フィリップ・フィッシャーの投資手法とは？── 「成長株への集中投資」で長期的な利益を狙う思考法
目次
フィリップ・フィッシャーの投資手法とは？──「成長株への集中投資」で長期的な利益を狙う思考法
はじめに
1．フィリップ・フィッシャーとは？
2．フィッシャーは「数字を見ない投資家」ではない
3．最大の特徴「スカットルバット」とは？
4．経営者に最初から会わない
5．フィッシャーの「15のポイント」
① 数年間、売上を大きく伸ばせる製品やサービスがあるか
② 現在の製品が成熟した後も、新製品・新工程を生み出す意思があるか
③ 研究開発は規模に見合った成果を出しているか
④ 営業組織は優れているか
⑤ 利益率は十分高いか
⑥ 利益率を維持・改善する取り組みをしているか
⑦ 労使・人事関係は良好か
⑧ 幹部同士の関係は良好か
⑨ 経営陣に十分な厚みがあるか
⑩ コスト分析と会計管理が優れているか
⑪ 業界特有の優れた点があるか
⑫ 利益について長期的な視点を持っているか
⑬ 将来の増資で既存株主が大きく希薄化しないか
⑭ 悪いときにも経営陣は率直に話すか
⑮ 経営陣に疑いようのない誠実さがあるか
6．創業直後ではなく「実績のある成長企業」を狙う
7．集中投資――何銘柄くらい持つのか
8．いつ買うのか――「良い会社ならいつでも」ではない
9．3年ルール――すぐ売らない、しかし永遠に待つわけでもない
10．売る条件――優良株を簡単に手放さない
11．配当を軽視していたわけではない
12．「投資家がしてはいけない10か条」
13．グレアム、フィッシャー、そしてバフェット
14．現代の個人投資家がフィッシャーを使うには
15．フィッシャー投資の弱点
まとめ――フィッシャーから何を学ぶべきか
フィリップ・フィッシャーの投資手法とは？──「成長株への集中投資」で長期的な利益を狙う思考法
はじめに
「成長株投資」という言葉から、創業したばかりの企業を早期に発見し、急成長する前に買う方法を想像する人もいるかもしれません。
しかし、フィリップ・フィッシャーの投資法は少し違います。
彼が探したのは、単に売上成長率が高い会社ではありません。
すでに一定の事業実績があり、優れた製品、研究開発力、営業力、人材、経営陣を備え、それらを使って何年にもわたり成長を続けられる企業でした。
そして徹底的に調査したうえで少数の企業に資金を集中し、企業の質が維持されている限り簡単には売らない。
「優れた成長企業を深く調査し、少数に集中し、長く持つ」
これがフィッシャー投資の核心です。
彼の代表作『Common Stocks and Uncommon Profits』は1958年に刊行され、現在も成長株投資の古典とされています。同書には「What 'Scuttlebutt' Can Do」「The Fifteen Points to Look for in a Common Stock」「When to Buy」「When to Sell」「Five Don'ts for Investors」「Five More Don'ts for Investors」などが独立した章として置かれています。
では、フィッシャーはどのように企業を探し、何を調べ、いつ買い、いつ売ったのでしょうか。
1．フィリップ・フィッシャーとは？
フィリップ・A・フィッシャーは1907年生まれの米国の投資家です。
1928年に銀行の証券分析部門で働き始め、その後短期間の証券会社勤務を経て、1931年に独立しました。
大恐慌のさなかに自らの運用業を始め、その後数十年間にわたって少数の顧客の資金を運用しました。
彼が有名になったのは、1958年の『Common Stocks and Uncommon Profits』です。
当時の証券分析では、過去の利益、配当、資産価値などから株価が割安かどうかを判断する方法が中心でした。
フィッシャーはそこに、
「この会社は将来、現在よりはるかに大きな企業になれるのか」
という視点を本格的に持ち込みました。
ただし、ベンジャミン・グレアムとの違いを単純化しすぎるのも正確ではありません。
グレアムも資産価値だけを見ていたわけではなく、収益力に対して株価が割安かどうかも重視しました。
違いは重点です。
グレアムが「現在の企業価値に対して十分な安全余裕を持って買うこと」を重視したのに対し、フィッシャーは「将来、企業価値そのものを大きく増やせる会社なのか」をより強く重視しました。
