メタは買われ、グーグルは売られた｜決算が示したAI相場の選別基準と、最高益キオクシアが売られた理由

過去最高益でも7%安　キオクシア決算が示したAI関連株の選別基準

キオクシアの7〜9月期決算は、売上も利益も過去最高でした。それでも発表直後の夜間取引で、株価は一時7%を超えて下げています。

市場では「AI相場は崩れ始めた」という見方が広がっています。しかし日米の決算を一つずつ並べると、別の姿が見えてきます。売られた企業と買われた企業を分けたのは、業績の大きさではありませんでした。

コアウィーブショックから決算ラッシュへ

最初に、今何が起きているのかを整理します。

始まりは10月の「コアウィーブショック」です。コアウィーブは、AI向け半導体を積んだデータセンターをAI開発企業などに貸し出す会社で、データセンターは借りたお金で建てています。

10月8日、OpenAIの年換算収入が、9月下旬に報じられた約700億ドルではなく約500億ドルだったという報道が出ました。コアウィーブの株価はこの日7.8%下落し、10月14日には15.5%下げています。社債利回りは15%前後まで上がり、2031年償還の社債は16%を超えました。借りたお金で建てる事業で借入コストが跳ね上がれば、前提そのものが揺らぎます。

この動きは日本にも波及しました。10月15日、日経平均は1日で3,300円以上下げています。過去3番目の下げ幅です。そこに追い打ちをかけたのが、10月下旬に相次いだ日米のAI関連企業の決算でした。

キオクシア決算：40%の伸びが「ほぼ横ばい」へ

キオクシアの7〜9月期の売上収益は2兆4,800億円で、前の3カ月から約40%増えました。営業利益は1兆9,947億円で、売上に対する利益の割合は80%を超えています。会社自身の予想も上回りました。

売られた理由は、次の10〜12月期の見通しです。売上収益は2兆5,000億円で前の3カ月比0.8%増、営業利益はほぼ横ばいです。市場予想は売上が約2兆9,000億円、営業利益が約2兆3,500億円でしたから、大きく届きませんでした。

会社は決算短信で、データセンター向けの需要は旺盛に推移するとしています。横ばいに見える理由の一部は為替で、想定ドル円を161円から157円へ円高方向に置いています。ドル建てでは約3%の増収です。ただ、それを差し引いても、40%の伸びが3%前後へ。急ブレーキであることに変わりはありません。

ディスコとアドバンテスト：同じ「AI関連株」で明暗

同じことはディスコでも起きました。10月22日に増益の決算を出しましたが、10〜12月期の計画が前の3カ月より減益で、翌日の株価は3.79%下げています。

逆の例がアドバンテストです。10月28日、通期の営業利益予想を9,670億円へ引き上げました。今期2回目の上方修正で、翌日の株価は6.0%上がっています。

日米で同じ物差しが働いている

この形は、アメリカでも同じです。

10月21日に決算を出したメタは、売上高646億ドル（前年比26%増）で過去最高。次の3カ月の売上見通しも730億〜760億ドルと市場予想を上回り、株価は発表直後に上昇しました。

一方、10月28日に決算を出したAlphabetは、時間外取引で10%を超えて下げています。売上高1,276億ドル（前年比25%増）、営業利益406億ドル（約30%増）と本業は崩れていません。しかし主力の検索広告は、前年比では12%伸びたものの、前の3カ月と比べるとほぼ横ばいでした。前年同期は4.4%伸びていましたから、勢いは明らかに落ちています。

キオクシアとディスコは過去最高水準の業績でも、次の見通しが伸びなければ売られた。アドバンテストとメタは、伸びを示せたことで買われた。

私の見立てでは、今の市場が見ているのは「業績の大きさ」ではなく「伸びが加速しているかどうか」です。 そしてこの基準は、日本とアメリカで同時に働いています。「AI相場の崩壊」に見える下げの中身は、一律の売りではなく、この物差しによる選別です。

ただし、話はここで終わりません。「選ばれた側」の株価がその後どう動いたかを追うと、もう一段厄介な構図が見えてきます。

この先の有料パートで扱うことは、以下の4点です。

• Alphabetが越えた「引くに引けない投資」の線と、売上構成の変化から読めるもう一つの解釈

• キオクシアのピークアウト懸念を生む3つの理由と、エルピーダメモリとの違い

• インテル29%安が示す、メモリ高の「負ける側」

• ITバブルとの比較：選ばれた企業ですら下げから逃れられない理由と、企業を見続けるための3つの物差し

この先の有料パートでは、上で挙げた論点の根拠を掘り下げます。

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本記事は情報提供を目的としたものであり、特定の銘柄の売買を推奨するものではありません。投資の最終決定は、ご自身の判断と責任において行われるようお願いいたします。将来の株価動向を保証するものでもございません。