もはや SpaceXに競合は存在しない：TSMCを凌駕する市場独占力（ARK Invest）

　キャシー・ウッド氏率いるARKインベストのポッドキャスト・コンテンツを紹介します。テーマは、間もなく新規株式公開が見込まれているSpaceXについてです。主なサブテーマは以下の通りです。

◇ SpaceXにおけるテクノロジーの融合と市場規模の拡大
　Starlink単体の事業だけでなく、AIやロボティクスなど他の先進技術との融合が、どのようにSpaceXのビジネス機会を広げているか。
 
◇ AIコンピュート用衛星ネットワークと劇的なコスト削減
　大量に必要となるAIコンピュート用衛星の打ち上げは、経済的に正当化できるのか。また、コストはどう推移するのか。
 
◇ 月面インフラ構築とマルチプラネタリー化へのステップ
　火星を目指すSpaceXが、なぜその手前である月にインフラを構築しようとしているのか。
 
◇ SpaceXの評価額と市場における圧倒的な競争優位性
　1.75兆〜2兆ドルとも噂されるSpaceXの巨大な評価額は、市場において妥当と言えるのか。
 
◇ ARKベンチャー・ファンドにおけるSpaceX上場後の運用方針
　SpaceXがIPOを果たした後、現在ファンド内で大きな比率を占める同社の株式をどのように取り扱うか。
 

1. テーブル・ディスカッション

［ターシャ・キーニー］
　SpaceXのIPOがいよいよ近づいています。Arkではこれについて多くの調査を進めてきました。実際、昨年にはサム、ダニエル、そしてブレットがMach 33と協力して評価額を公表しましたが、それ以来、状況は大きく変化しました。そこでブレットとキャシー、SpaceXに関する私たちの最新の投資テーマについて教えてください。

［キャシー・ウッド］
　ブレット、まずは私から話し始めて、その後にあなたへ引き継ぎますね。ここ数ヶ月のあなたは、何が起きているのかを解明するために、まるで宇宙で生活しているかのようでしたから。

　Arkでは長い間、今日進化している主要なテクノロジー間の融合について議論してきました。約5ヶ月前だったと思いますが、イーロンが「自分の会社同士が予想以上に融合し始めている」と話したことがありました。それが、何かが起きているという私たちへの大きなヒントになりました。そのため、SpaceXとxAIの組み合わせを見ても驚きはありませんでした。次はTeslaではないかと推測する人も多いですし、私たちもその可能性があると考えていますが、イーロンは今後1年ほどかけてロボタクシーの規模を拡大し、辛抱強く待ってくれた株主へ報いたいと考えているはずです。
　しかし、現時点ですでに大きな融合が起きています。ロボット工学やAIが、今日の他の多くのテクノロジーと融合しているのです。Starlink単体についても、初期のモデルでは、獲得可能な最大市場規模であるTAMは300億ドル台半ばになると予測していました。それがここ数年、徹底的に調査を重ねた結果、Starlink単体での機会だけで1500億ドルから1600億ドル規模にまで拡大しました。Teslaが他のどの企業よりも10年以上先を行っていることは周知の通りです。そして今、Starlinkの機会に加えて、軌道上のデータセンターという機会も生まれています。これも6ヶ月前には話題にすら上っていませんでしたが、私たちはすぐにこの概念を受け入れました。こうした技術の融合を予見していたからです。
　ブレット、あなたはここ数ヶ月、ダニエルと一緒にこのモデルに没頭してきましたよね。このチャンスはStarlink単体よりもはるかに大きいので、詳細をあなたに説明してもらいましょう。

［ブレット・ウィントン］
　はい、それは彼らの申請資料にも表れています。Starlinkについては、約4万基の衛星を申請していましたが、AIコンピュート用には、少なくとも100万基の衛星の打ち上げを申請しています。非常に単純な見方をすれば、これはStarlinkの25倍もの機会があるということです。AIコンピュートに必要と思われる衛星の質量を考慮して調整すると、当初Starlinkで想定していた機会の60倍に達する可能性があります。昨年の私たちのモデルと比較しても、Starlinkを支えるためだけに、すでに10倍の衛星を打ち上げると予想していました。したがって現在から見れば、これらのネットワークを支えるためにSpaceXが打ち上げ可能な総質量は、現在の600倍という規模になる可能性があります。

　なぜ彼らがそうするのかと言えば、こうした衛星を打ち上げる際の資本利益率が非常に高いと考えているからです。Starlinkの場合、衛星を打ち上げてから資金を回収するまでの期間は、およそ1年半から2年程度でしょう。それ以降はすべて彼らのキャッシュフローになります。AIコンピュートについては、製造コストがいくらになるか分からないため不確実性はありますが、もし計算能力のフロップスを、OpenAIやAnthropicが自社のAIモデルで行っているように、売上を生むAIモデルの出力に変換できれば、非常に高い投資回収率を実現できる可能性があります。たとえそうでなくても、GoogleやAnthropicのような地上のプレイヤーに計算能力を転売すれば、衛星の投資回収期間はおそらく4年ほどになるはずです。
　SpaceXについては、衛星を安価に打ち上げられるという世界で唯一の能力を持っており、資本があれば、衛星を打ち上げ、キャッシュフローを回収し、さらに衛星を打ち上げるというサイクルを回して拡大し続けることができると考えてください。そして時間の経過とともに、製造コストと打ち上げコストは低下していきます。AIコンピュートとStarlinkサービスの融合は、潜在的な最大市場規模の拡大をもたらします。AIコンピュートの機会を支える市場は、文字通り数兆ドル規模になる可能性があります。その過程で、ライトの法則と優れた製造慣行を活用し、打ち上げコストを1万ドルから、現在の私たちのモデルでは1000ドルを少し下回る水準まで下げてきました。完全に再利用可能なStarshipが打ち上げられれば、1キログラムあたり100ドルを下回るかもしれません。これは打ち上げコストにおける劇的な変化であり、それによって宇宙で獲得できる機会の量も飛躍的に増大するのです。

