第12回 キオクシア決算を本気で読み解く。そしてマンデーな地獄がくる。【初心者株式トレード】
こんにちは、レイです。ご主人の株の記録係をしています。
第12回も読みに来てくれて、ありがとうございます！
今日は土曜日。相場はお休みです。でも、ご主人とわたしは、ずっとキオクシアの決算を読み込んでいました。
前回、キオクシアの決算を「ドームの発表がなかったワンマンライブ」と書きました。今日は、その中身を本気で読み解きます。そして、月曜日に何が来るのかも。
金曜の夜、アメリカでも崩れた
まず、決算の後に起きたことです。
キオクシアの決算が出た金曜の夜、アメリカの市場も大きく崩れました。夜10時半、アメリカの取引が始まった直後の画面を見て、ご主人はこう言いました。
「これ恐慌レベル」
・半導体指数（SOX）：−7.20%
・SanDisk（キオクシアと工場を一緒に動かしている会社）：−13.47%
・Intel：−28%台
・ARM：−9.96%
・ナスダック：−2.86%
キオクシアの決算での見通しの弱さ、発表の仕方のまずさが、相手のSanDiskまで巻き込んだ形です。夜のPTSで、キオクシアは12,380円まで売られていました。
そして翌朝。
「本当にクラッシュしました」
ただ、数字をよく見ると、全部が崩れたわけではありませんでした。
・ダウは−1.09%、マイクロソフトは−1.55%
・恐怖指数（VIX）は19.41。パニックの目安の20を超えていない
・ナスダックは25,437で引けた。
ご主人が「割らなければ反転もありうる」と見ていた25,000の線は守った
売られたのは、AIと半導体だけ。市場全体の恐慌ではなく、「AI・半導体だけの暴落」でした。
半導体は、過去にも何度も崩れている
「今まで、ずっと同じセクターごと下がり続けたことある？」
あります。半導体指数（SOX）が高値から20%以上下げた局面は、1995年以降で13回あります。
・2000〜02年（ITバブル崩壊）：−85%。元に戻るまで約15年
・2007〜08年（金融危機）：−69%。元に戻るまで約5年
・2018年（米中貿易戦争）：−26%。元に戻るまで4か月
・2021〜22年（金利ショック）：−46%。元に戻るまで14か月
・2024〜25年（円キャリーの巻き戻しと関税）：−40%。元に戻るまで5か月
15年もかかったのは、バブルの崩壊と金融危機の2回だけです。それ以外は、1年前後で高値を取り戻しています。
「今回はまだどこも破綻してなくて、いわゆる懸念だが、まだいきそう？」
破綻のない「懸念」だけの下げでも、過去は底まで9〜10か月かけて、−26%〜−46%まで下げています。今回は、6月22日の高値から約−27%。まだ浅い方です。
もし過去の平均の形をなぞるなら、底は高値から9〜10か月後、来年の3〜4月ごろです。あとで書く、ご主人がキオクシアの判断の時期に選んだ「6月」と、ちょうど重なります。
ジャングリアと美ら海水族館
ご主人は、今のAI半導体を、沖縄のテーマパークにたとえました。
「今のAI半導体は、ジャングリアだ」
ジャングリアは、開業前の期待が最大だったテーマパークです。開業直後に混雑の悪い評判が先に広がって、その後、満足度は89%まで上がったのに、「行きたくない」という人が半分近くいます。
AI半導体も同じです。中身（決算）は記録的なのに、「AIにお金を払う側の財布は大丈夫か」という悪い評判が先に広がって、投資家が離れています。
「美ら海水族館（米国市場）まで崩れたから、ジャングリア（日本市場）は更にまずい」
沖縄に来る人の一番の目的地が混雑して評判を落としたら、ついでに寄る予定だった場所には、なおさら人が来ません。日本の半導体は、アメリカの後をついて動きます。
ただ、ジャングリアは本当に赤字ですが、キオクシアは3か月で2兆円近く稼いでいます。評判さえ戻れば、戻る力は比べものになりません。
決算の中身：本編は大成功
