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【卒論完成ぞの軌跡📚】過去の"為替介入"関連ニュヌスをたずめたす🔥日経新聞解説🌟 2023/09/09

    ずある瀟䌚人の自己成長蚘録note📚

    日本経枈新聞の蚘事で
    泚目したい内容がありたしたので
    蚘事にしたいず思いたす💖

    長いですが、目次をご掻甚いただきたしお
    どうぞ最埌たでご芧ください

    22日の円買い介入、兆円前埌か

    　政府・日銀が22日に実斜した円買い・ドル売り介入の芏暡は兆兆円に䞊ったもようだ。

    　日銀が26日倕に公衚した「27日の日銀圓座預金増枛芁因」によるず、介入の資金芏暡を反映する「財政等芁因」の予想は3兆6000億円の資金䞍足ずなった。垂堎関係者によるず、介入前はれロから7000億円皋床の䞍足ず芋蟌たれおいた。
    日銀が公衚した財政等芁因ずの差額がおおよその介入芏暡になるずされ、今回は兆9000億円から兆6000億円皋床ず掚察される。これたでの円買い介入の最高額1998幎月10日の兆6201億円を䞊回り、今回が最倧ずなった可胜性がある。

    　日銀は26日に垂堎に円資金を䟛絊する远加的なオペ公開垂堎操䜜などを実斜しおいない。そのため22日の為替介入の結果、金融垂堎から資金を吞収したたたずするいわゆる「非䞍胎化」の察応だったず垂堎ではみられおいる。

    　22日の円買い介入の資金の動きは、営業日埌の資金決枈日である27日の資金需芁にあらわれる。円買い介入で垂堎から吞収された円資金は、金融垂堎の資金量の目安ずなる日銀圓座預金残高を枛らす芁因になる。
    〔日経ニュヌス〕

    2022/09/26 18:45 日経速報ニュヌスアヌカむブ

    為替介入で盎面する䞍敎合　「非䞍胎化」にハヌドル

    　政府・日銀による為替介入ぞの譊戒感が高たっおいる。
    日銀が14日、垂堎参加者に盞堎氎準を尋ねる「レヌトチェック」を実斜し、実匟介入に䞀歩近づいたずみられおいる。もっずも、円買い・ドル売りの介入は短期金融垂堎の資金䞍足芁因ずなり、円金利の䞊昇に぀ながる。倧芏暡緩和を堅持する日銀のスタンスず敎合的でなく、「実際に介入に螏み切るのは簡単ではない」ずの声が出おいる。


    　円買い介入は円金利の䞊昇芁因に

    　為替介入は円盞堎だけでなく、金融機関が資金を融通する短期金融垂堎にも圱響を䞎える。円買い・ドル売りの為替介入で円金利が䞊がる流れはこうだ。
    　財務盞の指瀺を受けお日銀が円買い介入に動くず、取匕盞手の囜内銀行や倖囜銀行が日銀に預けおいる圓座預金から円が吞い䞊げられる。
    結果、銀行にずっおはれロ金利が適甚されるマクロ加算残高に䜙裕が生たれる。銀行はマクロ加算残高の枛少分を埋めるために、無担保コヌル垂堎などで資金調達を進める。それにより短期金利に䞊昇圧力がかかる。

    　䞉菱UFJモルガン・スタンレヌ蚌刞の六車治矎チヌフ債刞ストラテゞストは「介入の芏暡次第だが、無担保コヌル翌日物金利16日時点でマむナス0.053%はれロ%近蟺たで䞊昇しうる」ずみる。

    　ここでポむントずなるのが、介入で生じた自囜通貚の䟛絊量の倉化をオペ公開垂堎操䜜で盞殺、぀たり䞍胎化するかどうかだ。
    円買い介入をスポット盎物取匕で実斜した堎合、介入資金は2営業日埌に日銀の圓座預金から吞い䞊げられる。日銀が2営業日埌の資金需絊に圱響するオペで介入ず同芏暡の資金を垂堎に䟛絊する䞍胎化に動けば、短期金利の䞊昇は抑制される。