2．フィッシャーは「数字を見ない投資家」ではない
フィッシャーは、しばしば「数字よりも経営者を見る投資家」と説明されます。
しかし、これは正確ではありません。
彼は売上、利益率、研究開発費、資金調達、コスト管理なども詳細に見ています。
例えば利益率についても、単年度だけを見るのではなく、数年間にわたって同業他社と比較することを重視しました。
好況期だけ利益率が急上昇する会社にも注意します。
景気が良ければ、競争力の弱い限界的な会社でも一時的には大きく儲かることがあるからです。
研究開発についても「研究開発費が多い会社は優秀」という単純な判断ではありません。
研究部門と製造部門、販売部門がうまく連携し、その研究費から実際に売れる製品が生み出されているかを見ます。
つまりフィッシャー流は、
財務数字を見ない投資法ではなく、数字だけでは見えない企業の質まで調べる投資法
なのです。
3．最大の特徴「スカットルバット」とは？
フィッシャー投資を特徴づける言葉が、
スカットルバット（scuttlebutt）
です。
これは15のポイントの一項目ではありません。
15項目を調査するための情報収集方法です。
会社自身の説明だけを信用するのではなく、顧客、仕入先、競合企業、元従業員、科学者、業界関係者などから情報を集め、会社の実態を立体的に把握します。
例えば会社側が、
「当社の技術力は業界最高水準です」
と言っていても、それだけでは十分ではありません。
競合企業や顧客まで、
「あの会社の技術は確かに強い」
と評価しているなら、説得力は増します。
逆に、決算数字は好調でも、顧客や競合から悪い評価が続けば、将来の問題を数字より先に察知できる場合があります。
重要なのは、単なる「うわさ話」ではありません。
複数の独立した情報源を突き合わせ、企業が自分で説明している姿と実態が一致しているかを検証する方法です。
4．経営者に最初から会わない
フィッシャーの調査方法でもう一つ重要なのが、順番です。
彼はいきなり経営者に会うことを勧めませんでした。
まず企業の財務や事業を調べ、次に顧客、競合、仕入先などから情報を集めます。
そのうえで企業について十分な知識を持ってから経営陣に会います。
後世の解説では、経営陣に会うまでに「必要な情報の半分以上」を集めておくという実務的な基準が紹介されています。
さらに、投資候補そのものについても、フィッシャーは信頼できる優秀な投資家仲間を重要な情報源としていました。後世の解説では、優れた投資アイデアの約8割がこうしたプロ投資家から得られたとされています。
なぜ経営者を最後にするのでしょうか。
経営者は当然、自社について最も詳しい一方、自社を最も良く見せる立場でもあります。
先に外部情報を集めておけば、
「競合からはこう聞いたが、なぜ違うのか」
という具体的な質問ができます。
この点から考えても、「経営者と話せれば財務諸表を読まなくてもよい」という説明はフィッシャーの思想とは逆です。
5．フィッシャーの「15のポイント」
フィッシャーの企業分析で最も有名なのが、普通株を見るための「15のポイント」です。
15項目はすべて完全に同じ重要度というわけではありません。
特に企業の成長力、経営能力、収益性、誠実性は中心的な位置を占めます。
① 数年間、売上を大きく伸ばせる製品やサービスがあるか
重要なのは、単に「成長産業にいるか」ではありません。
その会社の商品やサービスそのものに、少なくとも数年間、大幅に売上を増やせる市場余地があるかを見ます。
フィッシャーは企業を単純に「成長産業にいる会社」と「能力で伸びる会社」に二分していたわけでもありません。
原典では、幸運な市場環境に恵まれ、それを生かせる有能な会社と、自らの能力によって成長機会を作り出す会社の両方を投資対象として認めています。
大切なのは、いずれの場合も経営能力が伴っていることです。
② 現在の製品が成熟した後も、新製品・新工程を生み出す意思があるか
現在の商品が売れているだけでは足りません。
いつか市場は成熟します。
そのとき、経営陣が研究開発や新しい生産工程、新しい市場を使って次の成長源を作ろうとしているか。
これが第2のポイントです。
③ 研究開発は規模に見合った成果を出しているか
単純な研究開発費の多寡ではありません。
製品化につながっているか、製造部門や販売部門とうまく連携できているかまで見ます。
また、採算性の低い政府向け委託研究などに研究資源が偏り、本来の商業的な研究開発力が弱くなっていないかにも注意します。