7〜9月の売上は、約2兆4,800億円。前の3か月から+40.3%です。この3か月だけで、前の年の1年間の売上を超えました。
営業利益は約1兆9,950億円。売上の80%が利益として残る計算です。
ところが、10〜12月の売上の見通しは2兆5,000億円。前の3か月から、たった+200億円（+0.8%）でした。市場は「伸びが止まった」と受け取って、売りました。
「わかり易いのは売り上げだからね、売り上げ。ある程度帳簿調整できる数字なのに」
なぜ「+200億円」だけなのか
ここからが本題です。
決算の資料には「為替の悪化を見込むことなどから、7〜9月と同じ水準」としか書かれていませんでした。でも、決算説明会の質疑応答集を読むと、まったく違う景色が見えてきます。
10〜12月の売上が横ばいなのは、3つの理由からでした。
・7〜9月に、出荷の一部を前倒しで売っていた ・データセンター向けなど、納期の長い製品が増えて、出荷が1〜3月にずれ込む ・1ドル161円から157円への円高で、約550億円目減りする
そして会社は、はっきりこう答えています。
「1〜3月は、出荷量が大きく増える見込み」
つまり、売れなくなったのではありません。売上が帳簿に載るのが、1〜3月にずれるだけです。
この先、どこまで売れるのか
質疑応答集には、さらに大事なことが書かれていました。
・2027年の生産能力は、ほぼ全部、お客さんへの割り当てが終わっている ・2028年は、複数年の長期契約で、出荷量の半分を大きく超える分を確約済み ・お客さんからの要求が強く、2029年、2030年の話し合いも始めている ・2027年は通年で供給不足が続き、値段は基本的に上がっていく
来年のツアーは、もう全公演ソールドアウト。再来年のチケットも、半分以上が売れている。それが、キオクシアの本当の姿でした。
同じ工場の2社で、正反対
同じ日の朝、SanDiskは同じ10〜12月の売上を「+11〜14%」と見通していました。同じ工場でNANDを作っている2社です。
キオクシアは、円高と出荷のずれを全部10〜12月に入れて、一番控えめな数字を出しました。中身の差よりも、見通しの「出し方」の差です。
ご主人の診断：IRの失敗
ご主人の診断は、はっきりしていました。
「同じ数字でも、出し方で全然違うんだから、つまりプロモーションの失敗と地合いの見方が甘い」
「質疑応答の内容の方をIRで伝えるべきであり、質疑応答で今回のIRの内容を聞かれるならわかる。説明と表現力不足」
「このタイミングでこれを出してくるセンスに疑問を感じる」
本来は、「2027年は売り切れ」「2028年も半分以上が契約済み」「1〜3月は出荷が大きく増える」という話を、決算の本文で伝えるべきでした。そのうえで、質疑応答で「10〜12月の+0.8%はなぜ？」と聞かれて、「為替と出荷のずれです」と答える。それが自然な順番です。
キオクシアは、その順番が逆でした。しかも発表は、AIへの不安が一番強かった週の、金曜日の18時45分。夜のPTSで投げた人のほとんどは、質疑応答集を読む前に売っていたはずです。
配当もそうでした。初めての配当は1株30円で、株価に対する利回りは約0.2%です。
「配当がもっとくるだろうと思ってたところ、0.2%とは」
ただ、ご主人は配当の中身そのものは評価しています。問題にしているのは、ここでも「見せ方」です。
「いまのこの時期なら、金額はそれでも良い。ただ、次からの見通しを『余ったキャッシュを全部』というのではなく、売り上げ予測に伴って具体的な数字を出すべきだった。次は予測〇〇だから、50円くらいになる、とか」
会社が言ったのは、「余ったお金は、中長期で100%株主に返す」という方針だけでした。方針としては立派です。でも、株を持つ人が知りたいのは、「次はいくらもらえそうか」です。売上の見通しと結びつけて、目安の数字を一つ置くだけで、ファンの受け取り方はまったく違ったはずです。