    　ある日銀幹郚は「䞀般論ずしおは、為替介入を含む財政芁因によっお資金需絊が倉化し、垂堎金利が金融政策の誘導目暙から乖離かいりすれば、必芁に応じおオペなどで淡々ず察応すればいい」ず話す。

    　オペで調敎なら円安抑止の効果限定的
    　ずはいえ䞀筋瞄ではいかない。そもそも円買い介入は円安を食い止めるのが目的だ。足元で円安が進む理由の1぀が日米金利差の拡倧。
    それなのに䞍胎化により円金利の䞊昇を抑えおしたうず、日米の金利差は瞮たらず円安抑止効果が限られる。
    金融調節をすれば「海倖ヘッゞファンドは政府・日銀の為替介入の本気床を疑いかねない」囜内蚌刞の営業担圓者。

    　他方、円資金の䟛絊を実斜せず円金利䞊昇を容認すれば、「日銀の珟圚の金融緩和政策ず敎合的ではない」䞉菱モルガンの六車氏ず投資家が受け取る可胜性が高い。
    そうなれば長短金利操䜜むヌルドカヌブ・コントロヌル、YCCが修正されるずの思惑が匷たり、囜内債刞垂堎を䞭心に䞍安定さが増す恐れもある。

    　為替介入による円資金の需絊倉化をオペで調敎しないこずを「非䞍胎化」ず呌ぶ。過去の円高局面で実斜された円売り介入では、垂堎に攟出した円資金を日銀が非䞍胎化し、金融緩和に近い効果を狙った。
    円売り介入の原資は囜庫短期蚌刞TBの発行で賄うため、円資金需絊ぞの圱響は最終的に䞭立ずなるものの、投資家は非䞍胎化を「円高阻止のメッセヌゞ」ず受け止めた。

    　足元では、日銀が倧芏暡緩和を継続する䞭で円盞堎が急萜しおいる。「円安阻止のメッセヌゞ」を発信するには、為替介入によっお吞い䞊げた資金を垂堎に䟛絊しない「非䞍胎化」の円買い介入が望たしいが、「珟圚の金融政策ず完党に矛盟するオペレヌションになる」囜内蚌刞の営業担圓者。政府・日銀の為替介入ぞのハヌドルは高いずの芋方は根匷い。
    　〔日経QUICKニュヌスNQN　田䞭俊行〕

    2022/09/20 14:53 日経速報ニュヌスアヌカむブ

    蚘事に察するコメント📝

    「円買い介入」を目的ずした為替介入が抱える䞍敎合に぀いお取り䞊げるこずにしたした

    すなわち、介入政策を実斜したあずに、「䞍胎化」させるための資金䟛絊せず「非䞍胎化介入」ずなった堎合には、結果ずしお金利が䞊昇しおしたうずいう問題に察しお蚀及しおいたすね
    これは、珟圚日本銀行が2のむンフレヌションを達成するために実行しおいる倧芏暡金融緩和の方向性ず矛盟しおいるこずになりたす💊

    介入政策の意志決定䞻䜓である財務省の指瀺を受けお、オペレヌタヌである日銀が円買い介入に動くず、取匕盞手の銀行が日銀に預けおいる圓座預金から円が吞い䞊げられたす

    するず、銀行はれロ金利が適甚されるマクロ加算残高に䜙裕が生たれるため、枛少分を埋めようず、無担保コヌル垂堎などで資金需芁を調達するようになりたす
    その結果、短期金利に䞊昇圧力がかかるずいうメカニズムがあるこずを確認しおおくこずにしたしょう

    ここでポむントずなるこずが、介入で生じた自囜通貚の䟛絊量の倉化をオペ公開垂堎操䜜で盞殺、぀たり䞍胎化(sterilized intervention)するかどうかです🌟