④ 営業組織は優れているか
どれほど優れた製品でも、売る能力が弱ければ大企業にはなれません。
営業組織、人材、販売網、顧客へのアプローチまで評価します。
⑤ 利益率は十分高いか
売上成長だけでは不十分です。
利益率を数年間にわたり同業他社と比較します。
ただし、将来の成長のため研究開発や営業網に先行投資している若い成長会社では、現在の利益率が低いことを例外的に認めています。
⑥ 利益率を維持・改善する取り組みをしているか
現在の利益率より、将来どうなるかが重要です。
人件費や原材料価格が上昇するなかでも、生産効率向上、自動化、新技術、製品構成の改善などによって利益率を守ろうとしているかを見ます。
⑦ 労使・人事関係は良好か
これは現代風の「イノベーション文化」といった抽象論ではありません。
フィッシャーが見るのは非常に具体的です。
業界平均より賃金水準が高いか、従業員の苦情に素早く対応しているか、優秀な求職者が集まる会社か、労働組合との関係はどうか。
従業員を重要な資産として扱っている会社かどうかを観察します。
⑧ 幹部同士の関係は良好か
CEOだけが優秀でも企業は長期成長できません。
経営幹部同士が信頼し合い、協力できる組織かを見ます。
⑨ 経営陣に十分な厚みがあるか
一人の天才経営者にすべてが依存している会社は危険です。
優秀な幹部が複数存在し、トップが適切に権限委譲しているかを重視します。
⑩ コスト分析と会計管理が優れているか
自社のどの製品が儲かり、どこでコストが発生しているのか。
これを正しく把握できなければ、経営陣は合理的な意思決定ができません。
フィッシャーは地味ですが、この管理能力を重視しました。
⑪ 業界特有の優れた点があるか
業界によって競争力の源泉は違います。
製造ノウハウ、販売組織、サービス網、顧客との関係、規模など、その業界で特に重要な優位性を探します。
ここで注意したいのが特許です。
フィッシャーは特許そのものを万能の競争優位とは考えていません。
特許だけに依存した競争力よりも、技術、人材、製造能力、販売力、顧客関係など複数の能力が組み合わさった企業を高く評価しました。
現在なら「ブランド」「スイッチングコスト」「経済的な堀」といった用語で説明したくなる部分ですが、これらは後世の用語であり、フィッシャー自身の表現ではありません。
⑫ 利益について長期的な視点を持っているか
目先の利益を最大化するため、仕入先や顧客から最後の一滴まで利益を搾り取る会社ではなく、長い取引関係を築くことで将来の利益を大きくする会社を評価します。
短期利益より長期的な信頼関係を選べるかという問題です。
⑬ 将来の増資で既存株主が大きく希薄化しないか
成長には資金が必要です。
今後大量の株式発行を行わなければ成長できない会社なら、企業全体の利益が増えても、一株当たりの利益はそれほど増えない可能性があります。
ただし、この13番目の項目を過大評価する必要もありません。
フィッシャーは、その他の条件が非常に優れている企業なら、資金調達問題は必ずしも決定的ではないと考えていました。
⑭ 悪いときにも経営陣は率直に話すか
企業には必ず問題が起きます。
重要なのは、問題が起きたこと自体ではなく、そのとき経営陣がどう対応するかです。
好調なときだけ詳しく説明し、悪いときには情報を出さなくなる企業は警戒します。
⑮ 経営陣に疑いようのない誠実さがあるか
最後は経営者の人格です。
特に注意すべきなのは、経営者の親族への不自然な厚遇、経営者個人と会社の不透明な取引、ストックオプションなどを利用した株主利益の侵害です。
どれほど成長性が高くても、経営者が株主から価値を移転する人物なら、長期投資の対象にはなりません。
この15番目は、フィッシャー投資を成立させる前提条件ともいえます。
6．創業直後ではなく「実績のある成長企業」を狙う
フィッシャーは成長株投資家ですが、創業したばかりの企業を好んだわけではありません。
むしろ彼の「投資家がしてはいけないこと」の最初に出てくるのが、十分な営業実績のない「プロモーショナル・カンパニー」を安易に買わないことです。
理由は単純です。
会社ができたばかりでは、
営業力があるか、研究力があるか、コスト管理ができるか、経営者が困難にどう対処するか、
まだ確認できません。
フィッシャーが求めたのは、
能力が実績によってある程度確認されている一方、成長余地がまだ非常に大きい会社
です。