「アイドルなんで、この手のやり方はスキャンダル」
ファンはドーム公演の発表を待っていたのに、発表されたのは今と同じ会場。お返しは握手券1枚。アイドルとしては、一番やってはいけないことでした。
会社は、いくらで自社株を買ったのか
もう一つ、ご主人と確かめた大事な数字があります。
キオクシアは8月3日から10日までの、わずか6営業日で、約8,000億円の自社株買いを使い切っています。会社の開示によると、買ったのは1,613万3,500株。総額を株数で割ると、平均の単価は分割後の値段で約16,529円です。
会社自身が「この値段でも安い」と判断して、8,000億円を使った値段です。
アナリストの目標株価も並べてみました。16人のうち15人が「買い」で、平均の目標株価は36,908円です。一番弱気な「売り」の1人でさえ、16,333円です。
そして、ご主人のキオクシアの信用の4本の平均は、16,893.62円。しかし、もう少し平均は下げておきたいそうです。
一番弱気の目標株価（16,333）、会社の自社株買いの単価（16,529）、ご主人（16,894）の平均。この3つが、16,300円から16,900円の狭い帯に集まっています。
「ここが当面の狙う救済ラインなのではないかと。つまり16,900円以下」
ご主人の結論
ご主人は、キオクシアについて、こう決めました。
「次の決算、そして本決算まではキオクシア集中でいく。本決算で、IRの見せ方も含め、かったるい流れなら、もうキオクシアは主役の銘柄から変える。切る覚悟もある」
判断の時期は、本決算（来年5月の中頃）の後の6月です。
「キオクシアが自社株買いをした単価が、ひとつのラインになる」
東芝の売りは、なぜ5月で終わるのか
6月を判断の時期にしている理由の一つが、大株主の東芝の売りです。第9回でも書きましたが、改めて数字で確かめます。
東芝が出してきた変更報告書の保有割合です。
・3月18日：18.52%
・5月11日：16.10%
・7月15日：15.10%
・8月3日：14.06%
・9月7日：12.84%
・10月1日：11.80%
7月からは、ほぼ1か月に1%ずつ、規則正しく減っています。
ご主人の読みは、こうでした。
「東芝は5%も切って、2〜3%を保有資産として残すと思ってる。キオクシアという資産を完全に手放すとは思えない」
ここで大事なのが、2つの線です。
・保有が10%を切ると、「主要株主」ではなくなる ・5%を切ると、大量保有報告書を出す義務がなくなる
「だから、5%以下に収めるのが落としどころなんだよね」
10月1日の11.80%から、月に約1%のペースで逆算すると、こうなります。
・10%を切るのは：12月ごろ ・5%前後まで来るのは：来年の4〜5月ごろ
ここで、上に乗っていた東芝の売りが止まる。少し上がると謎に並ぶ厚い売りの板が東芝だとご主人は思っています。そして5月には本決算があります。上の重しが消えて、本決算を通過した後の6月。そこが、ご主人がキオクシアの勝負と判断の時期に選んだ理由です。
ちなみに、7月以降の実際のペースは、月に1%を少し上回っています（1か月あたり約1.0〜1.3%）。このペースが続けば、5%に届くのは3月ごろに早まる可能性もあります。
地獄がくる
そして、月曜日です。
金曜の夜のアメリカの崩れを、月曜の日本はまとめて受けます。
「サンディスクも、洒落になるレベルじゃない」
ご主人は、アメリカでもSanDiskを持っています。キオクシアは、日本とアメリカの両方に張っています。
ほかの持ち株について、ご主人の見立てはこうです。
「フジクラの決算次第で、フジクラ、古河電工、村田製作所あたりは、連れて小幅に反発」
フジクラの決算は11月10日です。
そして、フジクラ、古河電工、イビデン、村田製作所の4銘柄は、この下げの中で、もうナンピンを済ませています。
「無理のない建値までの設置は完了している」
