大規模のIPOの一つになると言っています。それが何を意味し、SpaceXが公開市場に出ることにはどのような影響があるのでしょうか。
［ブレット・ウィントン］
SpaceXは、軌道上データセンターを支える必要なレベルまで打ち上げ回数を増やすために資金を必要としています。より多くのロケットを製造し、打ち上げタワーを建設するための資金、そして収益が拡大する際のxAIのキャッシュフロー需要を支えるための資金です。したがって、彼らがS1（証券登録届出書）を提出して公開企業となり、数百億ドル規模の資金調達を目指すことは十分に予想されます。そうなれば、これらのビジネスの実態について誰もが深いインサイトを得られるようになるでしょう。また、xAIが市場に登場すれば、いわゆるファウンデーション・モデルに特化した初の純粋な公開企業となります。もし上場が実現すれば、非常に魅力的な事例になるでしょうし、私たちも間違いなく細心の注意を払っていきます。
［ダニエル・マグワイア］
まさにARKの研究を体現するような、テクノロジー融合の物語ですね。スターシップとSpaceXの再利用型ロケット、xAIの人工知能、そしてあなたが言及したように、将来的にはTeslaのロボティクス、自動運転モビリティ、分散型エネルギーが組み合わさっていきます。本当にエキサイティングな時代です。
さて、最後に視聴者の皆さんへ、現在どのようにしてSpaceXに投資できるのか、SpaceXが筆頭保有銘柄となっている私たちのベンチャー・ファンドについての情報をお願いします。
［ブレット・ウィントン］
もちろんです。私たちのベンチャー・ファンドは、約80パーセントを非公開株で運用する、パブリックとプライベートを組み合わせたクロスオーバー・ファンドです。ファンドの規模拡大に伴い、これまでSpaceXに何度も投資してきましたし、xAIにも個別に投資しています。現在、この統合された事業体は、ポートフォリオの中で最大の比率を占めています。このファンドは少しユニークな構造になっていて、いつでも投資が可能ですが、払い戻しは四半期ごとに行われます。払い戻しには申請が必要で、もし全員が一度に払い戻そうとした場合は、一度に5パーセントずつしか引き出すことができません。つまり、ポートフォリオ全体や投資額のすべてを一度に現金化できるとは限りません。
しかし、これには重要な理由があります。私たちはSpaceXやxAIだけでなく、OpenAI、Anthropic、Databricks、そしてバイブ・コーディング・エンジンのReplitなどにも投資しているからです。これらはベンチャー企業であるため、例えば明日すぐにReplitの株を売却することはできません。そのため、ポートフォリオの流動性の流出を制限する必要があるのです。これが、パブリックとプライベートを組み合わせ、かつこのような払い戻しメカニズムを設けている理由です。私たちは、これが世界で最も効率的で最高級のベンチャー・ポートフォリオであり、誰でも利用できるものであると考えています。ベンチャー投資の機会が、特定の資産を持つ人たちだけに限定されるのは公平ではないと考えたのです。
これは、世界中の誰もがSpaceXのような企業に投資できるべきだという私の考えを明確に示しています。そして、このファンドはそれを実現するための手段であり、重要なことに、投資した際にSpaceXをその適正な価値通りに取得できる手段でもあります。世の中には、裏付けとなるSpaceXの公正価値を大幅に上回る価格で取引される投資手段もあります。SpaceXに投資できるからといって、1ドルを支払って10セント分の価値しか得られないようなケースです。1ドルを払って10セントを得るというのは、一般的に良い財務判断とは言えません。これが、私たちのベンチャー・ファンドとSpaceX、xAIへの投資の考え方です。もしxAIとSpaceXが決算を経て新規株式公開（IPO）を行えば、それらは公開市場にリストアップされます。そうなれば、時間をかけてその流動性を確保し、おそらく他のベンチャー投資へと再投資することになるでしょう。ただ、彼らがいつIPOを行うのか、あるいはそれがどのような形になるのかは、現時点では分かっていません。いずれにせよ、このファンドで得られる資産は非常にユニークなものです。
［ダニエル・マグワイア］
エキサイティングな時代ですね。ブレット、ありがとうございました。本当に多くの素晴らしい情報が得られました。視聴者の皆さんも、今回の内容が参考になれば幸いです。私たちは来年にかけて、このスペース、宇宙という意味での洒落ではありませんが、この分野を注視していくのを楽しみにしています。本日はご視聴ありがとうございました。
［ブレット・ウィントン］
ええ、ありがとうございます。実のところ、私はあなたのロケットに関する研究内容をそのまま話していただけなのです。ですから、本来は私があなたをインタビューすべきでした。チーム一丸となっての成果ですね。
［ダニエル・マグワイア］
素晴らしいチームの成果ですね。
2. オリジナル・コンテンツ
オリジナル・コンテンツは、以下リンクからご覧になれます。
尚、本投稿の内容は、参考訳です。また、意訳や省略、情報を補足したコンテンツを含んでいます。
ARK Fundsより
（Original Published date : 2026/02/12 EST）
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だうじょん
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