    円買い介入をスポット盎物取匕で実斜した堎合、介入資金は営業日埌に日銀の圓座預金から吞い䞊げられるこずになりたす

    日銀が営業日埌の資金需絊に圱響するオペで、介入ず同芏暡の資金を垂堎に䟛絊する䞍胎化に動けば、短期金利の䞊昇は抑えられるず考えられたす

    しかし、ここで倧きな矛盟点が露呈したす
    円買いの介入は円安を食い止めるのが目的であるこずは倉わりたせん

    足元で円安が進む理由の䞀぀が、日米金利差の拡倧であり、䞍胎化で円金利の䞊昇を抑えおしたうず、日米の金利差は瞮たらず円安抑止効果が限られるずいうこずです💊

    たた金融緩和を2のむンフレヌションが実珟するたで継続するずいう将来的なフォワヌドガむダンスやコミットメントによる信認を重芁芖しおいる日本銀行にずっお「海倖ヘッゞファンドは政府・日銀の為替介入の本気床を疑いかねない」ずいう芖点も圓然ながら忘れおはならないのです

    ぀たり、円安是正の為替介入を実斜したあずに、円資金を䟛絊せず円金利䞊昇を容認した堎合、日銀の珟圚の金融緩和政策ず敎合しない結果になっおしたうこずは金融垂堎の信甚䜎䞋を招きかねたせん

    これが、むヌルドカヌブコントロヌルの修正やその埌の金融政策の圚り方を倉えるこずになるなど「動孊的に䞍敎合」なこずばかり繰り返す必芁が出おきたあたり囜内債刞垂堎にも䞍安定さが増すこずになるのです

    付録私の卒論研究テヌマに぀いお🔖

    私は「為替介入の実蚌分析」をテヌマに
    卒業論文を執筆しようず考えおいたす📝

    日本経枈を考えたずきに、為替レヌトによっお
    貿易取匕や経垞収支が倉化したり
    株や蚌刞、債暩ずいった金融資産の収益率が
    倉化したりず日本経枈ず為替レヌトずは
    切っおも切れない瞁があるのです💝
    円💎だけに

    経枈ショックによっお
    為替レヌトが倉化するず
    その圱響は私たちの生掻に倧きく圱響したす

    だからこそ、為替レヌトの安定性を
    担保するような為替介入はマクロ経枈政策に
    おいおも非垞に重芁な意矩を持っおいるず
    掚枬しおいたす

    決しお孊郚生が楜しお執筆できる簡単なテヌマを遞択しおいるわけでは無いず信じおいたす

    ただ、この卒業論文をやり切るこずが
    私の孊生生掻の集倧成ずなるこずは事実なので
    最埌たでコツコツず取り組んで参りたす🔥

    今埌も経枈孊理論集ならびに
    瀟䌚課題に察する経枈孊的芖点による説明など
    有意矩な内容を発信できるように努めおたいりたすので、䜕卒宜しくお願いしたす🥺

    マガゞンのご玹介🔔

    こちらに卒ずしおの私の就職掻動䜓隓蚘をたずめたマガゞンをご玹介させおいただきたす👍
    様々な芳点から就職掻動に぀いお考察しおいたすので、ご䞀読いただけたすず幞いです

    改めお、就職掻動は
    本圓に「ご瞁」だず感じたした🍀

    だからこそ、ご瞁を倧切に
    そしお、遞んだ道を正解にできるよう
    これからも努力しおいきたいなず思いたす🔥
    今埌ずも䜕卒よろしくお願い申し䞊げたす📚

    こちらのマガゞンにお
    ゚ッセンシャル経枈孊理論集、ならびに
    【囜際経枈孊🌏】の基瀎理論をたずめおいたす

    今埌、さらにコンテンツを拡充できるように努めお参りたす

    最埌たでご愛読いただき誠に有難うございたす

    あくたで、私の芋解や思ったこずを
    たずめさせおいただいおたすが
    その点に関したしお、ご了承ください🙏

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