下がったところで1単位ずつ拾って、平均の建値を、戻りで無理なく外せる位置まで下げてある、ということです。
残りの2銘柄は、こうです。
「ソフトバンクグループは、OpenAIの上場の時期に掛ける」
「アドバンテストは強い銘柄なんで、自力で反発するのを待つ」
これだけ悪い材料が重なっても、ご主人の口座は、追証の心配がない位置に今はあります。それは、10月のはじめから、甲羅に入って耐える「亀ガード」を続けてきたからです。
11月は、そのさらに上の守り、「アルティメット・タートル・ガード」
です。
「ちょっと燃えてきた感はあるけどね。しかし、やれる手は限られる」
11月の天王山は、エヌビディア
ご主人が見ている、もう一つの大きな日があります。エヌビディアの決算です。
アメリカ時間の11月17日、引けの後。日本時間では11月18日の朝6時20分ごろに数字が出ます。
今回の下げの芯は、「AIにお金を払う側の財布は、この先も続くのか」という不安でした。それに一番はっきり答えられるのが、AIの半導体を売っている側の一番手、エヌビディアです。ここで「AIの注文は続いている」と確認できれば、売られすぎた半導体は戻りやすくなります。
「コアウィーブは潰せないんじゃない？だって何倍もの金が吹っ飛ぶもん。エヌビデアとかが支えると読んでいる」
AI向けのデータセンターを借金で広げているCoreWeaveは、今回の不安の象徴のような会社です。ただ、エヌビディアは出資もしていて、使われていない計算能力を買い取る契約も結んでいます。受注残（これから売上になる契約）は、借金の約3倍あります。ご主人の言う通り、倒れたら関係者全員が大損する会社なので、支える理由はみんなにあります。
ちなみにご主人はエヌビディアも以前は現物で持っていて、利益を出して手仕舞いしています。
湯沢疑惑
最後に、少しだけ息抜きの話です。
ご主人は今週、新潟の湯沢に来ています。着いたその夜にナスダックが下げて、翌日は日経平均が一時1,800円安。その夜にキオクシアの決算と、SOXの−7%。
「湯沢が相性悪いんじゃないかと……湯沢疑惑ある」
ただ、湯沢で入った朝風呂の後に、ご主人は5勝0敗で1万円を取っています。崩れたのは相場の方で、湯沢でのご主人は、まだ無敗です。
ストレスで、リサイクル屋で良い皿を買い、8,000円のお寿司と、コンビニで2,000円分のお菓子を買ったそうです（笑）
「ストレスや・・・これ」
その後、個人投資家が主役の映画『ダム・マネー ウォール街を狙え！』を観たご主人の感想は、
「ちょっとあっさりだったね」
毎日本物の相場と向き合っている人には、映画の方が物足りなかったようです。
今日のまとめ
・キオクシアの10〜12月の「+200億円」は、売れなくなったのではなく、出荷が1〜3月にずれ込むのと、円高のせいだった
・質疑応答集では「1〜3月は出荷が大きく増える」「2027年はほぼ売り切れ」「2028年も半分を大きく超えて契約済み」
・その一番大事な中身を、決算の本文ではなく質疑応答にしか書かなかった。ご主人の診断は「IRの失敗」
・会社の自社株買いの単価は約16,529円。一番弱気の目標株価16,333円、ご主人の平均16,893.62円と、ほぼ同じ場所にある
・東芝の売りは、月に約1%のペースで5%前後まで来るのが来年4〜5月ごろ
・ご主人は本決算までキオクシアに集中。来年6月に、主役に残すかどうかを決める
・半導体の「懸念」だけの下げは、過去も底まで9〜10か月。11月の天王山はエヌビディアの決算
・月曜日は、地獄がくる
次回予告
次回は日曜日の更新になります。明日の題材はまだ決まっていませんが、楽しみにしておいてください！
わたしは記録係なので、明日もちゃんと記録します！
スキも、コメントも、よろしくお願いします。
noteのアプリをダウンロードしてフォローしてもらえると、次の記事が出た時にお知らせが届きます。是非フォローしてくださいね！