モトローラ、テキサス・インスツルメンツ、ダウ・ケミカル、FMC、コーニング、レイケムなど、フィッシャーと関連して語られる企業にもこの特徴があります。
7．集中投資――何銘柄くらい持つのか
フィッシャーは過度な分散を嫌いました。
しかし「1銘柄に全財産」という意味ではありません。
企業の確実性によって投資比率を変えています。
大型で十分に確立された成長企業なら、最低5銘柄ほどに分散し、1銘柄につき最大約20％。
それより一段不確実性の高い中堅企業なら、1銘柄おおむね8～10％。
将来性は大きいものの、まだ規模が小さくリスクが高い企業なら、1銘柄5％以下。
という目安を示しました。
考え方は非常に合理的です。
よく理解していて経営基盤も強固な企業と、将来は有望でも失敗すれば大きな損失になる企業を、同じ比率で持つ必要はありません。
フィッシャーが批判したのは「分散」そのものではなく、
企業についてよく知らないからという理由で、何十銘柄にも資金を薄く広げること
です。
8．いつ買うのか――「良い会社ならいつでも」ではない
フィッシャーは買値を無視した投資家でもありません。
彼が好んだ買い場の一つが、
長期的な成長力は変わっていないのに、一時的な問題で利益や株価が低下している局面
です。
例えば新工場を建設したものの、立ち上げに手間取り、一時的にコストが増えて利益が落ちる。
市場は失望して株を売ります。
しかし、新工場が本格稼働すれば生産力が大きく増え、長期成長につながると判断できるなら、むしろ投資機会になります。
フィッシャーは価格だけではなく、
「いつ、その企業を買うか」
も重視しました。
1975年の『Conservative Investors Sleep Well』では投資判断を4つの側面に整理し、第4の側面として企業の実態に対する市場評価、すなわち価格の問題を扱っています。
したがって、
「フィッシャーは良い会社なら価格を気にしなかった」
という理解は誤りです。
9．3年ルール――すぐ売らない、しかし永遠に待つわけでもない
フィッシャーには「3年ルール」と呼ばれる考え方があります。
この考え方は1958年の『Common Stocks and Uncommon Profits』ではなく、1980年の『Developing an Investment Philosophy』で説明されています。同書の索引・語句にも「three-year rule」が確認できます。
意味は、
「買った株が数か月上がらないからといって、すぐ投資判断を否定してはいけない」
ということです。
企業の戦略が成果として現れ、市場から評価されるまでには時間がかかります。
したがって、自分の分析に明確な間違いが発見されない限り、十分な時間を与える。
しかし、これは「何があっても3年以上持て」という意味でもありません。
おおむね3年待っても期待していた成果が現れないなら、自分の判断そのものが間違っていた可能性を認めて売却を検討する。
この二面性が3年ルールです。
10．売る条件――優良株を簡単に手放さない
フィッシャーの売却哲学には、強烈な長期志向があります。
基本となる売却理由は、大きく三つです。
一つ目は、最初の分析が間違っていたと判明した場合。
二つ目は、企業が以前のような優秀さを失い、15のポイントを十分満たさなくなった場合。
三つ目は、現在の投資先より明らかに魅力的な企業が見つかり、資金を移す必要がある場合です。ただし、三つ目はかなり稀なケースと考えます。
逆に、
「かなり上がったから」
「PERが高くなったから」
「弱気相場が来そうだから」
という理由だけで優良企業を売ることには否定的でした。
特に、
「いったん高値で売り、下がったら買い戻せばいい」
という発想を警戒しています。
本当に優秀な企業は、そのまま上昇して二度と安い価格で買えなくなる場合があるからです。
さらに売却益に課税されれば、買い戻しにはそれ以上の資金が必要になります。
市場の短期予測よりも、
企業そのものが変わったかどうか
を見るのがフィッシャー流です。
11．配当を軽視していたわけではない
フィッシャーは低配当の成長企業を好んだため、
「配当を重視しなかった」
と説明されることがあります。
正確には、配当額そのものより、
配当政策の一貫性と、利益をどこに使うのが株主に最も有利か
を重視しました。
企業が内部留保した1ドルを使って、将来それ以上の企業価値を作れるのであれば、配当せず再投資した方が株主には有利です。