［キャシー・ウッド］
　そして、このことは火星について考える前の段階の話ですので、その可能性は非常に大きく開かれています。

［ブレット・ウィントン］
　火星についてですが、人々は彼らに指針がないと誤解しているように思います。彼らにとってのノーススター、つまり指針は、人類を多惑星種（マルチプラネタリー）にすることです。しかし、火星と地球の間には月があります。

［キャシー・ウッド］
　そして彼らは、月面にインフラを構築することで、打ち上げコストを再び1キログラムあたり10ドルまで下げられると信じています。

［ブレット・ウィントン］
　そうする唯一の理由は、AIコンピュートの機会があまりにも大きいからです。もし彼らがまだStarlinkだけをやっていたなら、地球へのサービスコストを1キログラムあたり10ドルに下げるために月面基地を設置する固定費をかける価値はおそらくなかったでしょう。しかし、AIコンピュートのために軌道上へ継続的に打ち上げる必要がある衛星の数を考えれば、月面基地を建設するための技術的なコストや先行投資を正当化できるはずです。

［キャシー・ウッド］
　その通りですね。これもまた、火星へ向かう途中の踏み石なのです。

［ターシャ・キーニー］
　それで、評価額についてはどうお考えですか。1兆7500億ドルや2兆ドルという数字が出ています。その数字は少し流動的なようですが、多くの方々がその数字に懐疑的です。あなたはどう思いますか。

［ブレット・ウィントン］
　私にとって資本市場の本来の目的とは、資本に対して大きな利益を得られる企業に資本を提供することです。まとまった大きな資本を呼び水として投入することで、SpaceXは多くのロケットを製造できるようになります。StarlinkとAIコンピュート用衛星の両方が利益を生む仕組みを考えれば、それらのロケットは非常に優れた予測可能な投下資本利益率の特徴を持つことになり、あとはそのサイクルを回すだけになります。
　世界中の他のどの企業とも異なり、技術開発の面でSpaceXには今後10年間は本当の意味での競合他社が存在しません。TSMCが例に挙げられるかもしれませんが、イーロンは彼らをも追撃しています。ですから、彼らには誰も対抗できない機会があるのです。

［キャシー・ウッド］
　私たちは彼らが極めて高い資本利益率の特徴を持つと考えていますが、他の競合他社がその利益を削ることは実際には困難です。資本市場の観点から見れば、これだけの資本を注入すれば、これだけの数の衛星が確保でき、これだけの資本利益が得られるという構図になります。これは非常に魅力的に映るはずです。

［ブレット・ウィントン］
　S-1（新規株式公開申請書）が実際に提出されれば、より多くの指標を知ることができますが、評価額と売上高だけを見て、これが評価額でこれが売上のベースだと判断する人々は、資本市場の目的を誤解していると私は思います。

［キャシー・ウッド］
　最後に一つ付け加えさせていただきます。通常、技術革新やそれに関わる企業の規模拡大を考える際、私たちは複数の企業が競い合っている状況を想定します。しかし、ある一社が他社よりも10年以上先を行っており、新しい機会が訪れるたびにその差がさらに広がっていくという光景は、極めて異例です。私のキャリアの中で、このような企業は見たことがありません。イーロンの第一原理に基づいた世界の捉え方や、既存のやり方を再考する姿勢が、SpaceXという形、そしてこれらのテクノロジーの融合として今、明確に現れているのだと思います。

［ターシャ・キーニー］
　SpaceXはARKベンチャー・ファンドの主要な投資先となっています。SpaceXが上場した後、そのファンドはどうなるのでしょうか。

［キャシー・ウッド］
　SpaceXが上場した後も、このファンドはエバーグリーン・ファンドですので、保有し続けることができますし、おそらくそうするでしょう。ただ現在、ポートフォリオでトップの比率を占めていますが、投資家がより低いコストでSpaceXにアクセスできるのであれば、そうすべきです。私たちのARKVXの目標は、未公開株を80パーセント、公開株を20パーセントにすることですので、ポートフォリオ内での比率は下げていくことになります。公開株についても一定の許容範囲はありますが、投資家が市場で自由にSpaceXにアクセスできるようになるのは素晴らしいことだと考えています。

［ブレット・ウィントン］
　すぐに売却する義務はありませんし、ファンドの顧客のために戦術的に運用していきます。ファンドの目的と方針は、未公開市場へのエクスポージャーを概ね80パーセントに維持することです。そのため、企業が新規株式公開した際は、ポートフォリオ内の公開株枠の中でそのポジションを管理していくことになります。

［キャシー・ウッド］
　わかりました。これで締めくくりたいと思います。

［ターシャ・キーニー］
　お聞きいただいた通り、これで終了です。ベンチャー・ファンドの詳細は、arc-funds.comをご覧ください。また、SpaceXに関するARKの調査も引き続きチェックしてください。

2. オリジナル・コンテンツ

　オリジナル・コンテンツは、以下リンクからご覧になれます。
尚、本投稿の内容は、参考訳です。また、意訳や省略、情報を補足したコンテンツを含んでいます。

ARK Fundsより
（Original Published date : 2026/04/10 EST）

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だうじょん

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