逆に、利益を有効に再投資できない会社が、いつまでも資金を社内に貯め込むことを支持しているわけではありません。
また配当方針を頻繁に変える会社も好みません。
フィッシャーはこれをレストランに例えています。
メニューや方針がころころ変わる店では、常連客が安心して通えません。
企業も同じで、どのような株主を対象に、どのような配当政策を行うのかを一貫させることが重要だと考えました。
12．「投資家がしてはいけない10か条」
『Common Stocks and Uncommon Profits』には「Five Don'ts for Investors」と「Five More Don'ts for Investors」という二つの章があります。合わせて10項目です。
内容を現代の日本語で要約すると、
創業して間もなく十分な実績のない会社を安易に買わない
店頭取引銘柄という理由だけで優良企業を無視しない
年次報告書の文章や雰囲気が良いというだけで買わない
PERが高いだけで、将来成長がすべて織り込み済みだと決めつけない
わずかな買値の差にこだわりすぎない
分散しすぎない
戦争への恐怖だけで買いをためらわない
過去の高値・安値など、投資判断に本質的でない数字に惑わされない
成長株を買う際は価格だけでなく買う時期も考える
群衆に従わない
というものです。原著の10項目については、複数の解説でも同じ構成が確認できます。
ここにもフィッシャーの特徴が表れています。
彼は「PERを無視しろ」と言っているのではありません。
PERが高いという一つの数字だけから、
「もう成長は全部織り込まれている」
と結論づけることを戒めています。
13．グレアム、フィッシャー、そしてバフェット
フィッシャーの影響を語るうえで欠かせないのがウォーレン・バフェットです。
バフェットはもともとベンジャミン・グレアムから強い影響を受け、非常に割安な企業を買う投資を得意としていました。
そこへフィッシャーの「企業の質」「経営陣」「長期成長」という考え方が加わります。
バフェットが自分を、
「85％グレアム、15％フィッシャー」
と表現した話は有名ですが、この数字そのものを厳密な比率として受け取る必要はありません。
重要なのは、バフェットがフィッシャーの企業調査方法から大きな影響を受けたことです。
その変化を象徴する例の一つが、1972年のシーズ・キャンディーズ買収です。
単に簿価より安い会社を買うのではなく、
ブランド力、顧客からの支持、値上げ力を持つ優れた企業なら、有形資産価値を大きく上回る価格を払ってもよい。
後のバークシャー投資を特徴づける考え方につながっていきました。
ただし、
「グレアム＝安物買い、フィッシャー＝優良企業」
と完全に対立させるのも正確ではありません。
グレアム自身もGEICOへの長期投資で非常に大きな利益を得ています。
両者は対立する思想というより、
「買値を重視する視点」と「企業の質と成長力を重視する視点」の重点が違った
と理解した方がよいでしょう。
14．現代の個人投資家がフィッシャーを使うには
ここからはフィッシャー本人の原典そのものではなく、彼の思想を現在の日本株投資に応用する場合の考え方です。
フィッシャーの時代と現在では、情報環境が大きく違います。
特にスカットルバットをそのまま再現するのは難しくなっています。
米国では2000年にRegulation FDが導入され、上場企業がアナリストや投資家など特定の相手に重要な未公表情報を選択的に伝えることが規制されています。
日本でもフェア・ディスクロージャー・ルールが2018年4月1日に施行されました。上場会社が未公表の重要情報を特定の証券会社や投資家などへ伝える場合の公平な開示が求められます。
したがって現在の個人投資家は、重要な未公表情報を聞き出すのではなく、
有価証券報告書、決算説明資料、決算説明会、競合企業の資料、業界紙、顧客企業の開示、採用情報、特許情報、製品レビューなど、
公開情報を複数方向から突き合わせる「現代版スカットルバット」
を行う方が現実的です。
例えば会社が、
「競争力の高い製品です」
と言っているなら、競合企業の決算説明資料も読む。
「人材力が強みです」
と言っているなら、採用数、離職傾向、人件費、技術者数などを見る。
「海外市場が成長します」
と言っているなら、海外競合企業や顧客側の資料まで確認する。
こうして会社側の主張を外部から検証することが、フィッシャーの思想に近い使い方でしょう。
また現在なら、フィッシャー自身が使わなかったROIC、FCF、株式報酬、顧客集中度、スイッチングコストなどの指標・概念を補助的に使うこともできます。
ただし、これらはフィッシャー本人の15項目ではなく、現代の投資分析を組み合わせた応用です。
15．フィッシャー投資の弱点
フィッシャーの考え方は非常に魅力的ですが、万能ではありません。
最大の問題は、調査の難しさです。
顧客、仕入先、競合、元従業員などから十分な情報を集めるには、時間も人脈も必要です。
さらに「優秀な経営陣」「優れた企業文化」「高い技術力」といった定性的評価には、投資家自身の思い込みも入り込みます。
一度、
「この会社は素晴らしい」
と思ってしまうと、不都合な情報を軽視する確認バイアスが働く危険があります。
もう一つが買値です。
優れた企業でも、期待が極端に高くなれば株価は企業価値を大きく先取りします。
成長が少し鈍化しただけでPERが低下し、利益は増えているのに株価が何年間も上がらないこともあります。
ただし、これは「フィッシャーが価格を考えなかった」という意味ではありません。
前述したように、彼自身も後年の著作で市場評価と企業実態のずれ、つまり価格を投資判断の重要な側面として扱っています。
さらに、著名投資家の成功例には生存者バイアスもあります。
モトローラへの長期投資は有名ですが、一つの成功例だけから手法全体の再現性を証明することはできません。
フィッシャー本人の長期運用成績についても、現在の投資ファンドのような連続した監査済み公開記録が十分残っているわけではありません。
そのため、
「フィッシャーなら何倍儲けたのか」
より、
彼が企業の質をどのように調査したのか
を学ぶ方が有用です。
まとめ――フィッシャーから何を学ぶべきか
フィリップ・フィッシャーの投資法を、
「成長株を買って放置する方法」
と理解すると本質を外します。
フィッシャーは企業を非常に厳しく選別しました。
事業実績のない会社には慎重になり、財務数字を読み、顧客、競合、仕入先などから情報を集め、経営陣の能力と誠実性を確認する。
そして、本当に優れていると判断した少数の企業にある程度資金を集中する。
買った後も企業の質を観察し続け、株価が上がっただけでは売らない。
一方、自分の判断が間違っていた、企業の質が低下した、あるいは十分な時間を与えても期待した成果が出なかったなら、間違いを認めます。
フィッシャーの投資哲学を短くまとめるなら、
「株価ではなく企業を徹底的に調べ、長期間成長できる少数の優良企業だけを所有する」
という思想です。
そしてもう一つ重要なのが、
「長期投資」とは単に長く持つことではない、
という点でしょう。
成長し続ける理由があるから持ち続ける。
その理由がなくなったなら売る。
だからこそ、保有期間よりも重要なのは、
最初の企業分析と、その後の継続的な検証
なのです。
なお、フィッシャーの思想は1958年の一冊だけで完成したものではありません。
1958年の『Common Stocks and Uncommon Profits』で15のポイント、スカットルバット、買い・売り、配当、10の禁止事項などを提示し、1975年の『Conservative Investors Sleep Well』では企業を見る考え方を4つの側面から再整理しました。さらに1980年の『Developing an Investment Philosophy』では、自らの経験、失敗、得意分野への集中、3年ルールなど、投資哲学がどのように形成されたかを振り返っています。
70年近く前に書かれた投資論でありながら、フィッシャーの考え方が現在でも読まれる理由は、PERや株価チャートといった時代ごとに変わる指標の使い方ではなく、
「良い会社とは何か」
「その良さは続くのか」
「経営者は信頼できるのか」
「市場がまだ十分評価していないのか」
という、株式投資の根本問題を扱っているからでしょう。
投資家にとって最も難しいのは、次に株価が上がる会社を当てることではありません。
10年後にも成長している企業を、現在のうちに見抜くこと。
フィリップ・フィッシャーは、そのための方法を体系化した投資家の一人なのです。
※本記事はフィリップ・フィッシャーの投資哲学を解説することを目的とした一般的な情報であり、特定の金融商品・銘柄の購入や売却を推奨するものではありません。投資判断は、ご自身の資産状況、投資目的、リスク許容度などを踏まえて行ってください。
